公司基本概况 - 公司是全球领先的精对苯二甲酸和聚酯纤维综合制造商之一，生产精对苯二甲酸、己内酰胺、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶预取向丝等产品 [2] - 截止9月底，参控股PTA产能1350万吨/年，聚酯长丝产能510万吨/年，聚酯短纤产能80万吨/年，聚酯瓶片产能150万吨/年，己内酰胺产能40万吨/年 [3] 聚酯工厂调研情况 嘉兴逸鹏 - 前身为龙腾科技，原有20万吨熔体纺及5万吨切片纺FDY产能，现共有50万吨FDY产能，拟建三期25万吨FDY产能，定位精品FDY高端市场，面向海宁市场，市场份额30%左右 [3] - 聚酯装置为巴马格惠通工艺，纺丝装置为日本TMT装置，具备全消光、阳离子等差异化品种 [3] - 智能化改造投入2亿多，设备开工后厂区人数减少220人左右，工厂效率和产品AA率持续提升 [3] 双兔新材料 - 纺丝产能100万吨，包括切片10万吨、FDY 33万吨、POY 57万吨（其中5万吨黑丝），2018年5月以21.07亿元对价被收购 [3] - 纺丝设备包括北京中力、日本TMT设备（FDY纺丝）及德国巴马格设备（POY纺丝），采用一头两尾流程，员工1900人 [3] - PTA和乙二醇由总部集中采购，煤制乙二醇使用比例60%-70%，今年1 - 9月煤制乙二醇比油头便宜200 - 270元/吨，贡献净利润3000 - 5000万元，实现油剂国产化替代，每吨成本节省40 - 50元 [3] - 智能化改造投入1000多万，实现14条线自动落筒，部分环节减少人工使用，原料供应稳定后产品稳定性提升，废丝率下降0.5公斤/吨，双A率提升0.6个百分点，平均成本下降，管理规范化提升 [4] 恒逸高新材料 - 产能分三期共150万吨，品类齐全，包括73万吨POY，36.5万吨FDY，20万吨涤纶短纤，剩余为聚酯切片，共42条生产线，采用一头两尾工艺，三期项目分别于2009、2011、2017年投产 [4] - 毗邻己内酰胺厂区，与己内酰胺厂区公用自备电厂，自发电成本4毛多，外购电成本7毛，每年用电约5亿度，节约电费1.5亿元，压缩空气、脱盐水等也公用，有成本节约 [4] - 最近三年智能化改造投入1.5亿元，减少员工300多人（当前员工2500人左右），实现包装线等环节自动化 [4] 杭州逸暻 - 2017年3月恒逸集团通过拍卖获得资产，经技改2019年实现完整生产，4月份以现金收购方式注入上市公司 [4] - 目前产能85万吨，其中POY 36.5万吨，FDY 18万吨，DTY 16.5万吨，切片14万吨，员工1600人，前期智能化改造较以前减少250 - 300人 [4] - 一期产能是巴马格2002 - 2003年生产线，二期是2015 - 2016年生产线，预计明年实现一期产能的设备替代 [4] 生产集控管理体系及智能制造板块情况 生产管理中心 - 负责设定聚酯板块战略目标，规划所有子公司全面质量体系，包括通过自动化、标准化体系规划精益生产，以客户满意度为宗旨开展客户服务工作，以MES信息化系统进行大数据建设 [5] 物流公司 - 是“石化+”战略一部分，物流服务实现营销延伸，可全方位配送到客户，去年通过现金收购纳入上市公司体系 [5] - 自有物流服务后供应链管理更高效，除聚酯产品物流外，全产业链物流正在优化，既为内部服务，也为公司盈利做贡献，还与银行合作为下游客户提供附加价值业务，公司通过自建物流体系向产业服务跨越 [5] 智能化改造进展 - 智能化制造已投入12亿元，偏重硬件端投入（占比90%以上），未来会加大软件端投入 [5] - 各工厂智能化投入进展不一，高新材料工厂处于1.5版本，逸鹏化纤处于2.0版本，在建海宁工厂会是3.0版本，MES系统将在海宁率先使用 [5] - 手机商场APP正在VIP客户试运行，微信商城已线上运行，预计明年将微信商城客户全部迁移到APP上，未来需打通PTA、聚酯和纺丝环节，降低劳动力密集程度，系统化能力将构成竞争壁垒 [5][6] 投资者问答情况 文莱项目 - 核心优势：无增值税，最长24年免所得税；原油采购便利，成品油销售安排确定；电厂比国内上网电价有5 - 6美分每度优势，每年自供10亿多度电；原油运输有天然区位优势，产销两端运费节省；属于美元资产，与人民币资产对冲；可通过新交所锁定合理炼厂价差，稳定炼油利润 [6] - 投产节奏：9月份产出部分合格产品，接下来按计划产出PX产品，预计短时间内全流程满负荷运行 [6] PTA未来产能投放影响 - PTA产能增速无法复制以往高增长率，增速能被下游需求消化；产能集中度提升有利于行业良性发展，保证合理利润；聚酯行业是全产业链竞争，PTA盈利缩窄时产业链其他环节价差有扩大趋势；下游需求对PTA消化能力弱化新建产能冲击，中美贸易战缓和及经济企稳支撑产业链需求增长，未来新产能释放，PTA利润可能中枢下滑，但仍有合理利润 [6][7] 其他问题 - 物流、商城等投入有助于降低库存，增加客户粘性，提升内部效率，节约成本 [7] - 产品中高低端层次根据染色性能和易断性等性能指标的CV值区分 [7] - 2020年聚酯产业利润有望至少维持或超过2019年全年平均水平，明年价格波动小，聚酯库存跌价风险减少，预计比2019年更好 [7] - 今年9月前PX价格下降后利润进入PTA环节，现在PX - 石脑油在280美金，处于相对低位，未来PX利润有望转移至下游 [7] - 聚酯行业开工率90%左右，恒逸石化满负荷生产，11月到明年1月几家大厂正常检修仍会接近满负荷生产，大厂全年开工率比小厂高，当下权益库存在10天左右 [8] - 自有工厂受土地等资源限制无法有效扩张，新建产能有时间成本，工厂分散化更具区位优势，贴近客户市场降低运输成本，通过统一调度分配更好满足客户需求 [8]