公司概况 - 公司从事高档床上用品及家居生活类产品的研发、设计、生产及销售，旗下拥有多个品牌满足不同消费者需求，采取直营、加盟和电商构建多渠道营销网络 [2] 2019年一季度财报情况 业绩指标 - 收入下滑同比5.5%，扣非净利润下滑15% [4] - 一季度营业收入在全年占比为15 + %，利润表现慢于收入表现 [4] - 电商销售收入同比增长20%左右，综合毛利下降1个多点 [4] - 库存率和应收账款率持续改善，应收账款同期相比下降一个多亿 [4] - 整体经营性现金流10亿，收入5亿 [7] - Q1电商毛利率是43% + ，去年同期是45% + ，18年电商全年毛利40% [9] 业绩下滑原因 - 一季度是淡季，费用全年均摊，收入滞后表现 [4] - 进行管理变革，收缩经销商进货信用额度，帮助经销商去库存 [4] - 电商规模占比加大，电商渠道毛利小于线下渠道 [4] - 去年费用高基数叠加一季度淡季，以及400万利息期限错配支出 [5] 行业与公司展望 渠道增长预期 - 预期全年线上渠道销售规模15 - 20%增长 [6] - 电商渠道全年增长目标是两位数，毛利率预计持续提升 [10] 开店计划 - 加盟开店计划100家左右，直营开店计划30家左右 [8] 毛利率目标 - 线下毛利率希望基本和18年持平 [10] 价格策略 - 线下和线上渠道产品基本都在提价，电商后续打造爆款、大单品，优化供应链提升综合毛利 [11] 其他情况 直营零售趋势 - 一二月下滑，三月基本持平，四月明显提升，直营店优化较稳健 [7] 系统铺设进度 - 需等到年底明确，目前进展复杂，按区域由业务总监推进管理 [8] 加盟渠道管理 - 前两季度对加盟管理力度最大，要求经销商铺设系统、调整产品结构，控制囤货和信贷 [9] - 去年年底给加盟渠道贷款高峰不超1亿，低谷3000 - 5000万 [9] 剔除电商后毛利率 - 线下剔除电商部分毛利率略微上浮25个bp [7]