成份股消息面上，日前，根据华润医药公告，由46岁的程杰正式出任公司执行董事兼总裁。资料显示，2003 年从沈阳药科大学毕业后，程杰便加入华润三 九，从基层的 999 感冒灵产品经理做起。 | 序号 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 | 成交额 ▼ | 估算权重 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 002317 | 众生药业 | 3.99% | 7.42亿 | 2.75% | | 2 | 000623 | 吉林敖东 | 2.73% | 5.63亿 | 4.93% | | 3 | 000538 | 云南日药 | 0.12% | 5.53亿 | 10.54% | | 4 | 300181 | 佐力药业 | 4.21% | 5.34Z | 3.04% | | ਟ | 0009999 | 华润三九 | 0.96% | 3.39亿 | 4.82% | | 6 | 600436 | 片仔廣 | 0.18% | 3.36亿 | 10.80% | | 7 | 000423 | 东阿阿胶 | 1.35% | 3.33亿 | 5.25% | | 8 | 600085 | 同仁堂 ...

中药板块整体表现 - 10月15日中药板块整体上涨0.84%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内呈现普涨格局，领涨个股为振东制药，涨幅达5.64% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入3.78亿元，而游资和散户资金分别净流出1.01亿元和2.76亿元 [2] 领涨个股表现 - 振东制药收盘价6.93元，涨幅5.64%，成交量91.35万手，成交额6.36亿元，主力资金净流入5645.35万元，净占比8.87% [1][3] - 天目药业收盘价19.62元，涨幅5.31%，成交量7.38万手，成交额1.42亿元 [1] - 佐力药业收盘价19.07元，涨幅4.21%，成交量28.33万手，成交额5.34亿元，主力资金净流入7671.12万元，净占比14.36% [1][3] - 众生药业收盘价17.22元，涨幅3.99%，成交量43.64万手，成交额7.42亿元，主力资金净流入2011.51万元，净占比2.71% [1][3] 资金流向分析 - 佐力药业获得最高主力资金净流入7671.12万元，净流入占比达14.36% [3] - 云南白药主力资金净流入5253.02万元，净占比9.49%，尽管其股价仅微涨0.12% [2][3] - 吉林敖东主力资金净流入4399.41万元，净占比7.81%，股价上涨2.73% [1][3] - 华润三九主力资金净流入2867.65万元，净占比8.45% [3] 个股成交活跃度 - 振东制药成交最为活跃，成交额达6.36亿元，成交量91.35万手 [1] - 众生药业成交额7.42亿元，成交量43.64万手 [1] - 吉林敖东成交额5.63亿元，成交量27.04万手 [1] - 云南白药成交额5.53亿元，成交量9.69万手 [2]

人事任命与高管背景 - 华润医药任命46岁的程杰为公司执行董事兼总裁，其被视为“少壮派”高管，晋升至集团核心决策层[1] - 程杰为华润体系内部培养的人才，职业生涯始于华润三九的999感冒灵产品经理，后晋升至专业品牌事业部总经理，2022年初出任东阿阿胶总裁[1][4] - 程杰在华润三九期间主导构建KA平台，推进国际化合作、澳诺锌钙特并购融合及产销研一体化管理等核心动作[4][5] - 程杰在东阿阿胶推进“1246”模式落地，制定“1238”战略框架，并启动复方阿胶浆大品种战略，推动品牌年轻化[5] 公司财务表现 - 2025年上半年公司总收益达1318.67亿元，同比增长2.5%，但公司拥有人应占溢利同比下降20.3%至20.77亿元，呈现“增收不增利”态势[2][7] - 2024年公司营业收入为2576.73亿元，净利润同比下滑13.06%至33.51亿元[7] - 利润下滑主因包括联营公司股权减值损失3.92亿元及贸易应收账款减值准备6.09亿元，销售管理等期间费用保持双位数增长[7] 并购活动与资产优化 - 2024年底博雅生物以18.20亿元收购绿十字香港100%股权，2025年3月华润三九斥资62.12亿元受让天士力医药28%股份，并取得四川南格尔生物科技控制权[9] - 频繁并购使公司商誉余额增至242.94亿元，较年初增加19.25亿元[9] - 公司开启资产优化，2025年4月博雅生物拟挂牌转让江西博雅欣和制药80%股权，最终以1.58亿元成交，战略重心转向聚焦核心赛道[10] 行业机遇与公司战略 - 医药流通行业存在结构性机遇，基层医疗机构药品覆盖需求提升，跨国药企与国内流通巨头合作空间打开[12] - 2024年11月辉瑞与华润医药商业集团签署战略合作协议，共同推动四种成熟药物的商业化运营[13] - 行业从“规模扩张”转向“高质量发展”，争夺新产品、拓展新渠道、创新服务模式成为重点发力方向[14] 创新药布局与研发投入 - 公司拟设立规模10亿元的华润（成都）医药产业股权投资基金，重点投资化学创新药、生物制品等细分领域[17] - 华润三九与南京艾尔普再生医学科技有限公司达成HiCM-188项目联合开发合作，布局细胞治疗赛道[17] - 2025年上半年制药业务收益248.08亿元，同比增长4.3%，其中中药业务收益130.62亿元，同比增长9.1%，占比52.65%，而生物药业务收益仅12.7亿元[18] - 公司在研管线以仿制药为主，创新药项目多依赖BD引进，在ADC、GLP-1等前沿热门领域布局相对滞后[18]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯华润三九10月14日在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视市值管理工作，围绕 公司发展战略，聚焦主业发展，持续提升公司核心竞争力，重视股东回报，持续现金分红，努力推动高 质量发展。公司如有相关计划，将严格按照监管要求履行信息披露义务。 ...

