公司基本经营概况 - 公司“一滴油、两根丝”产业布局逐步完善，产业链一体化、均衡化和国际化经营模式凸显，是全球领先的炼化、化纤产业链一体化企业之一 [1] - 公司产品种类丰富，包括成品油、石化产品、聚酯产品等，巩固了主业核心竞争力 [1][3] - 公司原油加工设计产能 800 万吨/年，拟新增 1400 万吨/年；参控股 PTA 产能 1350 万吨/年，拟新增 600 万吨/年；己内酰胺产能 40 万吨/年；聚酯产能 650 万吨/年，拟新增聚酯纤维产能 100 万吨/年；聚酯瓶片产能 175 万吨/年，拟新增 25 万吨/年，产能规模位居行业前列 [3] 行业发展趋势 上游炼化 - 文莱项目概况 - 文莱项目耗时两年半建成投产，2019 年 11 月 3 日全流程打通，运营顺畅，保持满负荷运行 [3] - 竞争优势：原油采购可筛选合适原料，应对油价波动更灵活；产品销售除 PX 等运回国内，其他在东南亚、澳洲销路顺畅；公共工程自备，综合电价约 2 毛钱每度，降低成本；具备灵活库存控制和产品结构调整能力，疫情期间调整产品结构，保证芳烃负荷 110%以上 [3][4] 聚酯行业发展趋势 - 公司聚酯聚合规模约 800 万吨，品种多元化，受益于多元化产品结构 [4] - 未来新增产能集中在海宁、嘉兴和宿迁等生产基地，配备热电厂可降低成本，靠近客户群体市场容量有优势 [4] - 中国聚酯长丝产能占全球 70%以上，未来前五名市场集中度提高，产品销售价格与上游原料成本变动关联系数有望下降，行业供给端有望优化 [4] - 疫情使聚酯库存累积，价差提前缩窄，5 月底以来终端需求恢复，产销率回升，未来随着原料成本企稳回升，价差有望扩大 [4][5] 投资者问答 文莱项目产品结算模式 - 油品基本采用国际通用 30 天信用证，化工品结算模式包括现金、信用证等 [5] PTA 未来盈利水平展望 - 截止 2019 年，公司参控股 PTA 产能 1350 万吨/年，占国内总产能 27.56%，浙江逸盛 PTA 平均加工成本全行业最低 [5] - 子公司逸盛新材料新建 600 万吨 PTA 项目，预计总投资 67.3 亿元，未来单耗、物耗有下降空间 [5] 东南亚油品市场缺口情况 - 东南亚炼油能力约 3 亿吨，成品油产能约 1.8 亿吨，产量约 1.4 亿吨，缺口约 10700 万吨，人口 6.41 亿，需求增长潜力大 [5] - 汽油缺口约 4900 万吨/年，主要进口国为印度尼西亚、马来西亚和越南等；航空煤油以贸易流转为主，主要进口国为越南等；柴油缺口约 4700 多万吨，主要进口国为越南等，2020 年 IMO 新标实施，柴油进口量会增加 [5][6] 2020 年资本支出计划 - 主要资本支出是聚酯和 PTA，包括 600 万吨 PTA 和聚酯纤维 135 万吨产能，预计整体资本开支保持合理水平 [6] 长丝产能释放较慢原因 - 长丝生产商扩大产能需具备先进生产设备更新能力、成熟产业运营能力、较强盈利能力以及各项生产要素指标，新进入者门槛变高 [6] 前几年收购聚酯工厂逻辑 - 2016 - 2017 年聚酯行业低迷，部分企业现金流断裂，收购工厂可缩短建设时间，不额外增加产能，较快取得相关指标 [6] - 恒逸基于自身优势对工厂进行改造提升 [6]