猪产业经营情况 - 母猪存栏：目前存栏生产母猪90万头左右，后备60万头左右，自有种猪占比接近70%-80%；GP和GGP总数接近20万头，包含在能繁和后备之中；今年年底希望能繁母猪能达到100 - 110万头，明年年底能繁规模在120 - 150万头 [3][4] - 成本分析：今年Q1育肥猪平均成本18.7元/公斤，4月降到18元/公斤；目前断奶仔猪成本470元多；4月自育肥和代养完全成本降到18元/公斤，1季度代养费在170 - 180之间；出栏成本不包含总部开办费，2021年上半年开办费环比2020年下半年下降18%，下半年环比上半年降低46%；现金成本约13元/kg；预计2022年7月全成本降到16.5元/公斤左右，年底成本目标为16元/公斤以下，明年年底成本目标设为15元/公斤以下；2021年以自产仔猪育肥猪口径算，死淘成本可能达1.5元/kg以上 [4][5] - 生产指标：4月psy接近21头，窝均断奶9.8头；后续通过改善母猪群结构等手段有望提升养殖指标；目前月度出栏量受半年前能繁存栏量影响，一季度出栏量受非瘟影响，下半年出栏量将逐步增加 [4][6][7] - 育肥及投苗：当前商品猪存栏接近700万头，存栏肥猪里代养占比约70%；公司会在自育肥与合作育肥模式间灵活调整；2017年及以前两种模式成本差异约1元/kg；受一季度非瘟影响，投苗量低于预想水平，今年3 - 4月未突破200万头，今年以来平均每月投苗120万头左右 [7][8] - 产能建设：已建成种猪场产能约145万头（运营中母猪产能约118万头），改造中和建设中的工程有76万头，总共约220万头；自建育肥产能已建成接近590万头，220万头在建；目前运营中母猪产能负荷率76%左右；目前猪板块人员约3.2万人，可支撑近两年出栏规模，后续会适当补充人员；生猪养殖人员收入有竞争力 [8][9] - 过往业绩与未来出栏：2021年和2022年一季度养猪板块亏损分别为111.5亿和31亿；4月商品猪销售均价为12.69元/公斤；2022 - 2024年生猪销量增长率分别不低于40%、85%和135%，分解到每年约为1400、1850、2350万头 [9] - 周期判断：认为下半年行情略好于上半年，本轮猪周期复杂，需关注能繁存栏、高成本去化和疫情情况；今年会有短期猪价回暖，但难出现趋势性反转上行；公司养猪业务聚焦本职工作，降低成本 [9][10] - 行业格局：国内大型养猪企业无垄断地位；生猪养殖在单场和集团公司层面体现规模经济性；公司优势在于全产业链风险对冲、饲料规模化效益、资金和人才储备；公司养殖规模和产能储备跻身行业前列，但成本追赶友商需几年时间；行业集中度缓慢提高 [11] 饲料产业经营情况 - 市场展望：猪料需求随存栏变化，因原料涨价和行业亏损，盈利能力承压；禽料销量无忧但盈利承压；水产料产量预计扩张，产品结构升级；反刍是增量市场，大企业议价优势推动市占率提升 [12] - 业务规划：有预混料业务，既对外销售也对内部配合料工厂销售；1998年开展海外饲料业务，海外业务贡献约10%销量 [12][13] - 协同与成本：饲料团队与养猪团队有协同；2021年饲料全年进口原料近400万吨；通过开发替代性原料等措施应对原料上涨，提升猪料、水产料占比提升盈利能力；饲料原料涨价使猪、禽养殖成本上升，转嫁成本压力有限，挤压饲料盈利水平 [13] 食品产业 - 业务现状：有生猪屠宰业务，夏津屠宰厂去年年底投产 [13][14] - 利润情况：食品板块一季度利润同比下降主要在生鲜屠宰板块，深加工熟食板块盈利不错，小酥肉销量增长、毛利增长 [14] - 预制菜业务：2021年销售各类深加工肉制品和预制菜超25万吨，优势在于上游养殖和下游渠道；预制菜在餐饮渠道有成长空间 [14][15] - 销售渠道：会拓展小酥肉和千喜鹤生鲜零售端和直销类渠道；旗下屠宰厂参与生猪收储工作 [15] 股权激励 - 执行时效：股东大会审议后7月底完成，受激励对象参与意愿高 [15] - 激励考量：考虑多种激励因素，设置净利润考核目标，体现“重增长，更重质量”价值考量 [15][16] - 盈利匡算：以2023年为例，若出栏1850万头生猪，头均盈利150元，总计27亿利润，加上其他板块盈利和减去费用，约有40亿利润 [16] 财务与资金问题 - 资金安排：2021年年底经营性现金流达5亿，现金流调控能力强；2021年底完成81.5亿可转债融资，2022年启动大股东定增计划；有息负债70%为中长期负债，超60%为五年以上负债；未来根据资金市场态势决策债券发行 [16][17][18] - 现金储备：货币资金余额超100亿元 [17] - 折旧与利息：按企业会计准则计提折旧；有息负债结构使利息较低 [17][18] - 减值准备：2022年Q1转销6.3亿减值准备，补提约6亿，截止3月底减值余额约14.7亿 [18] - 分红情况：2021年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [19] 其他问题 - 信息化数字化：猪产业推动计划运营管控系统，其他板块有数字化建设 [19] - 管理收获与难点：收获是认识到养猪精细复杂，需加强中台建设；难点是统一员工认识和动作，借助数字化力量解决 [19] - 应对粮食危机：优化饲料品类，开发替代性原料，加强与供应商合作，利用期货对冲价格波动 [19][20] - 疫情影响：密切关注疫情，配合防疫政策，生产经营正常 [20] - 股东相关：间接持有大牧人部分股份；截至4月30日股东人数21.6万 [20] - 股价相关：股价受客观因素影响，公司专注经营管理和战略布局，做好市值管理；近期股价低迷与大盘和猪周期有关；公司做好降本改善工作，业绩提升有望带动股价体现价值 [20][21] - 投资规划：未来两年资本投入不多，猪板块延续产能、适度扩大母猪数量，饲料行业择机投资，食品领域增加投入，今年有两个新工厂开业 [21] - 经营目标：年报有经营计划，股权激励考核目标对生猪出栏和饲料销量有要求 [21]