会议基本信息 - 投资者关系活动类别为 2018 年半年报电话会议，证券代码 002511，证券简称为中顺洁柔 [1] - 参与单位众多，包括海通证券、中金公司等多家机构 [2][3] - 会议时间为 2018 年 8 月 6 日 20:00 - 21:10，地点为电话沟通会，上市公司接待人员为邓冠彪、刘金锋、周启超 [4] 经营情况相关 毛利率与成本 - 二季度毛利率环比一季度下降，原因是除高浆价外，包材、物流、水电等价格上涨致整体成本上升，但单季度毛利不具代表性，应看全年整体情况 [4] 价格调整 - 价格调整会根据市场及同行业情况，若同行业调整大，不排除继续调整；去年率先提价是因产品偏高端有功能性、质量有保障、具备强大渠道管控力 [5] 现金流与存货 - 现金流下滑因成品补库存和浆板库存增加，去年四季度囤浆及船期调整使上半年进仓木浆增多，下半年现金流将好转 [5] 销售费用 - 销售费用处于正常范畴，前期因空白市场待开发投入多，后期会合理控制；7 月推出新品“新棉初白”，下半年广宣费会增多，上半年广告费有控制 [6] 经销商管理 - 从 2015 年开始梳理广东和西南经销商，是延续过程，无精准阶段划分；会定期梳理全国经销商库存，目前库存和周转天数在合理管控范围 [6][7] 产品销售 - 重点品 Face、Lotion、自然木系列产品销售持续稳步增长；电商自去年下半年加大投入，运营良好 [7] 业务风险与应对 金融衍生品交易 - 开展金融衍生品交易目的是抗风险波动，选择流动性强、风险可控产品，以保值为原则规避汇率波动风险 [7][8] 中美贸易战影响 - 公司购买美国浆板量占总体采购量可忽略不计，采购地集中在巴西、加拿大、俄罗斯等国，中美贸易战影响不大 [8] 借款与资金压力 - 长、短期借款提升因 3 月份公司债到期兑付、生产基地项目建设投资、去年四季度囤浆，下半年资金压力将改善 [8] 产品特点与优势 新品特点 - 新品“新棉初白”棉花柔巾采用 100% 新棉花，无石化提炼纤维合成，全物理工艺，“0”漂白，符合美国 FDA 及欧盟 AP 食品接触纸检测标准，干湿两用、柔厚亲肤，适用于母婴、女性消费人群 [9] 主打产品功能 - Face 产品主打“强韧”，湿水不易破，适合出差频繁人士；Lotion 产品主打“柔润”，加入保湿因子，可做卸妆棉，适合鼻炎或感冒人群 [9][10] 公司发展规划 未来 2 - 3 年路径 - 渠道建设，开发空白区域；渠道下沉，提高已有区域覆盖率和渗透力度；品类拓展，向其他产品品类延伸，凭借研发能力创新高毛利产品 [9] 下半年渠道扩张 - 按既定计划开展工作，因新品发布及 lotion 产品升级，不排除在母婴、女性渠道大力推广 [10] 行业相关观点 与经济周期关系 - 生活用纸与经济周期关联度不高，人均消费量因消费升级提升，且是必需品具不可替代性，人均支出占比低，经济周期对用纸量影响不大 [10] 线上销售格局 - 线上销售有物流运输、仓储等限制，大品牌投入多，四大品牌线上渠道增长迅速，小品牌有一席之地但不阻碍品牌集中化趋势 [11]