中国家纺行业正经历一场刺骨的寒冬。新婚燕尔购置床品的喜悦渐淡，乔迁新居拉动家纺消费的热潮消 退，市场如秋后棉被般日渐单薄。报告显示，公司2024年实现营业总收入30.11亿元，同比下降0.60%； 归属净利润5.42亿元，同比下降5.22%；扣非净利润5.04亿元，同比下降3.47%。 在这片寒潮中，以"艺术家纺"自居的行业巨头富安娜，虽手握高端定位的"棉绒盾牌"，却也难抵冷风侵 袭。当营收连续三年阴跌、利润空间步步收紧，这位昔日的"棉被大王"站在了转型的十字路口，一面是 赖以成家的精致床品，一面是斥重金押注的智能家居新城，林国芳掌舵的富安娜旗舰，正在行业的凛冬 中寻找破冰的方向。 突围的荆棘之路：转型阵痛与战略迷思 面对增长的天花板，富安娜选择重金押注未来。年初，一纸投资公告震撼市场——计划斥资超五亿，在 深圳南油片区打造"智慧大家居产业生态体验城"。这座规划中的家居新城，承载着从家纺向"家纺+家 居"跨越的野心，试图以智能家居、奢侈家饰为钥匙，开启增长新纪元。然而四年的建设周期漫长如冬 夜，当项目落成之际，智能家居的战场恐已是巨鳄盘踞之地。缺乏技术基因的富安娜，如何与科技巨头 争夺一杯羹？ 渠道割裂的顽疾 ...

近日，广东省市场监督管理局发布关于2025年羽绒被、羽绒服装、蚕丝被、羊绒针织衫等4种产品质量专项监督抽查情况的通告。 通告显示，本次抽查共发现不合格产品6款，不合格产品涉及富安娜、雅兰等知名品牌，引发市场高度关注。 | 序 | 产品 | 受检单位 | 标称生产 | 标称生产单 | 产品名称 | 规格型号 | 主要不合格项目 | 生产日期 | 承检机构 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 릉 | 种类 | | 单位 | 位所在地 | | | | 或批号 | | | 1 | 羽绒被 | 深圳茂业百货 | 宜庭家纺 | 安徽省滁州 | 科米可水洗 鹅绒春秋被 | | | | 广东产品质量监督检验研 | | | | 有限公司华强 北分公司 | 有限公司 | 市 | 四件套-被 | 200*23 0cm | 防钻绒性 | 1 | 究院 | | | | | | | 芯 | | | | | | 2 | 羽绒戒被 | 深圳市雅兰家 | 深圳市雅 兰家纺科 | 广东省深圳 | EC 甄医习习 | | | | 广东产品质量监督检验研 ...

市场表现 - 上证综指收于3399 77点 涨幅0 43% 站上半年线 [1] - A股总成交额达13126 55亿元 [1] - 220只A股价格突破半年线 其中乖离率超5%的个股占比显著 [1] 个股突破情况 - 旗天科技以8 76%乖离率居首 最新价14 00元较半年线12 87元上涨16 86% [1] - 皓宸医疗乖离率8 62% 最新价3 12元 换手率7 25% [1] - 光云科技乖离率8 13% 最新价14 22元 换手率6 59% [1] 高乖离率个股特征 - 振芯科技/中创环保等7只个股乖离率超6% 平均涨幅9 23% [1] - 江淮汽车/亚泰集团等5只个股涨幅超9% 换手率集中在5%-8% [1] - 信达证券单日换手率达20 79% 股价突破半年线5 47% [1] 中低乖离率个股 - 博腾股份/正海磁材等6只个股乖离率4%-5% 平均涨幅5 35% [2] - *ST新研等3只ST股突破半年线 乖离率3 54%-3 94% [2] - 康希诺/诺唯赞等生物医药股乖离率3 48%-3 52% 换手率低于2% [2]

第六期限制性股票激励计划 - 公司回购注销162,000股限制性股票，回购价格为3.75元/股，涉及5名激励对象 [1] - 公司回购注销340,000股限制性股票，回购价格为4.69元/股，涉及3名激励对象 [1] - 本次回购注销总金额为2,202,100元，总股本由838,747,539股减至838,245,539股 [1][7][9] 激励计划审批与修订 - 公司于2023年10月20日修订激励计划业绩考核要求，董事会及监事会审议通过相关议案 [2] - 2023年11月23日，公司向163名激励对象首次授予9,600,000股限制性股票，授予价格为4.40元/股 [4] - 2024年9月27日，公司向54名预留授予部分激励对象授予限制性股票，授予价格为4.69元/股 [6] 股本结构变动 - 回购注销后，公司总股本减少502,000股，占总股本的0.06% [7][9] - 变更后累计注册资本为83,824.5539万元，累计股本为83,824.5539万元 [8] - 股本结构变动显示无限售条件流通股及总股本比例保持不变 [9] 激励计划执行情况 - 公司因激励对象离职回购注销502,000股限制性股票，涉及8人 [7] - 回购注销事项已通过2024年年度股东会审议 [7] - 回购注销不会对公司财务状况及经营成果产生实质性影响 [9]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案以总股本838,245,539股为基数，向全体股东每10股派发6.2元人民币现金（含税）[2] - 分红总额涉及税务差异化处理，香港市场投资者、QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人/基金按10%税率代扣，内地投资者根据持股期限补缴税款（1个月内补缴1.24元/10股，1-12个月补缴0.62元/10股，超过1年免税）[2] - 权益分派实施后，公司第六期限制性股票激励计划中的回购价格将相应调整，具体调整程序后续公告[3] 实施时间节点 - 股权登记日确定为2025年6月9日，除权除息日为2025年6月10日[2] - 现金红利将于除权除息日当日通过股东托管机构直接划入资金账户[3] 股东范围与股本基数 - 分派对象为截至2025年6月9日深交所收市后登记在册的全体股东[3] - 权益分派以股权登记日总股本838,245,539股为基准，若公告日至登记日期间股本变动，将按比例调整分红总额[1][2] 其他事项 - 自派股东若因股份减少导致代派现金不足，相关责任由公司承担[3] - 公司总股本原为838,747,539股，扣除拟回购的员工激励限制性股份后调整为权益分派基数[1]

