公司基本信息 - 证券代码为 002511，证券简称为中顺洁柔 [1] - 投资者关系活动类别为 2019 年半年报解读，时间为 2019 年 8 月 5 日 19:00 - 21:00，方式为电话沟通 [2][6] - 参与单位众多，包括中银基金、中信证券等数百家机构 [2][3][4][5] 2019 年上半年业绩情况 - 实现营业收入 31.72 亿元，同比增长 22.67%；归母净利润 2.75 亿元，同比增长 37.59%；扣非净利润 2.70 亿元，同比增长 41.95% [7] - 生活用纸毛利率 37.21%，净利率 8.66%；经营性现金流 7.35 亿元，去年同期 -3.05 亿元 [7] - 2019Q2 销售收入同比增长 19.88%，归母净利润同比增长 49.66%，生活用纸毛利率 39.94%，净利率 9.28% [7] 产品相关情况 - 高端产品 Lotion 系列、Face 系列和自然木系列上半年保持不错增速 [7] - 卫生巾产品上半年实际销售时间短，未单独列示数据，新棉初白及卫生巾产品销售在预期范围内 [8] - 太阳系列后期会有新产品陆续上架 [8] 渠道相关情况 - 各渠道收入趋势与一季度差不多，电商和商消渠道增速最快，其次是 KA，最后是 GT 渠道，新零售和母婴渠道增速快但无同比数据 [8] - 短期来看，2019 年上半年电商、商消渠道增速最快，但公司电商渠道销量与友商有差距；长期来看，电商渠道在公司收入比重会增大 [12][13] 收入增长原因 - 研发驱动增长，研发团队建设和研发力强，不断推出新品提升毛利率 [9] - 产品驱动增长，各系列产品有独特之处，消费人群对产品粘性更强 [9][10] - 渠道驱动提升，自 2015 年引入营销团队，渠道建设快速增长，产品覆盖率提高，经销商数量增加 [10] 项目进展情况 - 四川竹浆纸一体化项目与四川省达州市渠县人民政府签署投资协议，计划制浆产量约 30 万吨/年、造纸产量约 30 万吨/年，总投资额约 40.87 亿元 [10] - 竹浆纸一体化项目可扩展空间大，产能可同时满足洁柔和太阳品牌生产 [11] 费用及利润相关情况 - 2019 年整体摊销 6100 万，2019 - 2020 年逐渐减少，不考虑摊销费用上半年利润更高 [11] - 19Q2 收入环比下降主要受淡季影响，符合公司增长预期 [12] 其他情况 - 公司会持续密切关注木浆市场行情 [12] - 浆板库存会计记账是加权平均，二季度利润空间开始显现 [12] - 未来产能投放按收入增长预期计划性投产，四川竹浆一体化项目建设周期 70 个月，公司自有资金充足 [13] - 新聘任三名副总裁为内部提拔，分别负责采购、生产和运营，统筹管理降低公司成本 [13]