中药ETF市场表现 - 中药ETF（560080）在大盘冲高回落背景下逆市收涨0.28%，全天成交额超过1亿元 [1] - 该ETF全天持续溢价，收盘溢价率达0.14%，已连续9天获资金净流入，近10日合计净流入超2.2亿元，最新规模超26亿元 [1] - 标的指数成分股多数上涨，东阿阿胶涨幅超过1%，片仔癀、云南白药、同仁堂、华润三九、白云山均微幅上涨 [3] 中药指数历史走势与估值 - 中药指数年内收益为负值（-2.86%），2024年指数下跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年下跌11.65%，若将2023年视为阴线则年线已“四连阴” [4] - 指数在2019年至2021年连续上涨三年，2016年至2018年则连续下跌三年 [4] - 标的指数市盈率TTM为24.86，处于近10年20.6%分位点，显示估值具备较高性价比 [6] 资金面与融资情况 - 杠杆资金借道ETF布局中药板块，中药ETF（560080）最新融资余额超9100万元，融资余额保持历史高位 [7] 行业发展趋势与机构观点 - 华源证券指出，中药和消费板块整体表现平淡，但刚需类和创新中药品种表现较好 [9] - 中药OTC受药店客流减少、消费需求疲软等因素承压，品牌OTC细分龙头如羚锐制药、马应龙、华润三九预计表现较好 [9] - 院内中药公司加速创新转型，受益于药材成本下降及新产品放量，部分企业如以岭药业、方盛制药增长较快 [9] - 长江证券盘点中药两大未来趋势：中药创新是高质量发展的关键；中医药优势明显，有望成为大健康“新风口” [9][10] - 浙商证券指出，中药行业具备类似银行属性，现金充裕分红高，利润增长波动少 [10] - 2025年第二季度行业营收和归母净利润增速环比第一季度均有改善，预计下半年行业业绩增速有望环比上半年好转 [10] 公司治理与激励机制 - 国企改革、治理理顺、激励到位驱动企业发展，2021年至今中药公司在管理层面有显著积极改善 [11] - 华润三九、江中药业、济川药业、羚锐制药等公司激励计划已落地，东阿阿胶、江中药业的2025-2027年限制性股票激励计划已获批复 [11] - 中药央国企在考核目标达成上表现优于民企，股权激励机制赋予了更市场化的考核方式 [11] 分红与股息价值 - 中药央国企红利价值凸显，2024年股息率超3%的中药企业中超半数为央国企 [13] - 江中药业、东阿阿胶股息率靠前，天士力2024年加大分红力度，全年分红3次，股息支付率达82.9% [13] 板块资金配置与阶段表现 - 中药板块在2024年12月中旬至2025年1月中旬随大盘普调快速回落，之后进入横盘震荡 [14] - 2025年2月中旬以来配置资金受“AI+医药”虹吸影响，板块持续回调；5月以来受一季报业绩压力出清及创新药管线估值提升影响，板块企稳回升 [14]

中药ETF（560080）市场表现 - 10月13日收盘下跌近1%，全天成交额超1.1亿元 [1] - 全天持续溢价，连续8天获资金净流入，近10日合计净流入超1.7亿元，最新规模近24亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 基金最新融资余额超8400万元，融资余额保持历史高位 [7] 标的指数及成分股表现 - 标的指数成分股多数下跌，吉林敖东下跌1.44%、云南白药下跌1.01%、片仔癀下跌1.03%、东阿阿胶下跌1.22% [3][4] - 截至10月13日收盘，中药指数年内收益为负值（-3.27%），2024年指数下跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年下跌11.65% [4] - 指数市盈率TTM为25.11，处于近10年22.28%分位点，显示估值性价比更高 [6] 行业基本面与机构观点 - 渠道调整已接近尾声，多数企业渠道库存已处于常规水平，看好第四季度旺季需求逐步回暖 [9] - 全国中成药集采扩围接续落地温和，随着外部环境影响缓和，第三季度院内品种持续恢复 [9] - 中药配方颗粒领域，国标切换持续推进，集采影响或将边际减弱，部分企业逐步恢复 [9] 中药行业创新与政策支持 - 2025年1-9月，CDE新增92项中药IND申请，其中70项为1类新药；新增42项中药NDA申请，其中12项为1类新药 [10] - 2024年全年中药1类新药NDA共11项，2025年前9月已达12项，显示新药申请数量呈上升趋势 [10] - 政策端持续支持中医药发展，如2019年10月发布的《关于促进中医药传承创新发展的意见》 [10] - 部分上市公司新药进展不断，如方盛制药养血祛风止痛颗粒获批、天士力生物创新药普佑克新增适应症，创新管线有望带来重要增量 [12]