回购注销情况 - 回购注销限制性股票502,000股，占回购前总股本0.06%，涉及8人[2][12] - 首次授予部分5人回购162,000股，回购价3.75元/股；预留部分3人回购340,000股，回购价4.69元/股，金额2,202,100元[2][12] 股本及注册资本变化 - 2025年5月30日完成手续后，总股本减至838,245,539股，注册资本减至83,824.5539万元[2][13] 股权结构变动 - 限售条件流通股等各类股权占比有变动，总股本变动前838,747,539股，后838,245,539股[15] 激励计划时间节点 - 2023年9月27日审议激励计划草案等议案[3] - 2023年11月23日首次授予，2024年9月27日预留授予[6][9] 其他说明 - 本次回购注销不影响公司财务、经营和管理团队[16]

股本与利润分配 - 2024年末总股本838,747,539股，扣除拟回购502,000股后以838,245,539股为基数分配[1] - 每10股派现金红利6.2元，不转增、不送股[1] 回购与除权 - 2025年5月30日完成502,000股限制性股票回购注销[2] - 股权登记日2025年6月9日，除权除息日2025年6月10日[4] 红利派发 - 深股通等投资者每10股派5.58元[3] - 不同持股时间补缴税款不同[4] - A股股东红利6月10日划入账户，自派股东为林国芳、陈国红[6] 其他 - 权益分派后限制性股票回购价格调整[8] - 咨询电话0755 - 26055079[9]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周 On Running 披露 2025Q1 业绩，亚太区增速领先，各渠道、区域和品类收入大多增长，盈利能力提升，存货下降，预计 2025 年收入和毛利率增长，重申 2026 年营收翻倍目标[2][3][17] - 行业动态方面，历峰集团 2025 财年销售额增长，亚太市场下滑但下半年放缓；Burberry 2025 财年销售额下滑，新策略使下半财年业绩好转；沃尔玛中国 2026 财年一季度财报亮眼，净销售额增长[6] - 行情回顾显示，本周 SW 纺织服饰和轻工制造板块上涨但落后大盘，各子板块有不同表现，部分公司涨幅或跌幅居前[8][19] - 行业数据跟踪涵盖原材料价格、出口数据、社零数据和房地产数据，原材料价格有涨有跌，纺织品服装和家具出口情况不同，社零总额增长，房地产成交有变化[34][45][55] - 投资建议对品牌服饰、纺织制造和黄金珠宝板块给出推荐和关注建议，如运动服饰推荐安踏体育、361 度，纺织制造推荐浙江自然等[11] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 2025Q1 On Running 营收 7.27 亿瑞士法郎，同比增 43.0%，经调整 EBITDA 为 1.29 亿瑞士法郎，同比增 54.8%，净利润 5670 万瑞士法郎，同比降 38.0%[2][17] - 分渠道看，DTC 渠道收入同比增 45.3%至 2.77 亿瑞士法郎，批发渠道收入同比增 41.5%至 4.50 亿瑞士法郎[3][17] - 分区域看，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 33.6%、32.7%、130.1%至 1.67、4.37、1.21 亿瑞士法郎[3][17] - 分品类看，鞋类、服装、配饰产品收入同比增长 40.5%、93.1%、99.2%至 6.81、0.381、0.076 亿瑞士法郎[3][17] - 盈利能力上，毛利率 59.9%，同比提升 0.2pct，存货较年初下降 4.7%至 3.99 亿瑞士法郎[3][18] - 展望 2025 年，预计汇率中性下收入同比增至少 28%达 28.6 亿瑞士法郎，毛利率 60%-60.5%，经调整 EBITDA 占收入比重 16.5%-17.5%，重申 2026 年营收较 2024 年翻倍目标[4][18] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.01%，SW 轻工制造板块涨 0.87%，沪深 300 涨 1.12%，纺织服饰板块落后大盘 0.1pct，轻工制造板块落后大盘 0.25pct[8][19] - SW 纺织服饰子板块中，SW 纺织制造涨 0.94%，SW 服装家纺涨 0.6%，SW 饰品涨 2.21%；SW 轻工制造子板块中，SW 造纸跌 0.47%，SW 文娱用品涨 0.21%，SW 家居用品涨 1.67%，SW 包装印刷涨 1.09%[19] 板块估值 - 截至 5 月 16 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 