行业概况 - 混凝土外加剂是混凝土不可或缺的第五组份，在 C30 混凝土中价值占比约 5%，上游是煤化工和石油化工行业，母液需定制化复配后供下游使用 [2][3] - 中国建筑材料联合会混凝土外加剂分会每 2 年统计一次行业情况，2017 年全国混凝土外加剂产量 1399 万吨，折算销售额约 560 亿元 [3] 公司概况 - 公司专注混凝土外加剂行业，上市后股权相对集中，第一大股东刘连军持股 5743 万股，占总股本 47.86% [3] - 2017 年行业前三名合计市场占有率不足 6.7%，公司排名第三，市场占有率 1% [3][4] - 公司坚持精细化管理、以客户为中心、承担社会责任，积累了大量长期稳定的知名客户 [4] 经营近况 - IPO 后公司基本完成全国主要地区布局，进入高速增长阶段，2018 年前三季度营业收入 8.17 亿元，同比增长 90%，净利润 7517.27 万元，同比增长 33.47% [4] 经营及财务指标优势 - 2017 年公司外加剂销售净利润率为 16.41%，主要竞争对手为 8.04%，是对手的 2 倍 [5] - 2017 年公司管理费用占外加剂收入比例为 8.24%，主要竞争对手为 12.16%；销售费用占比为 7.93%，主要竞争对手为 13.25% [5] - 2017 年公司人均外加剂销售收入 171 万元，主要竞争对手为 155 万元；人均销售净利润 28 万元，主要竞争对手为 12 万元，是对手的 2.3 倍 [5] - 2017 年公司应收账款周转天数为 163 天，主要竞争对手为 203 天；账龄在一年以内的应收账款占比为 97.75%，主要竞争对手为 90.04% [6] - 2015 - 2017 年底，公司资产负债率分别为 15.73%、13.04%、23.61%，主要竞争对手分别为 57.20%、52.53%、31.18%；2016 - 2017 年底，主要竞争对手有息负债占比分别为 76.94%、58.70%，公司有息负债为零 [6] 竞争优势 - 产品优势：与同行中小企业相比，成本低、质量好、品种全、技术服务有保障，下游客户倾向选择实力强的品牌 [7] - 资金优势：资金充裕，融资渠道广，受益广东金融创新，拥有票据池业务 [7] - 管理优势：管理出效益，提升产品竞争力，在收购或合作同行时提高扩张质量 [7] - 思想优势：董事长认真务实，公司注重细节，以实际效果为指导，不断总结改进 [7] 管理水平 - 公司专注外加剂行业多年，总结出科学管理方法，包括以客户为中心的服务理念、强大研发实力及丰富配方数据库、闭环管理、自建物流降低成本 [8] 市场策略 - 内生增长：提升已有一定规模市场的销售额，抢占市场份额 [8] - 并购：通过股权收购、合作获取销售渠道、纳入优秀团队等方式，形成多种开拓市场模式，如并购当地龙头、与同行合作、招募当地销售精英 [8][9] 区域市场计划 - 公司在华东地区有一定业务，计划在江、浙、沪地区大力布局，展现竞争实力 [9] 未来发展规划 - 在外加剂领域通过内生增长和外延并购做大做强，2018 年前三季度外加剂销售收入同比增长 90%，高于主要竞争对手 [10] - 不排除在与外加剂领域有协同效应的细分行业布局，提升抗风险能力，回报投资者 [10]