行业趋势 - 美国连锁药店集中度提高，龙头从药品零售商走向个人健康管理平台型服务商，构建“产品 + 服务”医疗生态，诞生大市值公司，如CVS市值近1200亿美元、Walgreens市值近850亿美元 [1] - 中国药店未来将走向集中化、平台化、生态化，可能诞生大市值公司，且有可能比美国更早完成生态布局 [1] 行业发展驱动因素 空间变化 - 未来80%的医院处方药份额流向药品终端，将带来巨大增量空间 [1] 竞争格局变化 - 医保控费、电商比价使药店收入端下滑，GSP认证、人力和租金成本上升、新店盈利周期变长使成本端提升，小规模药店经营困难将寻求并购，大型药店可凭借资本和经营能力享受并购盛宴 [1] 商业模式变化 - 中国大型药店将从传统零售商变为平台型服务商，以用户为中心整合医疗等服务，形成个人健康管理，未来互联网医疗是O2O模式，药店是打造O2O生态的重要推动者 [2] 投资建议 - 药店行业潜在空间大，是最佳的互联网医疗O2O平台，未来有并购等催化剂刺激成热点，建议关注一心堂、老百姓、益丰药房、太极集团，中长期看好 [3] 重点公司情况 一心堂 - 面临战略机遇，二级市场给予较高认可，市盈率静态100倍、动态90倍，需打通线上线下，采用O2O模式，未来可从药店向平台、生态及工业发展，具备中药饮片资质 [4] 益丰药房 - 总部在湖南，有881家门店，注重精细化管理，加快自建和并购，覆盖6个省份，70 - 80%销售来自会员，升级会员管理系统，推进O2O模式，加大多品类经营，探索对接医疗服务 [5][6] 投资者问答要点 政策环境 - 国家商务部政策支持连锁化，鼓励大型连锁加快并购，取消部分限制，行政许可使自建门店更方便，地方小型连锁店面临压力更愿合作 [7] 门店增长 - 提高老店增速可放大养生品、加大理疗，发展新老会员 [8] 医院合作 - 药房托管、在医院开药房不是行业方向 [9] 药企合作 - 互联网时代中间环节会被替代，药企应接近消费者 [9] 医疗大数据 - 一心堂利用线下流量和ERP，结合慢病管理应用医疗大数据 [10] 社区药房托管 - 托管社区药房，医药分开，驻店药师提供专业服务对药店利好 [10] 中西医门诊 - 全国中医坐诊无政策障碍，药店开诊所中医坐堂试点效果好，但经营成本高 [10] 医保资质 - 一心堂医保资质占比39%，益丰占比29%，不同地区医保资质获取难度不同，华东较保守 [10] 出售品类 - 药食同源不受限制，但部分地方对药店出售非医保商品规定严格 [11]