公司基本情况 - 2016 年 11 月 22 日，舒泰神接待天风证券等多家单位调研，接待人为马莉娜 [1] 公司发展情况 销售情况 - 苏肽生销售额约占销售收入 90%，在四家同类企业中市场占有率排第一，新增糖尿病足及创伤性周围神经损伤适应症获临床二期批件 [2] - 舒泰清去年销售约 1 亿，肠道准备领域年空间 7 - 8 亿，是一线治疗药物，便秘领域处于上升态势，安全性强 [2][3] - 曲司氯铵胶囊今年上市，用于膀胱过度活动症治疗，未来 2 - 3 年主要业绩贡献仍为苏肽生和舒泰清 [3] 研发情况 - 2017 年预计 3 个一类新药申报临床，包括凝血 X 因子激活剂、乙肝小核酸基因药物、单抗项目 [3] - 以神经损伤和感染性疾病为研发方向，重组人神经生长因子研发顺利，苏肽生两新增适应症预计从 IIb 期开始 [3] 未来战略 - 进行创新药物研发，在美国设子公司引进人员和技术，在香港设子公司进行医药行业股权投资 [3] 投资者问答 销售团队与模式 - 销售团队约 200 多人，以代理制为主，自营占比少 [4] - 苏肽生自营销售额占比约 10%，舒泰清自营销售额占比约 45% [4] - 未来两年苏肽生以代理模式为主，舒泰清采用代理和自营结合模式 [4] 政策影响 - 公司 2012 年下半年完成低开转高开，实行两票制，“营改增”和“两票制”对经营盈利影响不大 [4] 产品预期与竞争 - 苏肽生长期销售稳定增长，但受医改压力增长受限 [5][6] - 销售费用率约 65%，之前约 70%，高费用率由销售模式决定 [6] - 苏肽生和丽珠等产品竞争格局清晰，总体苏肽生市场占有率第一 [6] 产品优势与推广 - 曲司氯铵胶囊是国内外指南推荐的膀胱过度活动症治疗药物，安全性好，无中枢不良反应 [6] - 招商精细到各地区各医院，学术推广全国统一安排，集中在北上广深等城市 [7] 价格与利润 - 苏肽生中标价和销售价变化不大，与丽珠中标价格相差不大 [7] - 中标价 2 - 3 年一周期，进入周期销售价格会下降 [7] 股权激励与减持 - 股权激励人员中 70%是研发人员，旨在长期激励 [7] - 香塘集团减持 1400 万股实现内部资源优化，香塘同轩因资金需求减持 [7] 其他问题 - 工具指管理软件，可提高销售人员工作效率 [7] - 销售费用增长会放缓，除非销售模式改变否则不会大幅下降 [8] - 凝血 X 因子激活剂新适应症预计明年一季度申报临床，从 I 期重新做 [8] - 公司有引进新销售团队的考虑，但渠道管理复杂 [8] - 舒泰清 2016 年半年报显示同期增速为 22.14% [8] - 德国 InflaRx GmbH 公司股东为舒泰神香港投资有限公司，持股约 16%，其中国权益许可给德丰瑞，舒泰神持有德丰瑞 60%股权 [9] - 乙肝小核酸 8 月签临床前安全性评价协议，争取明年下半年申报临床 [9] - 公司跟进无痛神经生长因子研发 [9] - 销售渠道以三级医院为主，苏肽生下沉需国家政策支持 [9] - 舒泰清是清肠便秘一线用药，神经生长因子质量好但暂未写入指南 [9][10] - 若有合适标的，公司会进行外研收购 [10]