公司基本情况 - 公司是全球领先的炼化、化纤产业链一体化企业，“一滴油、两根丝”产业布局逐步完善，专注主业，加大研发和技术投入，综合竞争力居行业前列 [3] - 公司产品包括成品油、石化产品、化纤产品等，原油加工设计产能 800 万吨/年，拟新增 1400 万吨/年；参控股 PTA 产能 1350 万吨/年，拟新增 600 万吨/年；己内酰胺产能 40 万吨/年；聚酯纤维产能 635 万吨/年，拟新增 135 万吨/年；聚酯瓶片产能 150 万吨/年，拟新增 50 万吨/年 [3] 行业发展趋势 上游炼化（文莱项目） - 文莱项目 2019 年 11 月 3 日全流程打通，创造海外项目新纪录，开工后运营顺畅，加工负荷率提升至 100%，目前维持在 94%，未发生停工 [3][4] - 竞争优势：原油采购自由便利，可筛选原料、应对油价波动；产品销售优势，除 PX 和苯运回国内，其他产品在东南亚、澳洲销售顺畅；工厂公共工程自备，降低成本；生产经营灵活，可调整产品结构 [4] 聚酯行业 - 恒逸聚合规模 785 万吨，位居行业前列，产品多元化，受益于产品结构优势 [4] - 未来新增产能集中于长丝，生产基地有热电优势且靠近客户群体 [5] - 中国聚酯长丝产能占全球 70%以上，未来市场集中度提高，产品价格与原料成本关联度有望下降，行业供给端有望优化 [5] - 疫情影响下，聚酯库存累积，价差提前缩窄，但 5 月底到 6 月初终端需求恢复，产销率最高达 200%，未来价差有望扩大 [5] 投资者问答 - 未来新增长丝产能倾向自建，基于规模优势和竞争力低装置出清考量 [5] - 公司在建海宁工厂将成为智能制造样板工厂 [6] - 今年资本支出主要在聚酯和 PTA，包括 600 万吨 PTA、135 万吨聚酯纤维产能，预计资本开支合理 [6] - 一季度未计提原油库存损失，因存货周转周期短，现有库存为低油价原油 [6] - 文莱项目开工半年在原油结构优化上做了大量工作，装置达到设计预期 [6] - 文莱项目流程良好，副产少量丙烯，液化气市场环境好 [7] - 下游行业去库存方面，社会总需求延后，疫情消除后需求有望转移，行业保持理性可支撑价差 [7] - 短纤方面，春节后社会供给大幅减少，恒逸未减产，短纤与下游匹配度好，价格下跌挤占再生短纤市场，库存较低，公司看好趋势未降低开工率 [7]