公司基本概况 - 公司是全球领先的精对苯二甲酸和聚酯纤维综合制造商之一，参控股PTA产能1350万吨/年，聚酯长丝产能510万吨/年，聚酯短纤产能80万吨/年，聚酯瓶片产能150万吨/年，己内酰胺产能40万吨/年 [1][3] - 公司参控股PTA产能占2019年6月底全国总产能的30.76%，参控股聚酯产能占2019年6月底全国聚酯总产能接近18% [3] - 公司在功能化高附加值产品领域，逸钛康等产品已颇具规模，ECDP、PTT、T400等正陆续推向市场 [3] 主要产品市场行情 PTA板块 - 2019年PTA新增及复产产能少，上游原料PX预计逐步释放，产业链利润向中下游倾斜，下游需求稳定，行业处于回暖新周期，毛利率有望向好 [3] - 2019年上半年PTA市场价格增长11%，价差1050元/吨，比去年增长45%，行业开工率上半年平均80%左右，产量2200万吨左右，比去年增长8%，产销率基本100% [3] - 近期PTA市场价格短期内上升，价差维持在1000元/吨以上，盈利水平较好 [3] 聚酯板块 - 聚酯纤维成化纤市场主流，行业集中度提升，进入全产业链竞争状态，数字化和智能制造成新增长点 [4] - 上半年POY、FDY、DTY价差分别为1300元/吨、1983元/吨、2944元/吨，开工率92%左右，产量同比增加12.49%，价格相比去年下降，但加工费下降幅度不大 [4] - 中美贸易摩擦影响低于预期，近期下游喷水织机开工率和纺织订单接单情况上升，POY、FDY、DTY价差均有不同程度上升，未来聚酯端将保持较好盈利能力 [4] 己内酰胺板块 - 2018年以来，己内酰胺供需格局稳定良好，价差维持较高水平，利润较好，受益下游锦纶需求拉动，产业链处于恢复向上周期 [4] - 2019年上半年CPL价格稳中向上，供应增量有限，高端产品供应增加少 [4] 公司现有产品竞争力水平 PTA产品 - 成本优势：宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南PTA工厂非PX成本有效降低 [4] - 市场话语权增强：公司PTA产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力较强 [4] - 产业链一体化完善：上中下游产业链均衡发展，带来规模经营优势 [4] 聚酯纤维 - 差别化生产：满足市场多元化需求，体现核心竞争力 [5] - 产业转型升级：研究产品结构优化等，提升行业竞争地位 [5] - 智能化生产和营销：推进智能化生产等，降低成本，提升服务效率 [5] CPL产品 - 技术优势：与巴陵石化合作，依托领先技术，加快新技术工业化进程，提升产品质量，降低成本 [5] - 市场话语权增强：产品质量行业前列，挖掘高端产品市场空间，优化产品结构，稳固龙头地位 [5] - 规模优势：扩大生产规模，降低成本，提高市场占有率 [5] - 产业链优势：产业链更具规模，区位和客户优势明显 [5] 文莱PMB石油化工项目 股权结构与管理 - 公司持股70%，文莱政府持股30%，由专业化职业化团队管理 [5] 项目投资 - 项目总投资约34.45亿美元，30%由自有资金投入，国开行牵头提供12年17.5亿美元长期银团贷款，资金投入接近尾声 [5] 项目优势 - 原油采购便利：无需进口配额，靠近马六甲海峡，原油15天到达炼厂，文莱供应40%原油，运输物流成本约8美元/吨，低于国内炼厂 [6] - 成品油销售优势：地处东南亚市场，30%成品油在文莱就地销售，剩余在东南亚销售 [6] - 成本优势：电价、蒸汽价格分别为0.05美元/度和17.5美元/吨，低于国内 [6] - 税收优势：公司所得税税率仅高于新加坡和香港，位于东盟自由贸易区，进出口免关税，11年免企业所得税，符合条件可延长至24年，无流转税和个人所得税，可申请其他优惠条件 [6] 投资者问答 - 文莱项目原油采购：主要在国际市场公开采购，已储备足够原油 [6] - 文莱项目成品油销售规划：主要销往文莱当地及东南亚地区，预计同时进行长协销售及零售 [6] - 文莱项目后续运营资金：已准备到位，国内外银行为项目提供充足授信资金 [6] - 下游纺织行业盈利对PTA和聚酯价差的支撑：近三年下游纺织行业扩张规模大，加弹每年增长量保持在9%以上，聚酯开工率基本维持90%以上，预计未来PTA和聚酯产品能维持较好盈利情况 [6]