行业情况 - 芳烃板块：中国是最大芳烃需求国，韩国为最大供应国，国内新增产能无法满足需求，进口依存度预计长期维持较高水平 [2] - PTA 板块：2006 - 2007 年产能集中投产进入发展期，产能增速约 10%，2012 年产能大爆发，行业结构性矛盾明显、竞争激烈；因聚酯不可替代，需求随 GDP 增长波动，新增产能少、下游需求回暖，开工率回升，供需格局改善、利润回升 [2][3] - 化纤板块：20 世纪 90 年代中国聚酯涤纶行业快速发展，产能投放使竞争加剧、产品差别化率提高，进入结构性调整阶段；2014 年下半年起，受新产能投放减少、落后产能退出和下游需求增长影响逐步回暖 [3] 项目情况 - 4000 万吨/年炼化一体化项目：浙江省发改委核准批复，建设单位为浙石化，总投资 173.08485 亿元，总规模为 4000 万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯、280 万吨/年乙烯，每期规模为 2000 万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置 [3] 公司业绩及发展规划 - 中金石化：生产芳烃产品，近两年贡献大部分业绩，优化消缺可提升安全性和运行效率，正开展技改降低成本、提升效益；公司将结合全局统筹安排，视情况决定是否扩产 [3][4][5] - 产业链延伸：公司形成“纵横双向十字发展战略”，将根据情况对 PTA 和高端化涤纶长丝项目扩产；浙石化项目投产后产业链将进一步延伸，抗风险能力增强 [4][5] - 资金问题：项目实施主体浙石化注册资本已到位 238 亿元，公司非公开发行股票拟募集不超过 60 亿元用于一期工程建设，已获证监会核准批文，一期申请 607 亿元银团贷款正在审批中，剩余资金能合理解决 [4] - 产品深加工：浙石化炼化一体化项目有远期预留发展土地，公司将在做好现有项目基础上，结合市场和自身优势开展下游产品深加工，提升附加值 [4][5] 市场行情及影响 - PTA 行情：行业产能出清，供需格局改善，实际开工率较高，受下游聚酯需求增长、聚酯回收料减少刺激新增需求和复产产能边际成本高等因素影响，产品有望长期盈利良好 [5] - 芳烃进口依存度：目前依存度仍较高，中金石化芳烃项目效益明显，公司已形成上下游一体化产业链，抗风险能力强，进口依存度降低不会明显影响业绩，浙石化项目投产后抗风险能力将进一步增强 [5] 浙石化炼化一体化优势 - 规模效益显著，采用优化总流程（大加氢、大催化、大重整）、最新工艺装备技术，化工产品差异化布局，舟山自贸区区位优势明显，目前炼化项目普遍盈利好 [5]