财务表现 - 三季度归母净利润亏损8.7亿，主要来自猪产业亏损9亿 [5] - 前三季度累计亏损43亿，但成本比去年同期明显改善 [5] - 饲料板块前三季度盈利10.8亿，同比增长28% [5] - 食品板块前三季度盈利1.5亿，同比增长20% [5] - 民生银行投资收益10.5亿，与去年持平 [5] - 三季度总部费用5.4亿，主要因财务费用和股权激励费用增加 [5] 业务板块表现 饲料板块 - 前三季度总销量2167万吨，同比增长4% [5] - 外销1594万吨，同比增长2% [5] 禽产业 - 三季度单只鸡亏损0.46元，单只鸭亏损0.42元 [7] - 白羽肉鸡养殖效率提升，欧洲指数环比提高8% [7] - 只均费用降低0.19元/羽 [7] 食品产业 - 1-9月屠宰量296万头，接近去年全年水平 [7] - 小酥肉9月单月收入突破1.4亿，预计全年收入超14亿 [7] - 肥肠月销售额3500-4000万，牛肉片2000万 [7] - B端收入增长31%，毛利率10%；C端毛利率超20% [7] 猪产业 - 1-9月出栏生猪1306万头，同比增长32% [8] - 仔猪占比10%，主要为相对弱苗 [8] - 成本连续下降：Q1 17.4元/公斤→Q2 16.6→Q3 16.3→预计Q4<16 [8] - PSY提升至25，受胎率92%，窝均活仔11.5头 [8] - 断奶仔猪成本345元/头，育肥成活率90% [8] - 华北断奶成本降至368元，为近年最低 [8] - 后备猪群转固成本降至3100元/头 [8] 战略与规划 - 猪产业策略调整为"提质量，控成本，稳规模" [9] - 闲置产能处理：计划退租51个场，已退41个 [10] - 未来可能引入战略投资者推动专业化运营 [10] - 饲料业务组织调整，成立6个大区提升决策效率 [11] - 保持货币资金110亿以上，授信规模千亿以上 [9][10] 行业与周期 - 当前猪价15元左右，去年同期22元 [5] - 行业供给偏多，母猪效率提升导致保有量标准偏高 [11] - 二次育肥等因素导致3-5个月的大幅波动 [11] - 冬季疫情风险增加，已采取通风改造等措施 [9] 成本结构 - Q3猪产业成本构成：苗种4元，饲料8元多，死淘0.4元 [11] - 成本下降主要来自：饲料降1元多，死淘降0.5元多，兽药降0.1元多 [11]