市场整体表现 - 2025年10月10日A股和港股市场同步震荡，上证综指失守3900点，创业板指数大跌4.55%，恒生指数连续5个交易日收阴[1] - 医药板块整体承压走低，A股医疗板块低开低走，规模最大的医疗ETF（512170）场内价格下跌2.03%，终止连续三日上涨，全天成交额为6.4亿元[1] - 港股医药板块盘初一度回暖，但随后再度走低，港股通创新药ETF（520880）最终收跌2.25%，失守所有均线，全天振幅达3.7%，成交额为3.69亿元[3] 细分板块与个股表现 - A股CXO（医药研发外包）板块跌幅靠前，行业巨头药明康德领跌，跌幅达7.2%[1] - A股制药板块相对抗跌，主要得益于中药股逆市上涨，华润三九和吉林敖东涨幅均超过2.5%，而创新药个股普遍下跌，百济神州-U领跌6.2%[3] - 全市场唯一跟踪中证制药指数的药ETF（562050）场内价格下跌1.07%，但在价格下跌区间出现溢价走高，显示有资金低位吸纳，前一个交易日已有223万元资金逢低加码[3] - 港股创新药个股表现疲软，荣昌生物和诺诚健华继续下跌超过11%，权重股百济神州和康方生物下跌超过2%[3] 资金流向与市场情绪 - 尽管创新药板块自9月以来进入阶段性调整，但市场关注度依然较高，港股通创新药ETF（520880）在下跌区间出现宽幅溢价，最高溢价幅度超过1%，显示买盘力量强劲[5] - 截至2025年10月9日，港股通创新药ETF（520880）近20个交易日累计资金净流入超过6.75亿元[5] 机构观点与行业前景 - 机构分析认为创新药板块的短期调整主要由于前期涨幅较大以及资金获利了结，且近期缺乏催化剂，但行业长期的创新逻辑并未改变[7] - 从中长期来看，创新药产业逻辑坚挺，资本市场想象空间巨大，创新药行业可能正处于第二轮产业浪潮和5-10年维度大牛市的起点[7] - 国盛证券研判四季度创新药板块有望迎来下一波投资机会，中金公司研报明确指出10月中旬左右板块或迎来新一轮投资机遇[7] - 第四季度行业将迎来多项潜在催化剂，包括10月中下旬的ESMO（欧洲肿瘤内科学会）大会、12月的ASH（美国血液学学会）大会和圣安东尼奥乳腺癌大会等行业重要学术会议[7] - 第四季度也将进入政策落地期，包括医保目录调整和商业医疗险相关政策，医疗体系支付改革有望加速，在缓和供需矛盾的同时支持国产创新[7] 投资策略与板块比较 - 国盛证券建议近期投资思路围绕两条主线：一是挖掘三季报业绩表现良好的公司，重点关注CXO板块；二是继续深挖创新药板块，为四季度行情做准备[7] - 港股通创新药ETF（520880）基金经理提示关注板块内部平衡，器械设备、医疗服务等滞涨板块可能逐步获得市场关注，可考虑与创新药进行均衡布局[7] - 不同医药主题ETF存在差异：港股通创新药ETF（520880）100%布局创新药研发类公司且不含CXO；药ETF（562050）重仓创新药同时兼顾中药；医疗ETF（512170）则聚焦医疗器械和医疗服务（CXO），其CXO权重占比为26.77%[8] - 医疗ETF（512170）规模为264亿元，是全市场规模最大的医药类ETF，药ETF（562050）是全市场首只且唯一跟踪中证制药指数的ETF[9]

