公司发展历程与战略 - 2001年公司通过并购整合进入乳制品行业，经过10多年摸索总结出并购整合办法并积累管理经验，2010年后进入较快发展期[3] - 现任董事长提出“鲜战略”，以低温产品为差异化发展战略并切实执行，目前全国有37家控股子公司，14个乳制品加工厂，11个自有牧场，3个在建牧场，2019年投资现代牧业[3] - 低温产品占比从过往不到30%达到现在60%以上，鲜奶占比持续提升[3] - 公司发展方式包括2001 - 2003年第一轮并购，2015 - 2016年第二轮并购，第二轮并购的4家企业整合时间更短并快速发展[3] - 公司采用联合品牌策略，并购区域性地方品牌时保留该品牌并进行重塑、迭代升级和焕新[3] - 未来公司一方面保持存量快速增长，另一方面持续并购扩大规模[3] 奶源相关 - 2019年自有牧场奶源占比超过20%，投资现代牧业后，预计2020年自有奶源（含现代牧业供应）占比约40 - 50%且比例相对稳定[4] - 2019年董事会批准三个牧场兴建，海原牧业已部分投产，进口4000头荷斯坦牛2019年末到港，其他新建牧场计划分期投产，未来上游端不会有太多投资[4] 低温产品相关 - 公司将更多资源、管理能力投入低温品类，低温产品生产、配送频次更高，要求供应链敏捷迅速，具备更强退损管控能力，如销售计划多时段规划且每天下达（更新）订单，管理上掌握终端销售动态，渠道和终端布局相对集中且城市覆盖率、渗透率足够，建立高效信息系统掌握供应链、客户、终端情况[5] - 做好低温产品要先做好产品，再做好供应链和管理，如“24小时”产品活性营养物质是普通鲜奶3倍，只售卖当天，采用72℃ - 75℃杀菌工艺，对奶源要求高，菌落总数标准严格[5] - 低温产品有区域属性，有生产 - 销售半径限制，公司通过并购整合保留被并购企业品牌，采用“母品牌 + 区域品牌”联合品牌策略[6] 公司布局相关 - 公司核心城市包括成都、昆明、大理、青岛、杭州、合肥、苏州、长沙、保定、西昌等[6] - 11个自有牧场主要分布在四川、云南、浙江和宁夏[6] 销售渠道相关 - 公司50%多的销售通过直销渠道，包括核心城市的KA渠道、KB渠道、团购业务（学生奶、单位采购）渠道、订奶上户渠道以及直营门店、奶亭等构成的渠道，40%多的销量通过经销商渠道实现，核心城市以直营为主，外埠以经销商为主[7] 原奶价格走势判断 - 预计2020年原奶价格仍会平稳上升，但随着牛只补栏数量增加，上涨幅度相对较小，公司通过养殖、育种技术更新，自有牧场品质和效率持续提升，与现代牧业战略合作增加优质稳定奶源供应，降低奶价波动对成本的影响[7]