行业趋势 - 中国零售药店市场发展将类似美国，美国医药零售市场前四大完成整合形成两强对峙，中国市场在互联网化趋势下整合速度会更快 [2] 公司发展主线 - 以云南市场为核心，西南市场为主体，走向全国市场 - 抓住互联网机遇，推进线上线下一体化，全渠道化发展 [2] 近期公告内容 - 向银行申请综合授信 60 亿用于贷款贴现等 - 获得低成本短期融资券和中期融资券额度 16 亿，超短融额度 12 亿 - 调整定增方案，三年锁定期改为一年锁定期，采用询价方式，融资金额提高到 21 亿，平均每个参与方认购金额 2.2 亿 [2] 业务数据 - 传统药店业务收入 38.56 亿元，净利润 2.77 亿元，分别同比增长 19.31%、20.84% - “互联网 +”业务由去年同期 228 万元增长至 3020 万元，亏损 2612 万元 [2][4] 募投项目 直营连锁及中药材营销网络建设 - 总投资 15.65 亿元，拟投入募集资金 15 亿元 - 计划新开 1710 家药店，包括云南 500 家常规药店、50 家中药加强店，海南 300 家，重庆 360 家，山西 300 家，贵州 200 家 [3] “互联网 +”商业模式升级改造项目 - 拟投入募集资金 3.5 亿元 - 依托网上商城和 3403 家实体门店，完成线上线下一体化布局，构筑 B2B2C 及 B2B 等商业模式，优化移动电商平台，建设远程诊疗及中药饮片工厂，升级 ERP 系统和大数据平台软硬件 [3] 补充流动资金 - 拟投入募集资金 2 亿元 [3] 问答环节 财务成本影响 - 公司约 55%业务为现金业务，45%收入为医保业务，医保结算周期 1 - 2 个月，收款无压力，现金流充足 - 银行授信用于承兑汇票，短融业务利率低于银行贷款，可降低财务费用，形成更好现金流 [3] 收入利润增长差异原因 - 传统业务保持高速增长，“互联网 +”业务前期投入大带来亏损 - 全国化发展中，OEM 定制业务需调整，新市场需时间完成品牌认知，先增收入后体现利润 [4] 定增参与情况 - 此次定增采用市场化询价发行，符合认购要求均可参与 [4] 市场份额突破方式 - 医药商业整合速度快于医药工业，一心堂毛利率高、竞争力强，优势在于整合供应链和 OEM 定制能力，需快速完成行业整合 [5][6] 门店拓展与员工激励 - 门店拓展在原有地区以并购门店为主，无公司地区优先并购公司 - 公司激励模式为少数人持股，正探索更多样化员工激励方式，此次因询价价格不确定未放员工激励方案 [6] 中医服务产业延伸 - 随着居民关注保健食疗，公司自带饮片工厂，中医药产业链完善，结合门店布局和云南中草药资源，中药业务有发展空间 [7] 新并购药店并表情况 - 重新办理证照流程繁琐，相关工作仍在进行，并购完毕会及时公告 - 部分药店虽已并表，但因时间晚对当期报表影响不大 [8] 并购成本问题 - 中国医药零售市场集中度低，连锁药店 TOP6 每家市场份额 3.5％或以下，总和约 10%，美国市场 top3 2013 年接近 89% - 药店整合关键看公司战略、持续融资能力、管理能力，一心堂借鉴 CVS 经验，使用 SAP 系统提高竞争力 [8]