公司概况 - 烟台双塔食品股份有限公司证券代码 002481，早期业务为传统龙口粉丝，现已发展成行业内规模最大的豌豆蛋白、粉丝、膳食纤维、工厂化香菇生产企业，拥有独创的全封闭循环产业链模式，是国家级循环经济教育示范基地 [1][2][3] 主营业务情况 - 2020 年半年度报告显示，主营业务产品豌豆蛋白、粉丝、膳食纤维发展势头良好，收入端豌豆蛋白同比增长 14.44%，粉丝同比增长 7.60%，膳食纤维同比增长 17.52%；毛利率方面，豌豆蛋白同比增长 7.05%，粉丝小幅增长，膳食纤维同比增长 10.44% [3] 豌豆蛋白相关情况 应用领域 - 主要应用于固体蛋白质粉、能量棒、早餐谷物、植物蛋白饮料、烘焙食品等领域，销售占比较高；还销售给 Beyond meat 等国内外植物肉生产企业，未来在该领域销售占比将大幅增加；部分低端蛋白销售给高端宠物食品企业、高性能鱼饲料企业 [3] 市场前景 - 全球豌豆蛋白产能不到 20 万吨，公司产能约 7 万吨，占比 30%-40%，公司将以 20%-30%速度加大未来产能扩张；豌豆蛋白在欧美市场刚起步，随着中国、日本及东南亚市场开拓，需求将大幅增加，预计短期市场空间至少达 50 - 60 万吨 [4] 竞争优势 - 与大豆蛋白相比，具有非转基因、无过敏原、零胆固醇、低脂肪、分子量小易吸收等优势，且提取有技术壁垒，公司能合理搭配豌豆蛋白与豌豆淀粉保持高毛利 [4] - 与同行业其他企业相比，有技术优势（掌握生物发酵、干法、新干法三种工艺，拥有生物发酵工艺专利，可提供不同配比蛋白解决方案）、规模优势（年产能 7 万吨，占行业 30%-40%，未来两三年内将提高到 50%-60%）、成本优势（依托循环经济产业链，综合成本比同行业低 30%左右） [5] 植物肉领域销售情况 - 目前在植物肉领域销售占比约 10%，公司有 2 万吨豌豆蛋白可销售给下游植物肉企业 [5] 公司业绩情况 - 前些年受汇率波动和代理贸易业务影响有损失，去年起聚焦主营业务，目前豌豆蛋白、膳食纤维、粉丝等业务发展势头好，未来将保持相对稳定增长；今年上半年营收下滑因销售材料业务下降 71.22%，公司主动调整压缩豌豆贸易业务 [6] 植物肉相关情况 标准制定 - 公司参与植物肉团体标准第一阶段讨论，国家从战略层面关注人造肉产业发展，公司认为国家标准对植物肉行业健康发展有指引作用 [6] 市场布局 - 公司将植物肉纳入未来发展战略，聘请专业品牌营销策划团队策划，成立两个独立团队利用渠道资源经营，加强产品研发合作打造适合不同人群饮食习惯的产品，与素莲食品合作并将加大与行业龙头合作，继续扩大产能，新的 10 万吨豌豆精深加工项目预计明年年中建设完毕，新增 1.5 万吨高端豌豆蛋白产能，白蛋白项目和功能糖项目一期也在建设中 [7] 定增计划及项目进展 - 定增计划因项目用地暂未落实、审批进度无法确定而终止，公司将用自有资金进行白蛋白项目、功能糖项目建设，目前货币资金充裕，融资渠道广泛、成本低，银行授信额度充足，白蛋白一期项目进展顺利，功能糖一期项目基础设施建设基本完成 [7]