调研基本信息 - 调研时间为2018年4月19日，地点在公司厂房及会议室，参与调研的债券投资者共26人 [1] - 上市公司接待人员为公司财务部领导、证券投资部领导及相关工作人员 [2] 公司优势与纸浆情况 - 与其他纸企相比，公司优势为规模、产品种类、技术装备、科研创新、资金、环保治理等方面 [2] - 2017年外购浆占比32%，2018年下半年黄冈晨鸣浆项目和寿光美伦化学浆项目投产后，外购浆将减少 [2] 融资计划与成本 - 2017年12月底资产负债率为71.34%，有息债务规模大、短期债务占比高，后期将调整长中短负债比例 [2] - 截止2017年12月底银行授信总额度755.51亿元，已使用476.51亿元，尚余279.00亿元；已拿到150亿超短融、30亿短融、60亿3年期中票（已发行10亿）、19亿5年期公司债批文，2018年融资预计调结构为主 [2][3][4] - 目前银行融资综合成本在5.5%左右，未来融资仍以银行融资为主，直接融资按计划发行 [3] 投资与业务拓展 - 2016年底对广东德骏投资增资扩股，享有不低于6%/年的年化固定收益回报，三年后甲方或其指定第三方按4%/年溢价收购公司持有标的公司50%股权 [3] - 全资子公司收购上海鸿泰房地产股权，目的是推进多元化发展，拓展业务范围，保障上海及周边业务开展，增强实力和竞争力，房产用于自用或出租 [4][5] 偿债保障 - 每月有稳定的销售回款和融资租赁回款收入 [4] - 截至2017年12月底银行授信总额度755.5亿元，未使用279亿元 [4] - 直接融资额度充足，150亿超短融剩余未发部分可分期发行，30亿短融保障短期资金需求，60亿3年期中票已发行10亿，剩余50亿择机发行，19亿5年期公司债按资金情况发行 [3][4] 外部影响 - 中美贸易战对公司经营影响不大，因原材料从美国进口少、出口美国金额小 [4] - 木浆价格上涨使成本增加，公司将调整产品价格，公司木浆自给率约70%，成本端优势更明显，盈利空间增加，木浆价格上涨受需求增长、原料成本增加、浆厂限产和兼并等因素影响 [5] - 环保政策严格对公司有利，公司环保投入使主营竞争优势加强 [5] 晨鸣租赁情况 - 2018年进行转型升级，资产端开展符合ABS和ABN标准的资产，融资端增强造血功能，实现融资渠道多元化，减少对集团资金占用 [6] - 资金投放行业主要为基础设施25.44%、造纸19.72%、钢铁10.66%、化工5.27%、其他8%左右，融资成本6%-7%左右 [6] - 授信主要来自中小金融机构，大型国有和股份制银行对集团统一授信含部分租赁公司授信，存量业务无展期情况 [6] - 政府平台项目分布在全国8个省区，按总资产排名前四省份为山东37.9%、江苏8.74%、四川和贵州 [6] - 内部风控体系为三级审批，包括集团项目评审委员会、总公司风险部、子公司风险部，项目经理分散在各子公司，员工大多来自银行，占比30%以上，一线员工来自银行和其他租赁公司社招 [7]