公司基本信息 - 证券代码 002139，证券简称拓邦股份 [2] - 2022 年 8 月 8 日上午 10:30 - 12:00 举行视频会议，接待威灵顿管理公司，地点为公司会议室，接待人员为董事会秘书文朝晖 [2] 产品竞争优势 整体优势 - 以“四电一网”技术面向家电、工具、新能源、工业、智能控制解决方案 5 个行业提供解决方案，底层技术相通，核心竞争力体现在技术、产品平台能力、体系化管理带来的高品质保障三方面 [2] 家电领域 - 作为基础板块，市场空间大，大家电客户市占率低，通过技术优势提升市占率、进入客户拓品类；传统家电曾偏成本竞争，近年进入细分领域提供创新方案，创新家电应用贡献下游增量，部分品类技术升级带来新机会；小家电行业扩容，用技术满足用户多样化、个性化需求 [3] 工具领域 - 下游份额集中在欧美巨头，成长逻辑是提升头部客户市占率；抓住锂电化和无绳化机遇，过去几年增速不错；未来工具行业锂电化率、无绳化率渗透率加深、技术升级持续、欧美之外市场渗透率提高，头部客户份额有提升空间，将利用“四电一网”技术矩阵横向拓展产品，预计未来 3 - 5 年增长可持续 [3] 客户与定价策略 - 客户策略为头部客户策略，包括综合大客户（体量大、品牌效应强，对成本、品质、交付速度有要求，以规模贡献为主）、战略客户（细分领域龙头，注重技术优势）、科创客户（成长快，易出爆款产品） [3] - 综合大客户采用招标机制，公司议价能力稍弱；战略客户和科创客户，公司议价权较强 [4] 市场需求与销售预期 电动工具 - 欧美需求短时间有影响、增速放缓，但公司在第一大客户之外的其他客户市占率低，随着客户端品类拓展，美国之外销售有望增长，看好行业未来持续发展，市场需求逐步恢复 [4] 新能源业务 - 上半年新能源板块增速 61%，储能领域增速更高，预计全年增速 50% +，未来 3 - 5 年保持 40% + 的复合增速 [6] 毛利率与价格趋势 工具板块 - 老产品上量后有降价需求，新产品成本加成；去年上游供应紧张成本上升，产品涨价压力向下游传导；今年上半年毛利率下降主因是成本上升，高价元器件进入成本；未来随着成本压力释放、新产品导入，毛利率有上升空间，价格偏市场化，下半年有望小幅上升或基本持平 [4] 公司整体 - 每年有高毛利新产品涌现，规模化后回到合理毛利水平，综合毛利率稳定且有弹性 [7] 行业竞争情况 控制器行业 - 是需不断投入才有产出的行业，拓邦以技术创新为发展引擎，研发投入高于同行；头部客户端，同一细分产品一般一家供应商，同一大品类有两三家供应商 [5] 市场占有率 - 智能控制器行业下游万亿级市场，综合市占率不高，行业增长靠下游应用拓展；国内同行暂无几百亿企业，行业下游应用领域宽，未来会有百亿、千亿级企业出现；行业周期波动小，过去 5 年公司保持 30% + 的收入复合增速，毛利率在 20% 左右波动 [7] 营运资本与库存周转 - 公司国际化脚步快，营运资本规模优势未体现，运营效率与组织结构相关；去年组织变革，从大 BG 重组为 40 多个 BU，组织成长期费用增加，未来运营效率有提升空间 [5] - 上半年因国内疫情储备高库存，短期库存周转率不高，长期周转速度会加快，但因行业对敏捷交付有要求，需保持一定库存水平 [5] - 应收账款周转率与客户结构和当季收入体量有关，随着信用体系完善会得到改善 [5] 新能源业务优势与客户 优势 - 应用领域维度：低碳化趋势下，发电端、储电端、用电端可用“四电一网”技术，先发力储电端，未来围绕家庭储能、工商业储能和轻型动力提供解决方案 [6] - 产业链维度：以四电一网技术为基础，发展锂电池、BMS、逆变器、控制器、电芯等产品和技术平台，产品布局完善，大部分产品有 3 - 8 年技术沉淀，已成熟量产且技术领先 [6] - 业务模式维度：多样化合作模式，有品牌、白牌、ODM 三种模式，策略开放，根据客户需求提供服务，积累了技术、产品、供应链、产能、服务 5 个通用能力 [6] 客户 - 头部客户策略明显，综合类大客户如通信备电领域的国内头部运营商（中国铁塔等）；战略型客户如一些家储整机厂商；科创型客户如便携式储能里的行业第一客户 [6] 公司发展方向 - 控制器行业向专业第三方厂商转移趋势明显，公司通过积累技术平台和底层能力，保持产品理解创新优势和交付能力，发挥技术优势与下游客户优势互补，打造 IPD 研发体系和以客户为中心的全流程体系提升敏捷、快速交付能力，探索不与客户竞争的整机机会，希望成长为技术平台型公司 [7]