产品需求与市场情况 - 公司板材需求和盈利较传统建材更稳定，宽厚板下游覆盖造船、海工等领域，薄板面向汽车、家电等领域；造船、风电等需求稳定较好，汽车需求趋稳，新能源汽车好于燃油车，工程机械、家电需求较弱；建筑用钢需求和产量萎缩，制造业需求增长填补下滑，钢材总产量仍处高位；制造业总体需求缓慢增长，建筑用钢需求大概率缓慢下降 [3][4] - 今年钢铁行业出口向好，出口增速接近30%，公司上半年钢材出口销量85.35万吨，同比增长71.56%，出口收入66.07亿元，同比增长128.77%，无缝钢管、热轧板卷、宽厚板出口销量及增幅靠前，预计未来油气领域需求景气度延续，公司出口保持较高水平 [4] 盈利与成本情况 - 三季度原料价格震荡上行，下游需求偏弱，公司经营形势相对平稳 [4] - 行业同期亏损面接近50%，公司过去5年吨钢售价高出行业700元，目前吨钢利润200多元，毛利高出行业400元/吨 [4][5] 产品结构升级 - 公司自组建以来坚持产品结构高端化战略20年，2017年推行“强激励、硬约束”机制；各生产基地产品专业化分工，湘钢宽厚板直供比例93%，特钢计划“十四五”末从50万吨提升至125万吨以上；涟钢汽车板合资公司专利产品有差异化优势，二期新增产能45万吨，推进电工钢项目；衡钢是国内三大无缝钢管生产商之一，推进产线升级；阳春新钢铁立足低成本战略成效显著 [5] - 公司品种钢是兼具技术门槛和超额盈利的钢材产品，面向工业制造业，以销定产、直供客户、小批量多规格定制化订单，对工艺装备和技术创新要求高，盈利能力相对稳定；螺纹钢面向传统房地产，多通过经销商、批量化少规格订单 [5] 激励机制 - 2017年推出“硬约束、强激励”机制，实行与业绩指标挂钩的市场化薪酬，岗变薪变，突出绩效工资比例，拉大绩效薪酬分配差距；坚持“年度综合考核、尾数淘汰”，末位淘汰干部比例保持在5%左右，今年上半年15名中层管理人员因业绩不佳被调整；组建IPD项目研发攻关小组，3 - 6个月出成果，根据新产品创效情况给予提成激励 [6] 转型成功原因及难度 - 公司转型成功原因：坚持产品结构高端化战略20余年；持续研发投入和装备升级，近几年每年资本性开支70亿左右，研发投入占营业收入比重接近4%；组建IPD项目研发攻关小组，市场化激励促使研发成果落地，出台政策吸引人才；品种钢销量占比提升后经营理论、生产组织模式等发生重大变化，完善EVI建设满足客户需求 [6] - 其他钢企品种结构高端化转型投入大、门槛高、创新程度高、流程长、成本高，难度较大且需要时间 [6] 资本性开支与分红计划 - “十四五”期间公司预计每年资本性开支70亿左右，为产品结构高端化升级提供硬件支撑；践行承诺平衡资本性支出和分红关系，随着资本性开支减少，分红比例有提升空间 [7] 行业位置与未来方向 - 去年三季度开始钢铁行业经营严峻，今年上半年中钢协会员单位亏损面接近50%，行业分化由需求分化引起，普钢需求萎缩，头部企业竞争优势凸显；行业处于磨底阶段，随着中国经济转型成功，钢铁行业尤其是头部企业大有可为 [7]