公司概况与市值理念 - 参与投资者关系活动的单位有招商证券、国都证券等多家 [2] - 公司董事会秘书胡吉表示公司对市值的理解正在提升，未来希望打造投资者友好型公司，让市值体现品牌声誉和发展前景 [3] - 公司内部整合就绪，人才结构大幅优化，估值处于较低位置，大股东增持和公司回购基于此考虑 [3][4] - 公司年报将更好体现战略，用投资者易懂的语言传递信息，定期与投资者交流，适时围绕主业运作资本市场工具 [4] 经营情况 饲料业务 - 公司前十一个月猪料增长 10%，禽料增长 10%，水产料增长 20%多 [4] 养殖业务 - 半年报大额计提因猪瘟、猪价影响，养殖户融资难致贷款逾期，公司其它应收款 - 代垫款坏账准备增加，且关停老旧工厂、受环保影响经营困难造成损失，预计 2018 年农牧板块净利润受不利影响，2019 年基本无类似问题 [4][5] - 养猪目标调整，2019 年出栏约 350 万头，2020 年 800 - 1000 万头，2021 年 1500 - 1800 万头，2022 年 2500 万头（均为不包含内销的新口径），原因包括口径变化、极端猪价和非洲猪瘟影响、工程进度延迟及种猪调运受限 [5] - 今年前十个月产能布局（以肥猪算）：山东 40%，四川 15%，陕西 8%，河北、湖南、广东、广西、海南约 5%，其他十几个省在 2%以下；未来长期规划中山东、四川等八省基本占据 80%产能，能覆盖主要消费区 [5][6] - 今年成本 12.4 元，含自育肥和外购育肥部分，自育肥成本约 12 元，其中 4 - 5 毛可能是饲料场利润；上半年 psy 是 24，虽因年初 PED 疫情下滑但仍领先行业 [6] 问答交流 养猪业务 - 长期规划 2500 万头中，外购仔猪 200 万头，剩余五分之二自养，五分之三合作育肥，会考虑南北方差异 [7] - 外购仔猪不涉及自繁，主要是合作，公司为稳定饲料销售允许饲料单元用外购仔猪放养，长期会减少外购仔猪业务 [7][8] - 2016 年发布养殖规划并不断提高目标，因养猪穿越周期利润率可观，规模场有持续效益优势，且趁当前周期布局 [8] - 2019 年 350 万头猪目标 11 月制定，对禁运影响中等程度考虑，具体看政策 [9] - 肥猪产能中山东、四川、陕西省内调运不受影响，省外新建项目如河北、江苏受影响，政策预计明年放开、划区，若一季度放开出栏计划可能推迟三个月 [9] - 无法给出山东因猪瘟去产能、环保致能繁母猪和存栏猪减少量的具体数字 [10] - 公司养殖场压栏情况少，自养多为种猪基本无压栏问题，会引导合作育肥户灵活调整销售节奏 [10] - 猪瘟潜伏期长，补栏意愿不足或致明年猪价上涨 [10] - 沿海地区环保政策放开可能有所保留，公司会综合考虑环保等成本 [10] - 一头猪投资约 1000 多块 [11] 公司战略 - 因监管规定和行业发展方向，公司不会考虑业务拆分 [11] - 不同业务板块考核和激励不同，饲料、禽成熟板块沿用阶梯式递进考核并试点内部股权方案，养殖业务有裂变式考核和专项奖励 [11][12] - 最新试点单元可能涉及分子公司层面股权分享，通过股权分享和长期考核判定绩效 [12] - 公司董事长定思路，财务、人力设计内部改革方案，旨在激活一线 [12] - “公司 + 农户”模式不直接新增市场产能，大企业增多猪周期是否缓解取决于投资者对周期的态度，参考美国数据扣除 CPI 后猪价波动振幅减小 [13][14] 其他业务 - 屠宰利润取决于总产能，公司对屠宰采用轻资产整合方式，若头部养猪企业增加屠宰匹配，纯屠宰企业可能受较大影响 [14] - 按国家政策导向，屠宰可能根据养殖区域分布 [14][15] - 公司融资利率低，授信空间 400 亿，使用约 25%，负债率 40%，负债率 50%以上会借贷和发股共同推进 [15] - 融资率是所有融资方式综合计算 [15] - 若放缓产能，会放缓筹建部分，已建好场可能不进猪 [15] - 禽价受自身供应关系影响，目前引种状况使明年一季度产能不会完全释放 [16]