中药板块整体市场表现 - 10月10日中药板块整体上涨0.96%，表现显著优于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内领涨个股为万邦德，收盘涨停，涨幅达9.99% [1] - 板块资金面呈现分化，主力资金净流入2.12亿元，而游资和散户资金分别净流出5964.49万元和1.53亿元 [2] 个股价格与成交表现 - 万邦德成交量26.84万手，成交额3.47亿元，涨幅居板块首位 [1] - 振东制药成交活跃，成交量69.42万手为列表最高，成交额达4.73亿元，股价上涨3.48% [1] - 华润三九成交额5.68亿元，吉林敖东成交额7.25亿元，显示大市值股票交投活跃 [1] - 部分权重股表现疲软，片仔癀微跌0.11%，云南白药微跌0.02% [2] 个股资金流向分析 - 振东制药获得主力资金大幅净流入5211.92万元，主力净占比达11.02% [3] - 万邦德尽管股价涨停，但主力资金净流出6404.95万元，主力净流出占比18.45% [3] - 吉林敖东和华润三九分别获得主力资金净流入3743.48万元和3353.44万元 [3] - 佐力药业和羚锐制药的主力净流入占比均超过10%，显示资金集中流入特定个股 [3]

行业投资评级 - 对医药生物行业维持“标配”评级 [1][24] 核心观点 - 医药生物板块近期持续跑输沪深300指数，部分创新药公司出现回调 [24] - 受美国降息预期走强及投融资数据改善影响，医疗研发外包（CXO）板块持续走强 [24] - 当前市场处于业绩真空期，后续投资机会可关注有BD预期催化的创新药等板块 [24] - 行业整体估值有所下降，截至2025年10月9日，SW医药生物行业指数PE（TTM）约为55.04倍，相对沪深300指数的PE倍数为4.06倍 [15][24] 行情回顾 - 报告期内（2025年9月26日至2025年10月9日），SW医药生物行业指数下跌0.23%，跑输同期沪深300指数约2.76个百分点 [9] - 行业三级细分板块多数录得负收益，医疗研发外包和体外诊断板块涨幅居前，分别上涨1.99%和0.55%；原料药和化学制剂板块跌幅居前，分别下跌2.23%和1.73% [10] - 行业内约54%的个股录得正收益，约46%的个股录得负收益 [11][14] - 个股表现方面，振德医疗涨幅最大，周涨幅为21.43%；广生堂跌幅最大，周跌幅为21.86% [14] 行业重要新闻 - 第十一批国家组织药品集中采购（国采）将于2025年10月21日接收申报材料，共有55个大品种被纳入 [2][22] - 根据华招医药网数据，截至9月20日，此次国采品种竞争企业数最多已达53家，竞争企业数达到30家及以上的品种有7个，最多入围企业数为10家 [2][22] - 国家药监局印发了《医疗器械网络销售质量管理规范现场检查指导原则》，以规范和指导医疗器械网络销售的现场检查工作 [20][21] 上市公司重要公告 - 海正药业公告其产品1,4-丁二磺酸腺苷蛋氨酸通过美国Self-GRAS认证，获得美国市场准入资格 [23] 关注板块及标的 - 报告建议关注多个细分板块及代表性公司，包括： - 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等 [24] - 医药商业：益丰药房、大参林、一心堂等 [24] - 医美：爱美客、华东医药等 [24] - 科学服务：诺唯赞、百普赛斯、优宁维等 [24] - 医院及诊断服务：爱尔眼科、通策医疗、金域医学等 [24][26] - 中药：华润三九、同仁堂、以岭药业等 [26] - 创新药：恒瑞医药、贝达药业、华东医药等 [26] - 生物制品：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗等 [26] - CXO：药明康德、凯莱英、泰格医药等 [26] - 部分关注标的的推荐理由包括业绩稳增、政策倾斜、产品放量、龙头地位及出海进展等 [27]

从中药指数年线上看，截至今日盘中，今年年内收益仍为负值（-2.33%），2024年中药指数跌8.13%，2023年指数仅微涨0.27%，2022年指数跌11.65%，若 将2023年"假阴线"仍看为阴线，则年线已"四连阴"。而指数2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年亦连跌三年。周期如何演绎，时间或许将给出答案。 今日（10.10），大盘低开后震荡回调，中药板块逆市飘红，中药ETF（560080）涨0.55%冲击两连阳，盘中成交额已超1亿元，超过昨日全天！资金面上， 中药ETF（560080）盘中持续溢价，已连续7天获资金青睐，近10日合计净流入超1.6亿元，最新规模超25亿元，同类断层领先！ 【试点工作启动，有助完善中医药临床评价体系】 9月23日，医保局发布关于开展真实世界医保综合价值评价试点工作的通知，旨在通过真实世界数据与研究，对医药产品进行全生命周期、多维度评价。 湘财证券指出，该试点工作对于中药行业的意义在于： 一是，促进中药行业构建符合中医药特点的临床评价体系。传统随机对照试验往往难以全面评估中医药的临床价值，而真实世界研究为中医药评价提供了更 适宜的方法学路径。 【中药ETF（ ...