行业与项目风险 - 今年整体经济不佳，但环保行业发展不错，PPP 模式为社会资本提供了较大空间 [3] - PPP 风险大致分为两类，BOT 项目因有运营收入风险较小，BT 项目政府有违约可能性，穷地区违约风险更大 [3] 公司业务与优势 - 公司项目主要以 BOT 项目为主，选择项目时风控严格，关注已列入财政部 PPP 项目库的项目，上半年拿单及潜在拿单预期好，打单速度加快 [4] - 公司是世界上水产业链布局最全的公司，业务涵盖水领域各细分领域，是少有的将轻资产与重资产联动发展的企业，还有持续的高毛利核心产品收入 [4] 公司未来规划 - 加大收购力度，希望并购大的企业，从更高更广角度发展，用技术和商业模式创新颠覆传统环保领域 [5] - 加强核心技术研发，加大 DF 膜开发应用力度，在家用饮水机领域加大投入，积极寻求全球并购机会 [7] 财务与运营情况 - 中报毛利率下滑与建设和结算过程有关，全年污水整体解决方案毛利率可维持以往水平，市政工程波动正常，净水领域下半年将集中发力 [5][6] - 目前项目 99%以上是膜项目，应用膜技术的日处理水量约 2000 万吨，PPP 在新建项目中占比 80%以上 [6] - 少数股东权益上半年为负，全年应转正，合资公司主要参与 BOT 项目，公司具备 1000 亿左右投资能力，未来 3 年不存在资金问题 [7][8] - 目前水厂运营规模 100 万吨/日，年底将提升到 200 万吨/日左右 [8] - MBR 技术运营成本比传统高 5%，总投资与传统相差不大，出水水质为地表水四类，传统一级 A 出水水质是劣五类 [8] - 订单增长至 300 - 400 亿规模，公司认为无资金缺口，每个项目只出资本金，有项目贷款，年底经营性现金流不错 [8][9] 供应商与市场情况 - 第一供应商北京中林华瑞林业占比到 15%以上，主要因 5 月份天津湿地公园项目；第二供应商华北水利水建以土建采购为主 [9] - 膜技术在污水处理行业市场份额为 7% - 8%，水市场空间巨大，治水至少还需五十年 [6] - 碧水源旗下合资董家口 10 万吨海水淡化项目即将竣工，海水淡化只能作为局部地区水资源补充，主要方式是等 DF 膜大规模推广后进行污水回用，目前市场主要在山东、环渤海地区 [9][10]