公司基本情况 - 主营业务为煤炭和电解铝，煤炭产能近 1200 万吨，分布在永城和许昌，电解铝总产能 146 万吨，运行产能 113 万吨，另有氧化铝产能 80 万吨/年等多项产能 [1] - 2017 上半年生产煤炭 367 万吨，销售 393 万吨，综合不含税售价 668 元/吨，吨煤成本 472 元/吨；新疆电解铝销售 38.2 万吨，完全成本 10050 元/吨，河南本部销售 15.2 万吨，完成成本 12890 元/吨 [1] - 上半年归母净利润 6.2 亿元，扣除非经常性损益的净利为 5.76 亿元，同比增长 1107.15% [1][2] 煤炭行业情况 - 公司煤炭业务有煤种和区位优势，煤种为无烟煤和瘦贫煤，距离消费地区近，主要销往宝钢等企业 [2] - 2 月后煤炭进入生产旺季，产能增加，上半年销售有压力，炼焦煤等价格下调，7 月后公司煤价随焦煤价格上调 [2] - 十九大前环保压力大，但公司基本无库存 [2] 电解铝行业情况 - 新疆产量 80 万吨，碳素、电力自给，氧化铝外购；河南本部 52 万吨，运行 33 万吨，实行“以电定产” [2] - 上半年走势符合判断，春节销售压力大，违规产能仍在生产，7 - 8 月是淡季，目前库存 130 万吨 [3] - 7 月后监管加强，产能停产，9 月抽查或加快去产能，库存有望下降 [3] - 铝价下跌幅度有限，震荡上行概率大，明年涨幅预测更高，铝价上涨 500 元/吨，利润总额增加近 6 亿 [4] 产能相关情况 - 河南本部以电定铝，复产需外购电，成本高，无新增产能计划，预计不复产 [4] - 公司有 33 万闲置电解铝指标，闲置产能合规，处理方式有转让和作价投资，计划合作转移产能 [4] 供暖季影响 - 公司不受 2 + 26 供暖季影响，采暖季电解铝、氧化铝合规产能减 30%，阳极炭块减产 50%，铝价或上涨 [5] - 电解铝停产后复产成本大，采暖季停掉的产能可能不复产，铝价涨价空间更大 [6] - 对于采暖季 30%限产范围有不同看法，是否再减看后期环保压力 [6] 氧化铝情况 - 公司氧化铝产能 80 万吨，约 120 万吨需外购，上半年亏损，目前微利，采购市场化 [6] - 氧化铝价格上半年最高到 2700 元/吨，后回落至 2500 元/吨左右，供改落地或使价格走低 [6] 自备电基金影响 - 征收自备电政府性基金促进行业成本趋同，新疆征收 0.024 元/度，成本优势凸显 [7] - 新疆可能从 7 月 1 日执行，影响利润总额约 1.9 亿，河南 8 月开始，增加 3.5 分/度 [7] - 费用对行业影响正面，铝价上涨利润多于成本 [7] 其他事项 - 上半年煤矿事故处于停产整改状态，薛湖矿可能亏损，上半年利润总额超预期 [8] - 与潞安集团诉讼北京三中院未裁决 [8] - 公司再融资诉求强烈，积极创造条件，盈利改善，融资环境变化，贷款需求下降 [9]