财务表现 - 三季度收入未见明显改善，预计四季度营收上升，利润基本保平 [1][2] - 三季报预测全年亏损 3.8-4.1 亿，四季度主要目标是减亏或持平 [2] - 毛利率三季度下滑 8 个百分点，主要由于高毛利产品收入占比下降 [3] - 销售费用率提升，主要由于门店促销费用和品牌费用刚性支出 [3] - 管理费用绝对额下降 20%，主要由于员工持股计划费用摊销减少 1968 万元 [4] 市场与渠道 - 终端购买潮未体现，竞争白热化状态依然存在 [2] - 电商渠道占比从去年 4% 提升至今年超过 6% [5] - 母婴店渠道分为全国性婴童连锁店和地方性连锁店，由当地代理商管理 [5] - 渠道库存正常，经销商观望注册制细则，补库存积极性不高 [2][3] 注册制与产品 - 注册制申请从 10 月 1 日开始，实际意义体现在 2018 年 1 月 1 日 [1] - 第一批注册制名单对行业和渠道信心至关重要，代理商将从观望转为补库存 [2] - 公司计划申请 14 个配方系列通过注册制审批 [3] - 代理商观望注册制后品类，四季度将重点沟通核心品类以提升信心 [3] 原材料与成本 - 大包粉价格上涨，原奶价格下跌 2 年，对毛利率形成 8 个百分点的正面影响 [3] - 高价库存已消化完毕，今年成本较 14 年和 15 年受益 [3] - 库存增加主要在原材料，产成品库存较少 [4] 未来展望 - 明年行业趋势关注 2016 年新生婴儿数字及 2017 年势头 [5] - 注册制是明年奶粉企业抢占先机的关键因素 [5] - 达润工厂产能利用取决于销量，未来可能生产澳洲原罐原装进口品牌 [4]