20.47 倍，为近三年 25.00%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 26.37 倍，为近三年 96.05%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 27.38 倍，为近三年 100%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 22.40 倍，为近三年 52.63%分位[8][26] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为迎丰股份（+39.84%）、华纺股份（+30.2%）、新华锦（+29.66%）、安正时尚（+24.09%）、盛泰集团（+22.24%）；跌幅前 5 为华升股份（-9.06%）、万事利（-8.4%）、戎美股份（-8.07%）、欣龙控股（-5.53%）、开润股份（-4.52%）[30][31] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为*ST 亚振（+27.55%）、乐歌股份（+19.44%）、浙江永强（+15.19%）、曲美家居（+14.47%）、*ST 松发（+9.73%）；跌幅前 5 为麒盛科技（-17.49%）、德力股份（-12.46%）、皮阿诺（-7.71%）、趣睡科技（-4.74%）、索菲亚（-4.58%）[32][33] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料方面，截至 5 月 16 日，中国棉花 328 价格指数为 14577 元/吨，环比增 3.2%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13724 元/吨，环比降 2.1%；上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 746.40 元/克，环比降 4.98%；截至 5 月 15 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1189 澳分/公斤，环比降 0.2%[34] - 家居用品原材料方面，截至 4 月 25 日，海宁皮革价格指数总类为 72.46；截至 5 月 16 日，华东地区 TDI 主流价格为 11900 元/吨，环比增 5.3%，纯 MDI 主流价格为 17900 元/吨，环比增 3.5%；截至 5 月 16 日，美元兑人民币中间价为 7.1938，环比降 0.2%[34][35] 出口数据 - 2025 年 1 - 4 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 458.48、446.20 亿美元，同比增长 3.8%、 - 1.5%；家具及其零件出口 217.10 亿美元，同比降 8.49%[45] 社零数据 - 2025 年 3 月，国内社零总额 4.09 万亿元，同比增 5.9%，环比提升 1.9pct，高于市场预期[55] - 分渠道看，线上渠道表现优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱；2025 年 1 - 3 月，商品零售额同比增 4.6%，线上实物商品网上零售额同比增 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1%；线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%[55] - 分品类看，3 月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续；2025 年 3 月，限上化妆品同比增 1.1%，环比下滑 3.3pct；限上金银珠宝同比增 10.6%，环比提升 5.2pct，上金所 AU9999 收盘价均价为 695.52 元/克，同比涨幅 37.4%；限上纺织服装同比增 3.6%，环比提升 0.3pct，预计 1 - 3 月线上渠道增速弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增 26.2%，环比提升 1.2pct；2025 年 1 - 3 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4%[56] 房地产数据 - 本周（2025 年 5 月 11 日 - 2025 年 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 16322 套，较上周环比增 13.76%；成交面积 177.94 万平方米，较上周环比增 10.55%；2025 年至今（截至 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 281996 套、成交面积 3169.89 万平方米，同比下降 4.4%、2.6%[61] - 2025 年 1 - 3 月，我国住宅新开工面积 12996 万平方米，同比降 24.4%，住宅销售面积 18481 万平方米，同比降 2.0%，住宅竣工面积 9502 万平方米，同比降 14.7%[61] 行业新闻 瑞士历峰集团发布年度财报 - 截至 3 月 31 日的 2025 