公司概况 - 公司是全球领先的精对苯二甲酸和聚酯纤维综合制造商之一，生产精对苯二甲酸（PTA）、己内酰胺（CPL）等多种产品 [1] - 参控股PTA产能1350万吨/年，聚酯长丝产能510万吨/年，聚酯短纤产能80万吨/年，聚酯瓶片产能150万吨/年，己内酰胺产能40万吨/年 [1] - 参控股PTA产能占2019年6月底全国总产能的30.76%，参控股聚酯产能占2019年6月底全国聚酯总产能接近18% [1] - 能化高附加值产品领域，逸钛康等产品颇具规模，ECDP、PTT、T400等陆续推向市场 [3] 主要产品市场行情 PTA板块 - 预计保持高开工率、低库存运行格局，产品毛利率有望稳定向好 [3] - 近期价格及价差回调，但开工率保持在95%左右，产销率维持在100% [3] - 预计4季度维持稳定盈利水平 [3] 聚酯板块 - 聚酯纤维成化纤市场主流，行业集中度提升，进入全产业链竞争状态 [3] - 长丝价格相比去年下降，但加工费稳定性好 [3] - 下游喷水织机开工率上升，纺织订单接单情况小幅上升，坯布库存下行 [3] - 预计4季度产销和盈利保持较好趋势 [3] 己内酰胺板块 - 2019年以来供需格局稳定良好，价差维持较高水平，利润较好 [3] - 受益下游锦纶需求拉动，锦纶产业链恢复向上 [3] 产品竞争力水平 PTA产品 - 成本优势：宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低 [4] - 市场话语权增强：产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力强 [4] - 产业链一体化完善：上中下游产业链均衡发展，有规模经营优势 [4] 聚酯纤维 - 差别化生产满足市场多元化需求，体现核心竞争力 [4] - 研究产品结构优化等，促进产业转型升级，提升竞争地位 [4] - 推进智能化生产等，降低成本，提升服务效率 [4] CPL产品 - 技术优势：与巴陵石化合作，依托领先技术，新工艺产品质量提升、成本下降 [4] - 市场话语权增强：产品质量行业前列，扩大高端产品市场份额，稳固龙头地位 [4] - 规模优势：扩大生产规模，降低成本，提高市场占有率 [4] - 产业链规模大，区位和客户优势明显 [4] 文莱PMB石油化工项目 股权与投资 - 公司持股70%，文莱政府持股30%，由专业化、职业化团队管理 [5] - 项目总投资约34.45亿美元，30%由自有资金投入，国开行牵头提供17.5亿美元12年期长期银团贷款，资金投入接近尾声 [5] 项目优势 - 原油采购便利：无需进口配额，靠近马六甲海峡，文莱供应40%原油，物流成本8美元/吨，低于国内的16.5美元/吨 [5] - 成品油销售优势：30%在文莱就地销售，剩余在东南亚销售 [5] - 成本优势：电价0.05美元/度、蒸汽价格17.5美元/吨，低于国内的0.1159美元/度和29.4美元/吨 [5] - 税收优势：公司所得税税率低，位于东盟自由贸易区，进出口免关税，11年免企业所得税，符合条件可延长至24年，无流转税和个人所得税，可申请其他优惠 [5] 投资者问答 - 原油采购：文莱供应部分，剩余国际市场公开采购，已储备足够原油 [5] - 成品油销售规划：销往文莱当地及东南亚，预计长协销售及零售 [5] - 下游纺织盈利对聚酯和PTA价差影响：下游纺织持续增长，聚酯需求预计快速增长，供给增速下降，产业链盈利有望回升，4季度能维持较好盈利 [5][6]