养猪板块 - 2018年预计出栏量350万头左右，年初目标下调，主要因新六模式下外购仔猪放养部分，猪价下跌使出栏不经济 [1][2] - 2019年估计出栏700 - 800万头，2021年预计出栏1800万头 [2] - 前三季度猪屠宰量170万头，销量19万吨 [2] - “新好模式”肥猪完全成本11 - 12元/公斤，含0.3 - 0.5元饲料利润，全公司拉通约13元/公斤，外购仔猪放养比例为五分之一到四分之一，未来将调整为仔猪完全内部供应 [2] - 公司PSY水平在26.5 - 27之间，2016年年报为26.8，2017年半年报为26.3，下降因新好科技新建厂效率未达最佳及本香并表影响，本香去年出栏20万头左右，今年前10个月出栏45万头 [3] - 以夏津猪场为例，2013年底建设，2014年上半年一期投产，现运作3年，受猪周期影响二期投资放缓，2015年底追加投资并新建猪场，四五年以上老场出栏量50万头水平，其余为新建场 [3] - 新产能在棚舍建设、设备采用、饲料配方、精细化管理等方面提升生产效率，人员操作与管理水平也随时间提高，新场老化生产效率非线性下降 [3] - 大企业因技术和生产效率优势，在猪价下跌时成本线低、撑得久，可享受技术红利 [4] 饲料板块 - 三季度公司发展好，利润增速高，原因是采购贡献及高毛利品种猪料、水产料占比增加，前10个月猪料同比增加20%，禽料增加4%，水产料增加6%，总量增加7%，猪料销量占26%，禽料66%，水产料6% [4] - 公司饲料核心竞争力在于安全规范生产、采购改进及自建基地带来稳定利润，禽旺模式稳定养禽基地，减少H7N9流感对禽料业务影响 [4][5] - 2014年前后行业注重营销模式，现回归产品本质，通过原料、配方、精益生产提高竞争力，料种有基于生长阶段的产品细分 [5] - 猪料全国分布，公司猪料主要在山东 [5] - 饲料行业成本加成定价，受原料价格和养殖周期影响，环保禁养限养使商品代养殖环节盈利提升，养殖户可接受更高饲料价格，公司猪料、水产料等高毛利产品占比提高，将提升整体毛利率，前10个月猪料销量占比同比提高近3% [5] - 今年前10个月水产料增幅6%，未达预期，因山东环保拆网箱影响销售，公司在山东水产料销量占自身全公司水产料销量1/5，占山东省水产料总销量近一半，公司已安排技改升级，明年浮性料销售将增长 [6] 白羽肉禽板块 - 今明两年推动禽旺模式，发展自养鸡鸭或委托代养，调整种禽销售全对内，未来定期报告可能披露毛鸡毛鸭销量或屠宰量 [6] - 四季度禽产业利润不如三季度，三季度盈利好因国庆前消费拉动和回归正常盈利水平反弹，四季度消费端利好不大 [7] - 前10个月禽屠宰量累计达160万吨，同比增加1% [7] - 禽屠宰集中度高但利润波动大，下游销售端是市场价格接受者，禽肉与其他肉类有替代性，上游养殖环节因环保禁养限养稀缺性更高，公司将加大深加工产能建设，提高转化率和盈利 [7]