公司概况 - 公司原名烟台氨纶股份有限公司，1987 年建厂，1989 年投产，是国内第一家氨纶企业，一期产能 300 吨 [2] - 除氨纶外，还有间位芳纶和对位芳纶两个产品 [2] 氨纶业务 - 2000 年后氨纶应用领域扩大，2003 年左右国内迎来第一次扩产高峰，市场呈周期性，需求增速从最初翻倍增长降至去年百分之十几 [2] - 本轮周期高点到今年年初，现价格回落，原料价格也跌，利润水平尚可，年底国内产能 55 万吨，公司产能达 4.5 万 [2] - 氨纶市场化程度高，历史上三年一周期，未来是否延续不确定，行业集中度缓慢提升，预测毛利率难 [3] - 上游 PTMG 产能过剩，价格下跌，原油跌会加重此趋势 [3] 芳纶业务 间位芳纶 - 1999 年介入，2004 年第一期产业化投产，目前产能 7000 吨，全球居第二，美国杜邦 2.5 万吨左右 [2] - 具有耐高温、阻燃性、电绝缘性能，应用于高温除尘、阻燃防护服、电子设备电池绝缘等 [2][3] 对位芳纶 - 2004 年开始研发，2011 年产业化，产能 1000 吨，特性为高强高模，应用于防弹衣、光缆、汽车胶管、刹车片等 [3] 芳纶毛利率 - 目前芳纶毛利比氨纶低是周期性原因，历史上多数时间毛利率在 30%以上 [3][4] - 毛利率下跌原因包括经济不好、产能过剩致滤料成本需求低、汇率变化、国内和韩国新企业加入竞争 [4] 公司规划与子公司业务 公司规划 - 氨纶后续增速不高，以优化产品结构为主，根据市场份额扩大上新产能 [4] - 间位芳纶产能较充裕，市场取决于下游需求增长、防护应用推广、行业竞争形势 [4] 芳纶子公司业务 - 做对位芳纶下游，产品有芳纶捻线（用于汽车胶管，公司委托生产并销售）、芳纶浆粕（用于刹车片、密封垫，自行销售）、芳纶布（用于防弹和复合材料，自行销售） [5]