行业政策与公司应对 - 奶粉配方注册制旨在提升行业集中度，预计从2000多个品牌压缩到500个以内 [2] - 公司争取在第一批通过注册制，预计2017年上半年出台第一批 [2] - 注册制实施后，未经注册的奶粉将不允许进入中国市场 [2] - 公司通过抢占终端门店和代理商货源支持来应对注册制 [3] - 公司计划申报14个配方，具体申报数量仍在梳理 [3] 市场策略与渠道管理 - 公司通过抢占终端门店来应对杂牌竞争，避免长期价格战 [3] - 经销商转代理商制度旨在压缩经销商数量，从1000多个压缩到700多个 [4] - 公司通过扩大代理商地盘来稳定其利润 [4] - 公司计划在2017年通过品类区隔进行差别化经营 [4] - 线上销售占比从去年的4%预计上升到今年的8-10% [5] 财务与运营状况 - 公司四季度将推出有信心通过注册的产品，预计业绩降幅会收窄 [4] - 三季度销售费用高主要源于终端门店的销售费用 [4] - 公司双11、双12线上销售表现强劲，天猫淘宝平台交易指数第一 [5] - 公司预计渠道补库存拐点将在第一批注册制通过后出现 [5] - 公司预计杂牌退出后能获得20%的市场份额 [5] 合作与技术发展 - 公司与恒天然合作包括51%权益入股澳洲工厂、代理安满品牌及牧场合作项目 [4][5] - 公司推出新的扫码系统，通过箱码和门店授权码来追溯产品流通过程 [6] - 公司硬件优势明显，基本上都是5年内的新厂 [6] 其他 - 公司应收账款周转循环性授信，坏账计提不会提高 [6] - 原奶价格上升可能影响公司毛利率，具体影响尚不确定 [6] - 公司前三季度费用率达到70%以上，主要由于分母减少而非分子变动 [7] - 政府补贴数额不一定与2015年相同，具体取决于项目性补贴 [7]