调研基本信息 - 调研时间为2019年1月3日和1月4日 [1][10] - 调研类别包括特定对象调研和电话调研会议 [1] - 1月3日参与单位有西南证券、中银基金等，1月4日参与单位有元大投信、群益投信等 [1] - 1月3日接待人员为邓冠彪、周启超，1月4日接待人员为周启超 [1] 公司研发与新品情况 - 公司研发能力强，因汇聚优秀研发团队、保障研发费用投入，能开发创新工艺和产品品类 [1][2][9] - 推出“新棉初白”是顺应市场消费需求，消费者接受用棉花柔巾替代部分用品，新生儿需求大 [2] - “新棉初白”目前主要线上销售，未来时机成熟会布局大型母婴店和彩妆店，且销售按预定计划进行，线上销量和客户数量稳步增长 [2][3] - 公司推出新品频率较快，原因是研发能力强且集中开发高毛利产品 [9] 行业发展状况 - 国内生活用纸市场容量超1100亿元，前四家龙头企业占比约35%，行业集中度不断提高，人均用量低于北美和欧洲，市场发展空间大 [3] 渠道与销售情况 - 前期渠道拓展销售费用投入多，后期费用率会得到控制，有利于提高销量和毛利 [4] - 商消渠道目标为大中型客户，通过提供针对性产品和保持良好合作关系提高销售额 [4] - 电商渠道是重点发展项目，会持续投入资源，优化产品结构，提升市场份额，且电商渠道销售增速是四大渠道中最快的 [5][7] - 华南、西南和西北是优势区域，销售可观 [5] - 2019年是渠道建设和强化年，要开发空白区域、加强原有区域渠道建设，增加新通路和母婴渠道建设 [5] 公司增长原因 - 近三年快速增长原因包括2015年组建新营销团队、国内环保政策使中小产能退出、木浆价格上涨使部分企业停产停工 [7] 原材料与产品结构 - 木浆从十几个国家、二、三十家供应商采购，采购均衡 [8] - 非卷纸类产品销售占比最高且不断提升，未来将优化产品结构，加强高毛利产品创新和推广 [8] - 抽纸和手帕纸销售增速最快 [8] - “自然木”产品2018年7月上市，获消费者好评，带来可观销售和利润，带动业绩提升 [8][9] - 原材料库存周期处于合理水平 [9] 其他情况 - 生活用纸是刚性需求，基本不受经济周期影响 [6]