业务表现与库存情况 - 23年4季度感冒发病率高，感冒药及相关品类表现好，999感冒灵订单充裕但产能有瓶颈，24年预计改善，感冒药品类渠道库存良好，1月延续4季度情况，2、3月需动态观察 [1] 毛利率与费用率 - 公司毛利率受业务结构包括昆药并表影响，CHC业务毛利率基本稳定，处方药业务毛利率因国药业务结构及成本上升、部分品种集采等小幅下降；销售费用率近年下降，和业务结构变化及费用管控有关，总体费用率水平稳定 [2] 品牌战略 - 采取“1+N”品牌战略，“1”为999家庭常备用药，“N”为各领域专业品牌，收购昆药补充“昆中药1381”等传统精品国药品牌 [3] 并购方向 - CHC业务优选有影响力品牌并关注消费升级产品，如2020年收购澳诺制药、并购昆药；处方药关注中医药独特资源产品和创新药机会，围绕消化、呼吸、肿瘤等方向，有项目在接触但不确定，关注有业务规模标的并合理估值 [4] 研发投入 - 研发与战略及业务结构匹配，仿创结合；CHC业务围绕预防 - 治疗 - 康复全领域推出产品，如999布洛芬混悬液、获批即将上市的流感产品磷酸奥司他韦胶囊；处方药围绕呼吸、消化、肿瘤等领域布局；昆药承担老龄化方向产品研发，围绕三七开展项目，未来研发资源向老龄健康倾斜 [5] 昆药业务整合 - 按首年融合计划推进昆药整合，确立新战略目标，业务聚焦并与三九协同融合，部分业务和产品融入三九商道体系，搭建三七产业链创新平台，推进品牌打造和产品升级，运用华润6S管理体系提升管理 [6] 配方颗粒业务 - 23年下半年15省启动配方颗粒集采，业务受冲击，预计23年全年表现弱，但对利润端影响小；国标品种增加，集采常态化，六家试点企业有先发优势，长期行业有增长潜力，公司构建全产业链管理能力培育优势 [6] 中成药集采 - 预计未来扩围并常态化，公司主要处方药品种基本纳入集采，产品有价格压力，影响过去两年基本体现，未来影响可控 [7] CHC业务布局 - 布局清晰，“1+N”品牌策略良好，通过多种方式补充品牌及品种，从治疗向健康管理拓展，丰富品类，拓展渠道，加大线上推广，增加终端覆盖率 [8] 产品提价策略 - OTC核心品种因成本上涨适度小幅提价，覆盖药材成本上涨影响，提价考虑患者接受程度，同时进行产品升级、打造专业品牌实现品牌价值 [8] 股息分红安排 - 重视回报股东，现金分红比率和金额过去几年增长，近年分红率基本在40%左右，未来随利润增长分红金额预计稳中有增 [8] 大健康业务规划 - 推出999今维多等品牌，有基础营养保健产品；未来以老年、运动、女性人群健康管理需求为切入点，形成产品组合，提升数字化运营能力，以打造大单品为核心目标形成行业领先地位 [8] 线上业务规划与利润率 - 围绕存量提效、增量拓渠目标推动，希望十四五末期线上业务占比10%，目前进展好，核心品种线上销售增长快；通过优化产品结构、引进孵化新品、提升运营能力加快提升业务占比；成熟且线下基础好的产品线上盈利能力更强 [9]