公司业务 - 公司主要业务为长输管道和城市燃气，长输管道业务占营收91%，拥有11条天然气长输管道，总里程3000公里，年输气能力135亿立方米 [2] - 控股和参股7家城市燃气零售公司，城市燃气业务占营收9%，全省107个区县的市场覆盖率达26% [3] 供求分析 - 供给方面，已形成覆盖陕西南北多气源格局，包括长庆、延长、西气东输、韩城煤层气，未来中贵线作为陕南地区补充气源 [3] - 需求方面，15年销气量47.48亿方，同比增长21%，其中城市燃气2.17亿方，同比增长18%，需求结构中非居民占比36%，居民占比64%；16年计划销气量56.33亿方，未来需求增长源于16年陕西液化天然气增量4亿方及陕南地区部分长输管道贯通引入工业企业增加用气需求 [3] 各环节价格 - 非居民：长庆油田门站价1.206 + 公司管输费0.32 = 公司售价1.526；居民：长庆油田门站价1 + 公司管输费0.49 = 公司售价1.49；城市燃气居民零售价：公司售价1.49 + 配气费0.49 = 居民终端价1.98 [3][4] - 15年6月陕西省非居民管输费下调10%，公司管输价格由0.49调整到0.441；16年10月陕西省非居民管输费下调0.121，公司管输价格下调到0.32，本次公司非居民管输费下调27%，目前陕西管输费居全国下游水平，未来下调空间有限，同期居民管输费不变，仍为0.49 [4] 资产注入预期 - 为避免同业竞争，未来集团公司可能将渭南和铜川城市燃气公司资产注入上市公司，其中渭南15年营收规模为1.7亿，占上市公司同期营收3% [4] 下游拓展方向 - 目前公司共控股和参股延安、铜川、咸阳、渭南、汉中、安康、商洛7家城市燃气公司，下游拓展方向为县级城市燃气零售 [4] 在建项目 - 主要在建工程靖西三线三期工程将于今年完工；汉安线与中贵线联络线汉中至勉县段完成工程建设，勉县至康县段完成扫线73km，焊接44km，回填23km，投资4.7亿，今年年底和17年初完工；靖西一线1997年投运，折旧期20年已接近尾声，公司长输管网建设工程全部完成，未来折旧费用逐渐下降 [4][5] 公司费用 - 三季度公司管理费用同比下降20%，主要源于加强管理，公车、职工福利补助等支出大幅下降；财务费用同比下降14%，主要源于公司融资更多采用低利率短融 [5] 资本开支 - 2008年公司IPO融资10.59亿，2011年发债融资10亿，2012年发行非公开定向债务融资6亿，2013年发行第一期短融券融资5亿，2014年9月发行第二期短融券融资3亿，2014年10月非公开发行融资近10亿，财务成本大幅下降，近期以短融为主 [5]