财年，历峰集团销售额同比增 4%至 213.99 亿欧元，除亚太市场外各区域两位数增长，第四季度销售额同比增 8%至 51.7 亿欧元，超出预期[65] - 旗下四大珠宝品牌总销售额增长 8%达 153.28 亿欧元，DTC 业务销售占比升至 84%，较上一年度提升 150 个基点[65][66] - 营业利润同比增 4%至 49 亿欧元，营业利润率 31.9%；亚太市场销售额同比降 13%，下半年跌幅放缓，中国内地、香港和澳门合计销售下滑 23%，除中国外亚太市场强劲增长，韩国两位数增长，珠宝品牌和在线销售渠道表现稳健[67][68] Burberry 全年销售额同比下滑 - 截至 2025 年 3 月 29 日的 2025 财年，Burberry 零售额同比下滑 17%至 24.61 亿英镑，按固定汇率计下滑 15%，全年调整后经营利润 2600 万英镑，下半年盈利 6700 万英镑部分抵消上半年 4100 万英镑亏损[69] - 全年可比门店销售额同比降 12%，上半财年同比下滑 20%，下半年同比仅下滑 5%，2024 年 11 月推出 Burberry Forward 计划后下半年可比零售销售额显著改善[70] 沃尔玛中国一季度财报亮眼 - 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月 30 日），沃尔玛全球净销售额 1656 亿美元，同比增 2.5%，经营利润 71.4 亿美元，同比增 4.3%，毛利率 24.2%，上升 12 个基点[71] - 沃尔玛中国第一季度净销售额 67 亿美元（约合人民币 482 亿），同比增 22.5%，可比销售额增长 16.8%，销售增长源自山姆和电商业务，电商净销售额同比增 34%，截至 4 月 30 日运营 280 家“沃尔玛超级中心（大卖场）”和 54 家山姆会员商店[71][72]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年纺织逐季走弱、服装整体承压，25Q1环比有所改善，未来行业发展愈加明朗 [4][14][15] - 2025年服装家纺行业受政策利好影响内需有望提振，纺织制造行业整体规模有望改善 [6][7] - 建议关注具备海外产能布局的优秀制造企业以及优质品牌 [6][7][40] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览：纺织景气度尚可，服装仍待改善 - 2024年纺织制造板块收入1181亿元、同比+8.37%，归母净利润92.91亿元、同比+8.6%，Q4单季度收入285亿元、同比+2.29%，归母净利润17.17亿元、同比-10.80%；服装家纺板块收入约1528亿元、同比-2.2%，利润101.3亿元、同比-29.95%，Q4单季度收入466.9亿元、同比-2.9%，归母净利润5.6亿元、同比-80% [4][14] - 25Q1纺织制造板块收入278亿、同比微增0.68%，归母净利润20.18亿、同比+11.38%；服装家纺板块收入378.5亿、同比-3%，归母净利润43亿元、同比下滑9% [4][15] - 港股运动服饰表现不同，运动国产品牌保持增长、利润端略有压力，运动制造商24年均取得较好增长，零售商滔搏和宝胜有所分化 [5][16] - 展示了主要A股公司的业绩表现情况 [17][18] 服装家纺：政策有望提振服装家纺内需 A股：一季度回暖，后续乐观 - 2025年一季度服装家纺呈现恢复之势，1 - 3月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额124671.10亿元、同比+3.4%，消费意愿持续回升 [19] - 2025年刺激政策继续显效，如超长期特别国债支持消费品以旧换新、金融支持消费政策等 [22][23] - 行业库存周转较慢，但24Q4与25Q1周转率同比增9%和2%，预计2025年有望进入库存周转率同比持续提升的良性周期阶段 [23] - 建议关注具备动销韧性的优质品牌如海澜之家和富安娜 [26] 运动服饰，国产品牌维持较好正增长 - 运动国产品牌24年保持增长、份额提升明显，2025年继续保持扩张态势 [27] - 国产运动集团加速国际化布局，如安踏收购德国户外品牌狼爪，特步收购索康尼、迈乐两个品牌 [27][31] 纺织制造：关税风险暂时缓解，海外产能配置仍重要 - 纺织订单受内外需影响，内销方面政策刺激将带动订单景气度提升，外销方面关税风险暂时缓解、消费具备韧性，长期看关税将倒逼企业拓展新兴市场 [32] - 2025年行业受关税政策影响，海外产能基地重要性提升，不同环节产能转移状况不同 [36] - 建议关注具备海外产能布局的优秀制造，推荐华利集团、申洲国际等 [40]

股票回购 - 公司将回购注销首次授予部分限制性股票161,000股、预留授予部分340,000股[1] - 本次回购注销限制性股票合计501,000股[2] 股本与注册资本变更 - 公司总股本将由838,747,539股变更为838,245,539股[2] - 公司注册资本将由83,874.7539万元变更为83,824.5539万元[2] 债权申报 - 债权人45日内可要求公司清偿债务或提供担保[2] - 申报地点为深圳龙华区清丽路2号富安娜龙华总部大厦[3] - 申报时间为2025年5月17日至6月30日工作日09:00 - 12:00；14:00 - 18:00[3] - 申报联系人是李艳、冯笑雨，联系电话0755 - 26055079[3]