华润三九 2026年上半年电话会议纪要关键要点 一、涉及的公司与行业 * 华润三九（主体上市公司）[1][2] * 天士力（2026年并表子公司）[2][3] * 昆药集团（子公司）[2][3] * 博瑞医药（合作方）[10][11] * 阿尔法（合作方）[5][6] * 行业：中药、CHC健康消费品、处方药、创新药、银发健康、减重代谢[2][4][12] 二、核心观点与论据 1 整体经营业绩 * 2026年上半年营业总收入150.14亿元，同比增长1.37%[3] * 归母净利润16.71亿元，同比下降7.96%[3] * 整体毛利率56.8%，同比上升3.3个百分点[3] * 销售费用率27.7%，同比上涨1.1个百分点，主因天士力并表影响[3] 2 业务板块表现 * CHC健康消费品业务营收61.32亿元，同比下降23%，受昆药短期波动及呼吸道发病率回落影响[2][3][7] * 处方药业务营收68.76亿元，同比增长42%，得益于天士力并表及内生增长[2][3] * 线上业务增速超20%，营收占比突破10%[3][15] 3 研发管线与创新进展 * 2026年上半年研发总投入7.3亿元[4] * 在研创新药和改良型新药55项，其中7项处于NDA和Pre-NDA阶段，21项处于临床二期或三期[4] * 上半年获得11项药品注册证（含仿制药）[4] * 中药1.1类新药枣仁宁心滴丸于2026年6月获批上市[2][4] * GLP-1/GIP双靶点BGM0,504减重NDA获受理，临床减重达19.3%，预计2027年获批[2][10][11] * 干细胞项目HCM-188进入确证性临床，Nature Medicine发表随访结果证实安全性及显著提升运动耐量[2][5][6][7] 4 战略规划 * "十五五"战略确立"一体两翼"布局：华润三九聚焦CHC头部，天士力发力创新药跻身第一梯队，昆药深耕三七全产业链引领银发健康[2][12] * 华润三九目标：CHC业务行业头部[12] * 天士力目标：工业营收和利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队[10][12] * 昆药目标：银发健康产业引领者[12][18] 5 基药目录利好 * 2026年新版基药目录中，昆药血塞通全系列（含独家软胶囊）入选[2][18] * 天士力荆花胃康胶丸和三九胃泰颗粒入选[17] * 昆药上半年因市场控费影响出现亏损，此次入选被视为重大利好，将扭转亏损态势[2][18] 6 股东回报 * 2026H1拟派息6.9亿元，占归母净利41.34%[3] * 预计全年分红率维持50%左右[3][13] * 上市至2025年年中累计分红超100亿元[13] * "十五五"期间合并层面分红比例预计维持40%至50%[13] 7 天士力融合与赋能 * 天士力2026年上半年完成首年融合，业务、团队和核心客户保持稳定[9] * 院外市场赋能：依托公司品牌和渠道，天士力零售渠道增长明显[9][10] * 运营管理：落实华润管理理念，开展"焕新提效"组织优化[10] 8 线上业务发展 * 线上业务增速超20%，高于行业平均，营收占比超10%[15] * 已制定"十五五"线上战略，打造"线上起盘、线下发展"商业模式[15] 9 经典名方与新品 * 已获得8个经典名方注册证书，其中4个为同品类国内首家获批[16] * 999益气清肺颗粒已进入200多家各级医疗机构，预计需1-2年推广期[16] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * CHC行业处于存量竞争阶段，公司采取"全域布局，全面领先"策略[7] * 呼吸品类受呼吸道疾病发病率回落影响下降，但感冒品类市场占有率持续上升[7] * 999抗病毒口服液已成为行业第一，小柴胡位居行业第二[7] * 皮肤品类将推出米诺地尔搽剂、二硫化硒洗剂等多款新品[8] * 维矿品类上半年实现增长，奥诺钙起到带动作用[8] * 公司自身处方药业务已较好消化集采影响，具备较强风险消化能力[9] * 国药业务紧抓集采常态化机遇，提升中药配方颗粒和中药饮片市场份额[9] * 九新高端制造拓展全球化CDMO合作，已新增多家海外客户[9] * BGM0,504注射液15mg剂量52周平均减重19.3%，并改善血压、血脂、胰岛素抵抗等指标[10][11] * 天士力3款细胞治疗项目正在稳步推进临床一期研究[6] * 外延并购将继续聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大领域[13][14] * 公司内部将强化三大上市平台BD体系资源与能力共享[14]