调研基本信息 - 调研时间为2017年9月21日14:30 - 16:30，地点在公司会议室 [2] - 参与调研的投资者来自财通证券、广发证券等多家机构，上市公司接待人员有董事会秘书高坚强等 [2] 教育业务相关 幼儿园与股权收购 - 2017半年报新增的15家幼儿园由中教未来收购，占30%股权，由布朗公司运营 [3] - 公司去年收购中教未来60%股权布局教育产业，今年上半年中教未来收购布朗30%股权布局幼教业务，收购萧报教育是为消除集团内部同业竞争，统一管理和整合资源 [3] - 收购布朗公司30%股权是双方协商结果，若布朗公司发展良好不排除继续收购 [4] - 公司收购部分股权且原团队保留部分股权有激励作用，公司国有持股要求51%以上，目前为52.08%，稀释空间有限，现金收购更快捷 [5] 业务差异与中教未来业务 - 布朗睿智和布朗时代毛利有差别是因为业务不同，前者主营课程研发等，有近百家代理商和直营商，超百所幼儿园用其教材；后者主营幼儿园和学校投资管理，在全国举办和托管十几所幼儿园和一所小学 [4][5] - 中教未来涉及职业教育、IT教育等5个领域，2017上半年新收购布朗30%股权布局幼教业务，高管团队有与高校合作办学经验，运营能力良好，模式不易复制 [5] 其他业务相关 户外广告业务 - 公司户外广告业务由风盛股份运营，风盛股份已在新三板挂牌并进入创新层 [6] - 风盛股份拥有地铁全媒体平台、建筑光影艺术平台、党报阅报栏网络等户外广告媒体资源，还拥有钱江新城CBD公交车亭运营权 [6] 文创产业与股权激励 - 公司文创产业主要是华媒科创园和文交所，两家已盈利，公司拟设立全资子公司整合业务，搭建产业发展新平台 [7] - 因行业政策在股权激励上未放开，华媒控股母公司层面暂无实施计划，但新增子公司有团队持股 [7] 新闻纸价格影响 - 新闻纸价格上涨使公司商业印刷成本上升，公司有实力获优惠价格并拓宽采购渠道降低成本，但纸张存货有限，若纸厂限产转产持续、进口政策不放松，成本可能进一步上升 [8]