公司主业及未来发展 - 主营业务模式是以“主题公园 + 文化演艺”为核心，与游乐设备公园相比，千古情系列初始投资少、用地面积小，资产体量有安全边际，既往项目平均投资额约 5 亿，新一轮约 6 亿 [2] - 杭州宋城近十年净利润复合增长率超 20%，毛利率超 80%，营收和利润持续增长；三亚、丽江、九寨等复制项目开业首年盈利，次年营收和利润大幅上涨；宁乡项目开业一年营收超 1 亿 [3] - 桂林项目目前营收超出预期，期望后续市场稳步扩容并形成口碑效应 [3] - 公司业绩增长需量价提升共同支撑，量的提升得益于异地复制和“年轻化”战略，票价体系丰富，散客收入超团客，三亚项目 85%游客为散客和终端客 [3] - 千古情系列坚持“一年一大改，每月一小改”，今年运用全息和多媒体手法提升 [4] - 竞争对手主要是专业旅游演艺同行和地产转型企业，公司优势在于“公园 + 演出”商业模式、全产业链闭环团队和多年积累的经验 [4] - 实施国际化战略一是为开拓国际市场，二是源于文化自信，“千古情”系列演出有多项世界第一 [4] - 项目一般开业 1 - 2 年为市场品牌铺垫期，2 - 4 年为快速增长和爆发期，之后进入稳定期，总体呈上升趋势；预计七、八年收回成本，实际四到五年可收回，九寨项目排除地震影响预计三年内收回 [4][5] - 宋城景区 2007 - 2017 年单体营业收入复合增长率为 19.97%，净利润复合增长率为 23.76%；宋城演艺 2007 - 2017 年营业收入复合增长率为 37.99%，净利润复合增长率为 37.26%，扣非后净利润复合增长率为 45.47%；宋城景区上市后八年平均毛利率为 80.57%，近三年为 80.26%，三亚和丽江近三年平均毛利率分别为 76.20%、68.78%；宋城景区上市后八年平均净利率为 46.27%，近三年为 47.95%，三亚和丽江近三年平均净利率分别为 53.15%、49.55% [5] - 董事长黄巧灵非导演科班出身，有文学和文艺基础，亲自操刀演出编创，使演出更易被市场接受，公司全产业链闭环萌芽 [5][6] 未来新项目拓展 - 选址大方向是一线旅游目的地或省会级、国际级城市，小选址选旅游目的地优势区域，未来新项目选址更好 [6] - 创作与当地文化馆、博物馆交流并采风，注重通过剧本和艺术手段呈现故事和人物 [6] - 当地政府会给予文化旅游类用地价格优惠，公司开辟轻资产模式，宁乡项目证明品牌价值，后续签宜春、佛山和新郑等项目，未来采取轻重结合方式，如西安项目股权比例 2:8 [6] - 未来三年内开业项目包括西安、张家界、佛山、江西宜春、河南新郑等，资金筹措会合理利用杠杆，优选自身积累、银行贷款等组合 [6][7] 重组相关 - 六间房和花椒重组目的是成本优化、强强联合，让新主体有更大发展空间 [7] - 重组分批交割，2018 年交割密境和风 19.96%老股，2019 年 4 月 30 日前交割剩余 80.04%股权，12 月底完成 [7] - 2018 年至第二次交割完成前，六间房是公司控股子公司，合并利润；完全完成股权后按权益法按长期股权投资处理 [7] - 六间房净利润占公司净利润 27%左右，公司线下业务占核心地位；线上业务包括六间房和独木桥票务系统，发展独木桥票务有积极作用 [7][8] - 重组不是不看好行业，而是希望六间房自主发展，未来几年是线下业务高速发展期，重组方案分期交割平滑业绩，公司发展趋势清晰、业绩向上动力明确 [8]