行业投资评级 - 报告对社会服务行业给予“同步大市-A”的评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年社会服务行业内经营情况表现分化，行业整体营收增长但利润下滑，2026年第一季度各子板块营收均实现同比增长，其中酒店板块盈利能力大幅提升 [1][3] - 2025年行业营收规模增长但利润同比下滑近10%，2026Q1行业整体营收和利润规模同比均实现增长，酒店板块归母净利润同比增幅显著 [1][2][3] 1. 2025年社会服务行业整体实现营收2105.79亿元，同比增长2.99%，但归母净利润为102.51亿元，同比下滑9.12% [1][11] 2. 2026年第一季度社会服务行业实现营收546.64亿元，同比增长4.39%，归母净利润37.21亿元，同比增长6.35% [2][27] 3. 酒店板块在2026Q1盈利能力显著提升，归母净利润达2.59亿元，同比大幅增长107.46% [3][37] 4. 离岛免税新政和海南自贸港封关带动中国中免经营情况自2025年12月起逐渐恢复，看好免税板块经营能力持续修复 [3][39] 2025年行业经营情况 - 2025年社会服务行业整体实现营收2105.79亿元，同比增长2.99% [1][11] - 2025年行业整体归母净利润为102.51亿元，同比下滑9.12% [1][11] - 2025年行业整体毛利润为456.36亿元，同比微降1.32%，净利润为110.45亿元，同比下滑13.08% [17] - 行业整体毛利率为21.67%，同比下降0.95个百分点，净利率为5.24%，同比下降0.97个百分点 [19] - 所统计的35家上市公司中，5家公司亏损，30家公司盈利，其中11家公司归母净利润同比增长，16家公司同比下滑，3家公司扭亏为盈 [1][24] - 子板块表现分化：自然景区、旅游综合、人力资源服务收入利润双增；人工景区、餐饮收入增利润降；旅游零售收入利润双降 [26] 2026年第一季度行业经营情况 - 2026Q1社会服务行业实现营收546.64亿元，同比增长4.39%，归母净利润37.21亿元，同比增长6.35% [2][27] - 2026Q1行业毛利润114.78亿元，同比增长2.32%，毛利率21%，同比下降0.43个百分点；净利润40.17亿元，同比增长3.48%，净利率7.35%，同比下降0.06个百分点 [31] - 所统计的35家上市公司中，8家公司亏损，27家盈利，其中14家公司归母净利润同比增长，主要集中在酒店板块 [2][34] - 各子板块营收均同比增长，按增速排序：旅游综合(+8.4%)、人工景区(+7.08%)、人力资源服务(+6.86%)、餐饮(+4.03%)、酒店(+2.96%)、自然景区(+2.88%)、旅游零售(+0.96%) [3][37] - 归母净利润表现不一：酒店板块(+107.46%)、人工景区(+26.24%)、旅游零售(+21.18%)实现增长；自然景区(-8.47%)、旅游综合(-23.5%)、人力资源服务(-31.23%)、餐饮(-39.55%)出现下滑 [37][38] 投资建议与重点关注公司 - 建议关注以酒店为核心出行链的上游景区，以及下游餐饮、旅行社等板块的恢复情况 [3][40] - **中国中免 (601888.SH)**：评级为“买入-B”，看好其把握海南自贸港封关机遇，推动免税与文旅融合，预计2026-2028年EPS分别为2.55元、2.79元、3.07元 [1][41] - **锦江酒店 (600754.SH)**：评级为“增持-A”，公司财务费用改善、资产结构优化，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.23元、1.41元 [1][42] - **首旅酒店 (600258.SH)**：评级为“增持-A”，2025Q4经营指标企稳转正，看好其酒店规模增长，预计2026-2028年EPS分别为0.90元、0.92元、0.99元 [2][43] - **宋城演艺 (300144.SZ)**：评级为“增持-A”，公司通过优化产品与运营推动发展，轻资产模式持续落地，预计2026-2028年EPS分别为0.33元、0.35元、0.37元 [2][44][45] - **众信旅游 (002707.SZ)**：评级为“增持-A”，作为出入境旅游龙头，公司供应链整合能力强并布局入境游业务，预计2026-2028年EPS分别为0.06元、0.08元、0.12元 [2][46]

消费者服务 社服 2025 年报&2026Q1 综述 同步大市-A(维持) 2025 行业内经营情况表现分化，2026Q1 各子板块营收同比均增长 消费者服务板块近一年市场表现 投资要点： 2025 年行业情况：营收规模增长、利润同比下滑近 10%。2025 年社会 服务行业（申万分类）整体实现营收 2105.79 亿元/+2.99%，除一季度同比略 有下滑，全年行业营收规模均保持增长。年内行业整体归母净利润为 102.51 亿元/-9.12%，前三季度归母净利润规模均有下滑，行业内竞争激烈。我们所 统计 35 家行业内上市公司 2025 年归母净利润，5 家公司表现亏损，其中云 南旅游、西安饮食年内各季度均表现亏损，曲江文旅、华天酒店较上年亏损 增加，天府文旅亏损减少。30 家公司实现盈利，11 家公司归母净利润同比 增长，主要集中在酒店板块、人力资源服务板块；16 家公司归母净利润同比 下滑，主要集中在自然景区、旅游综合板块；大连圣亚、桂林旅游、凯撒旅 业归母净利润较上年扭亏为盈。 相关报告： 2026Q1 行业情况：酒店板块盈利能力大幅提升。期内行业整体营收、 利润规模同比均实现增长。2026Q1 社会 ...