调研基本信息 - 调研时间为2016年11月16日 [1][2] - 调研地点在常州生命健康产业园云河路厂区三楼会议室 [1][2] - 参与调研的机构有东兴证券、金库资本、西部证券等多家 [1][2] - 公司接待人员为蒋文群、姚毅 [1][2] 肝素粗品价格情况 - 肝素粗品涨价原因是猪出栏率下降、成本增加、人工工资上涨、环保压力及人民币贬值 [2][3] - 难以预判未来价格长期持续上涨，行情受供求关系规律影响 [3] 涨价对公司影响 - 肝素原料药在业绩中占比约35%，对业绩有一定提升 [4] - 随着粗品价格上升，原料药报价提升，利润较均衡 [4] 公司库存及市场情况 - 公司根据订单、规模和现金流备货，保持一定库存但避免过大风险 [5] - 肝素原料药大部分市场在欧洲，出口超50%，采用美元结算，汇率现对公司有利 [6] - 用于肝素钠注射液的自用原料药占比约10%，随着依诺肝素和达肝素上市销售，比例将增大 [6] - 低分子肝素原料药有出口 [6] 制剂销售情况 - 2016年截止10月，国内肝素制剂销量增加约20%，收入增加约10%，价格有所下跌但未大幅下降 [7] - 肝素钠各地招标价格差距大，公司根据市场和竞争情况制定应对方案 [7][8] - 怡开在国内市场占有率超75%，招标有优势 [8] 依诺肝素情况 - 依诺肝素因赛诺菲品牌优势难竞争，但国产替代是趋势 [9] - 依诺肝素招标各省份进度不同，今年做市场准入，明年上半年做市场准备，预计下半年逐步放量，目标是明年超100家三级医院进药 [9] - 依诺肝素进口替代对普通肝素制剂销售影响小，主要开拓新市场 [9] - 预计明年依诺肝素利润贡献不大，后年有望较大贡献 [10] 制剂出口情况 - 普通肝素原料药通过FDA与欧盟GMP认证，达肝素原料药通过日本认证，公司集中精力做欧美GMP准备工作 [10] 普通肝素制剂销售策略 - 销售策略综合考虑质量和价格体系，与竞品有同质化竞争，公司规模较大且有技术优势 [11] 怡开相关情况 - 怡开不是辅助用药，是国内唯一说明书明确糖尿病并发症治疗的药物 [12] - 部分市场因品规转换销售受影响，目前已基本恢复正常 [13][14] - 怡开不在第一批国家强制一致性评价的289个品种里，但公司已主动申报作为胰激肽原酶参比制剂 [14] - 过去怡开在北京和天津占比超50%，现在已大幅下降，市场布局更均衡 [15] - 怡开国内市场规模不到十亿，公司占比超75%，针剂是独家品种，大规模招标有降价风险但压力小于化药 [15] 公司未来亮点 - 主要品种肝素钠和胰激肽原酶将继续增长 [16] - 新产品复方消化酶、门冬酰胺酶、依诺肝素等小分子肝素被公司看好 [16] - 怡开市场空间大，关键在于开拓推广 [17] - 复方消化酶每年增速超50%，有望打造成规模上亿品种 [17] - 依诺肝素公司有自建销售团队、完整产业链和价格优势，有望成新经济增长点 [17]