财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利息收入为1950万美元，上一季度为2610万美元，减少660万美元，即每股减少0.08美元，主要由于第三季度2.613亿美元的全额贷款还款和第二季度2.36亿美元的贷款还款 [16] - 可分配收益从上个季度的亏损1440万美元降至本季度的亏损1.037亿美元，主要由于不良贷款和房地产投资信托（REO）转换的实现损失 [16] - 扣除已实现信贷损失前的可分配收益为1370万美元，即每股0.18美元，上一季度为1910万美元，即每股0.25美元 [16] - 现金和近期流动性较上季度增加2770万美元，达到5.706亿美元，包括3.023亿美元的资产负债表现金、2.375亿美元的CLO再投资现金和3050万美元的各种有担保信贷协议下的未提取额度 [17] - 第三季度GAAP普通股股东净亏损为6460万美元，第二季度为7270万美元，主要反映了两笔不良贷款的出售产生的1.093亿美元GAAP损失，以及洛杉矶一处公寓物业转换为REO产生的730万美元GAAP损失 [27] - CECL准备金较上一季度减少4170万美元，即15%，从2.783亿美元降至2.366亿美元，CECL准备金率从572个基点降至560个基点 [28] - 季度末每股账面价值为12.04美元，较第二季度下降1.06美元，主要由于股息超过信贷损失前收益每股0.08美元，以及与某些外国五级贷款相关的额外CECL准备金 [28] - 第三季度出售两笔不良贷款，总未偿本金余额（UPB）为2.816亿美元，产生损失1.093亿美元，偿还了1.97亿美元相关借款，使季度利息支出减少约410万美元，即每股每季度减少0.05美元 [29] - 非应计贷款较上季度减少42%，从6月30日的5.467亿美元降至3.181亿美元，季度末后又出售一笔8670万美元的非应计贷款 [29] - 季度末，92%的贷款组合（按UPB衡量）处于正常还款状态，按净贷款敞口（定义为UPB减去CECL准备金）衡量，95%的贷款组合处于正常还款状态 [48] - 季度内为现有贷款承诺提供了2140万美元资金，未使用承诺减少5290万美元，即17.6%，降至2.476亿美元，仅占总贷款承诺的5.9% [49] - 季度末，非按市值计价负债占负债基础的68.9%，6月30日为71.7%，杠杆率从2.79:1进一步降至2.6:1 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去一个季度，公司在多户住宅、酒店和办公物业方面共收到2.97亿美元还款，发放了一笔1.44亿美元的酒店贷款，贷款价值比（LTV）为63%，利差为SOFR加4.55% [14] - 过去18个月，公司将办公物业敞口减少了近12亿美元，即本金余额的约53% [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一个季度，更广泛市场的风险情绪明显转向负面，标准普尔500指数下跌近10%，10年期国债收益率达到2007年以来的历史新高，超过5%，美联储维持其限制性政策以放缓经济 [12] - 商业房地产市场中，利率上升和风险情绪减弱加剧了房地产行业年初以来面临的诸多不利因素，房地产价值面临进一步压力，流动性受限，交易成交量仍然较低 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持与前几个季度一致的战略立场，维持较高的流动性水平，对资本部署保持耐心，并积极应对资产负债表上资产的信贷挑战 [13] - 公司通过贷款重组、通过REO持有物业或贷款出售等方式解决信贷挑战资产，专注于实现股东价值最大化，并关注公司的长期增长 [25] - 公司认为当前投资环境虽然具有挑战性，但TPG房地产投资平台的深度和广度将有助于推动投资决策，长期来看，高利率、扩大的信贷利差以及市场上贷款意愿的大幅下降，特别是地区银行的贷款意愿下降，将使公司受益 [13][14] - 公司将继续利用TPG可用的所有资产管理工具来实现股东价值最大化，特别是在解决办公物业敞口方面 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美联储采取了政策，但劳动力市场保持韧性，消费者继续消费，美国经济迄今避免了衰退 [12] - 公司意识到当前的流动性状况在短期内会影响公司的盈利能力，但从风险管理的角度来看，这是谨慎的做法，从长期来看将使公司受益 [26] - 公司对过去一年做出的投资决策充满信心，认为这些决策将使公司能够充分利用长期有吸引力的房地产信贷环境 [26] - 公司认为在解决信贷挑战资产方面取得了进展，预计未来几个季度也将继续取得进展，并将考虑适当的资本配置 [60] 其他重要信息 - 公司第三只CLO在2024年第一季度前仍可进行再投资 [17] - 季度末，公司在FL5中有2.375亿美元的再投资能力，预计将在第四季度迅速利用该能力，估计每季度将产生约每股0.07美元的增量利息收入 [30] - 公司与高盛延长了一项5亿美元的有担保融资安排一年，并正在与一家新银行就另一项非按市值计价的票据安排进行文件谈判，若完成，这将是公司的第三项此类安排 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待股息支付与账面价值和收益的关系 - 股息决策是董事会层面的决策，将取决于公司对盈利的看法、解决信贷挑战资产的情况以及未来的投资机会 [37] 问题: 五级贷款中新增的两笔贷款是否具有更高的损失假设，还是现有五级贷款的前景恶化 - 管理层未明确回答该问题 [38] 问题: 为何不在回购股票方面更加激进，而维持当前的股息政策 - 管理层未明确回答该问题 [41] 问题: 信贷迁移趋势是由贷款到期还是资产恶化导致，第四季度的到期贷款情况如何 - 信贷迁移情况较为稳定，公司每季度都会审查每笔贷款，已大幅减少办公物业敞口，对多户住宅贷款的投资表现良好，尽管租金增长放缓，但风险评级方面感觉良好 [63] - 第四季度有一些贷款到期，预计会采取各种措施，包括延期、出售或REO转换以及还款等，具体情况将在后续报告中公布 [64] 问题: 如何看待三级贷款的风险，新增的两笔五级贷款情况如何，贷款出售对利息支出和可分配收益的影响 - 对于三级贷款，公司相信借款人正在执行其业务计划，从LTV角度看有足够的缓冲，并且可以利用TPG房地产投资平台的见解来评估风险 [52] - 新增的两笔五级贷款，一笔是西海岸的办公楼，运营商入住率下降，另一笔是芝加哥西郊的多户住宅物业，公司对这两笔贷款都有资产解决计划 [53] - 贷款出售相关借款的偿还将减少约每股0.05美元的利息支出，CLO再投资预计将增加约每股0.07美元的收益，公司认为在解决信贷挑战资产后，有信心为公司的经常性收益设定新的平衡水平 [54][59] 问题: 董事会在决定股息时考虑哪些因素 - 董事会在决定股息时会考虑当前流动性、目标流动性水平、对信贷挑战贷款的预期，最终是一个资本配置决策，扣除信贷损失前的净收入每股在0.18 - 0.25美元之间，这是在基本完成资产解决策略后建立可持续盈利的重要前提 [68]