混凝土外加剂行业概况 - 外加剂是改善混凝土性质的物质，是除水泥、砂、石、水之外的第五组份，在C30混凝土中价值约占5% [1][2] - 外加剂上游是煤化工和石油化工行业，母液需定制化复配后供下游使用 [2] - 中国建筑材料联合会混凝土外加剂分会每2年统计一次行业情况，2017年全国混凝土外加剂产量1399万吨，销售额约560亿元 [2] 红墙股份概况 - 公司专注混凝土外加剂行业，上市后股权相对集中，第一大股东刘连军持股5743万股，占总股本45.44% [2] - 外加剂行业分散，行业前三名合计市场占有率不足10%，公司按销售金额排名第三，2017年市场占有率约1% [2][3] - 公司坚持精细化管理，2014年起外加剂销售净利率在行业龙头企业中领先，积累了大量长期稳定知名客户，积极承担社会责任 [3] 红墙股份经营及财务指标优势 - 销售净利润率：2017年主要竞争对手外加剂销售净利润率8.04%，公司为16.41%（扣除相关费用），是对手2倍 [3] - 期间费用比率：2017年公司管理费用占外加剂收入比例8.24%，对手为12.16%；公司销售费用占比7.93%，对手为13.25% [3][4] - 人均指标：2017年公司人均外加剂销售收入171万元，对手为155万元；公司人均销售净利润28万元，对手为12万元，是对手2.3倍 [4] - 应收账款管理：2017年公司应收账款周转天数163天，对手为203天；公司账龄一年以内应收账款占比97.75%，对手为90.04% [4] - 负债水平：2015 - 2017年底，主要竞争对手资产负债率分别为57.20%、52.53%、31.18%，公司分别为15.73%、13.04%、23.61%；2016 - 2017年底，对手有息负债占比分别为76.94%、58.70%，公司有息负债为零 [5] 红墙股份管理水平 - 公司总结出科学管理方法，包括以客户为中心的服务理念、强大研发实力及丰富配方数据库、闭环管理，自建物流有成本优势 [5] 红墙股份未来发展规划 - 在外加剂领域通过内生增长、外延并购结合做大做强，IPO后基本完成全国主要地区布局，2018年上半年外加剂销售收入同比增长超70%，高于对手 [6] - 不排除在和外加剂领域有协同效应的细分行业布局，提升抗风险能力回报投资者 [6]