参会人员 - 参与分析师会议的单位包括天风证券、中信证券、高盛、JP摩根等众多机构，人员共255人 [2][3] 公司业绩情况 2021年年报 - 整体归母亏损95.9亿，饲料产业归母净利润16.5亿，同比增长22.8%；禽产业亏损2.38亿，同比下降8450万；猪产业亏损111.5亿；食品产业盈利1.3亿，同比增长60%；民生银行投资收益9.7亿，比同期少4100万；总部费用及其他杂费共10亿 [4] - 经营性现金流正5亿，猪产业年初4.5万人，年末3.2万人，预计2022年猪产业费用下降，年报中猪产业确认存货减值准备15.15亿 [4] 2022年一季报 - 归母净利润亏损28.8亿，饲料产业盈利2.6亿，同比下降几千万，外销量整体增长8%，水产料外销同比增长18%，国内水产料同比增长48%，禽料同比增长6%，猪料同比增长9%，反刍料同比增长12% [4] - 禽产业亏损1.1亿，环比Q4减亏9000万；猪产业亏损31亿，去年Q1亏损6亿，成本比去年Q4改善，12月肥猪完全成本17.9元/公斤，今年Q1平均成本18.7元/公斤，4月降到18元/公斤 [4][5] - 食品板块利润3400万，环比Q4改善，同比下降主要在生鲜屠宰板块，山东千喜鹤4月扭亏为正，To B、To C熟食产业增长 [5] - 民生银行投资收益4.3亿，去年Q1是4.6亿，略有下降，总部和其他杂项略有增亏 [5] 猪产业4月概况 - PSY接近21头，受胎分娩率84%，窝均活仔11.5头，窝均断奶9.8头，均比Q1提升，种猪场、育肥场红场数量占总场线数量不到1% [5] - 4月完全成本下降到18元/公斤，预计7月全成本降到16.5元/公斤左右，年底成本目标16元/公斤以下，断奶仔猪成本470多，南方新六纵队和新海纵队情况更好 [5] 股权激励与定增情况 股权激励 - 一季度末推出计划，通过限制性股票激励核心员工和员工持股计划激励核心骨干，激励2500多名员工，公司拿出8274万股 [6] - 激励背景是锁定优秀团队，抓住猪周期上行机会；激励导向是按产业重要程度分配，各产业单元和总部职能按特点倾斜 [6] - 业绩考核目标包括饲料总销量、生猪销量、净利润三个维度，体现公司基石业务和成长业务目标明确，兼顾增长与质量 [6][7] 定增 - 4月底前提交反馈意见回复，顺利的话5 - 6月有证监会下一步流程 [7] 公司管理变革情况 新挑战与变化 - 面临“双疫情 + 一行情”挑战，进行战略转向，从投资发展转向稳健经营，管控模式从投资管控转向总部运营管控和赋能模式 [7] 组织架构调整 - 2021年初纵队换防合并，从6个纵队调整为4个纵队及育种事业部，共5个经营单元 [7] - 加强中台体系建设，总部层面细分中台体系，纵队和战区层面逐步与总部中台架构对齐 [8] - 围绕养猪目标调整管理体系，北方纵队撤除战区层级，以聚落为生产经营管理单元 [8] 管控模式调整 - 总部提出6大核心定位，中观层面做闭环安排和管理，整体管理运转从容 [8] 养殖及非瘟防控迭代 - 红场降到场线的1%以内，检测、剔除淘汰、复产能力提升，公猪站专线管理提升 [8] 核心要素配套 - 形成完整组织体系，股份公司核心班子兼任猪产业核心班子 [9] - 建立培训和考核体系，围绕人的能力、猪的维度和人的意愿做安排 [9] - 持续提升核心猪场硬件体系，在智能化建设等方面做提升 [9] - 建立专门后勤资源体系，全国建十个区域中心，实现专业化运营管理 [9] 问答交流环节 生产性生物资产 - 生产母猪90万头左右，后备60万头左右，相较2021年底生产母猪下降，后备上升，三元母猪占比不到5%，自有种猪占比接近70% - 80%，生物资产环比减少部分因猪死淘和均值下降 [10] 能繁、后备目标 - 今年年底能繁母猪到100 - 110万头，明年年底120 - 150万头，靠内部效率提升增加，后备按能繁正常淘汰节奏匹配 [10] 肥猪养殖比例 - 存栏肥猪里自育肥和放养比例是3：7 [10] 饲料成本影响 - 今年Q1饲料原料涨价使育肥成本增加0.3元/kg，后续影响在0.4 - 0.6元/kg之间，调整配方可节约0.3元/kg左右 [10] 饲料原材料配比 - 配方包括能量原料、蛋白原料等，主要原料国内为主，豆粕基本进口，玉米等有进口且进口量大，但依托国内，玉米进口有配额 [11] 资产减值情况 - 21年年底减值准备主要是消耗性生物资产，Q1转销已销售猪只部分减值并计提，余额总体变化不大，对Q1利润影响不大 [11] 产能及在建工程 - 种猪场已建成145万头左右，运营中118万头，新近完成改造和竣工27万头，改造中和建设中76万头，共220万头左右；自育肥建成接近590万头，220万头在建，年底达800多万头规模 [11] 猪价与减值压力 - 目前猪价和可研时预测无太大差异，公司人员调整到位，猪群结构和规模调节好，生产效率提高，成本将回归正常，固定资产符合预期 [12] 猪周期预判 - 规模型集团企业和500 - 10000头规模户会扩大规模，500头以下散户受影响，公司以提高内部生产效率为目标 [12] 猪饲料销售与猪价 - 一季度全国猪料销量同比增长1.2%，公司猪料增长约9%，3月末能繁母猪4185万头，环比下降3.3%，预计下半年猪价好于上半年，今年整体猪价低位，或持续减产能 [12][13] 各板块量的指引与资本投入 - 猪板块今年出栏1400万头，明后年有弹性，年底能繁100 - 110万头，明年出栏1850 - 2000万头，年底能繁120 - 150万头，后年取决于周期判断和猪管理，今年年底成本目标16元/kg以下，明年15元/kg以下 [13] - 饲料板块今年全口径3000万吨以上，明年3500万吨，后年4000万吨 [13] - 禽板块今年与去年180多万吨禽肉销售基本持平，进行产品结构调整等 [13] - 食品板块推动熟食增长，打造To B和To C产品，今年有两个新工厂开业，未来两年资本投入食品领域相对多些 [13][14] 负债率管控 - 2021年底负债率65%，Q1在68%，短期目标保持流动性，公司有能力应对，原因包括现金流表现好、完成可转债融资、国家支持、有息负债中长期占比高 [14] 剩余授信规模 - 剩余规模超过300亿，主要大型国有银行有授信 [14] 套期保值 - 在生猪期货和原料期货做价格预测和套保管理，调度三个团队做周期预测管理，有5套模型比对，套保量不多，逐步验证 [15]