行业形势 - 2022 年钢铁企业经营业绩“前高后低”，三季度以来下游消费需求下降、原料价格强势，行业转为亏损且亏损面过半，四季度亏损面收窄 [2] - 14 - 16 年下行周期主要问题在供给端，本轮主要问题在需求端，下游需求分化导致企业盈利分化 [2] 需求订单与展望 - 四季度造船、风电等需求较好，工程机械、建筑用钢、家电需求疲软，汽车板和电工钢需求较好，油气行业需求维持较好水平，下游钢材需求环比改善不明显 [3] - 2023 年政策面稳增长、基建发力预计弥补房地产下行影响，工业领域钢材需求将受支撑，新能源等细分市场钢材需求前景向好，政策性限产常态化，供需结构有望改善 [3] 品种结构调整 - 宽厚板巩固造船等细分市场竞争优势；薄板延伸产业链，汽车板二期项目投产后酸轧线产能从每年 150 万吨提升到 200 万吨，镀锌线和连退线产能从每年 115 万吨提升到 160 万吨，投资建设电工钢一期项目 [3] - 工业线棒材推动优特钢转型，“十四五”末特钢比例从当前 10%左右提升至 25%以上；无缝钢管推进炼钢系统等技术改造 [3][4] 产量政策 - 国家实行产能、产量“双控”政策，2023 年限产政策将保持连续性，公司积极响应号召，根据订单和盈利调整生产节奏 [4] 上游原燃料 - 中国矿产资源集团成立有助于产业链利润合理分配，澳煤进口放开若属实利于改善供需结构、降低成本 [4] - 公司铁矿石约 90%进口，按长协矿模式采购；焦煤主要从国内采购，长协比例 60% - 70%；焦炭自给率较高，坚持精益生产和低库存运营策略 [4] 汽车板合资公司 - 2022 年前三季度净利润 8.73 亿元，逆势同比增长 117%，受益于下游需求增长、专利产品优势和供销两端影响 [5] - 专利产品有差异化竞争优势和市场定价权，预计后续保持较好盈利态势 [5] 硅钢项目 - 电工钢投资大、技术难度大、附加值高，进入门槛高 [5] - 华菱涟钢有十多年生产经验，2021 年电工钢基料产销量超 150 万吨，2022 年 6 月开工新建冷轧电工钢产品一期工程项目，预计 2023 年下半年投产 [5][6] 能源领域产品与华菱衡钢 - 华菱湘钢和涟钢生产的管线钢用于油气输送，华菱湘钢的锅炉及压力容器用钢用于多领域，华菱衡钢的无缝钢管用于油气开采和火电领域 [6] - 2022 年前三季度华菱衡钢净利润 4.85 亿元，逆势同比增长 114%，获 10 亿元增资并启动技术改造 [6] 华菱湘钢特钢转型 - 华菱湘钢年产线棒材约 500 万吨，工业线棒材产品占比约 85%，2022 年新增 52 家下游厂商认证 [7] - 预计“十四五”末工业线棒材领域特钢比例从 10%提升至 25%以上，远期提升至 50%以上 [7] 兼并重组与资本开支 - 公司关注产业链上下游兼并重组机会，目前无合适标的 [7] - 未来资本开支用于品种结构高端化与降本增效、低碳绿色改造、数字化智能化转型；年度现金分红下限不低于当年归母净利润的 20%，未来分红比例有望提升 [7]