投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司25Q3经营有所承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，持续创新优化有望实现增长新范式 [1][2] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为22.6亿元、25.0亿元、26.7亿元，归母净利润分别为8.0亿元、9.6亿元、10.7亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.8倍、22.2倍、20.0倍 [2] 25Q3经营业绩 - 25Q1-3实现营收18.33亿元，同比下滑8.98%；归母净利润7.54亿元，同比下滑25.22% [1] - 25Q3单季度实现营收7.53亿元，同比下滑9.94%；归母净利润3.54亿元，同比下滑22.60% [1] - 25Q3毛利率同比下滑3.5个百分点至72.1%；销售费用率同比提升2.8个百分点至8.2%，销售费用同比增加36.5% [1] - 25Q3归母净利率同比下滑7.7个百分点至47.0% [1] 品牌力与新项目进展 - 公司以网红孵化和职人直播为核心抓手升级品牌形象，并通过“狂欢中国年”、“穿越狂欢节”等品牌活动打造现象级创意营销 [2] - 上海千古情入选第二批全国旅游演艺精品名录拟入选项目名单 [2] - 25年新签青岛、台州两个轻资产项目，台州项目确认收入5000万元；其他合作项目正在接触 [1][2] - 控股股东正在投资建设泰国项目，开业后将委托上市公司经营管理，成熟后优先注入上市公司 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为22.63亿元、24.96亿元、26.65亿元，同比增长率分别为-6.4%、10.3%、6.8% [4][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.97亿元、9.62亿元、10.67亿元，同比增长率分别为-24.1%、20.7%、11.0% [4][9] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.37元、0.41元 [4][9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.8%、9.8%、9.9% [4][9]

投资评级 - 报告对宋城演艺的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩承压，但通过轻重结合发展积极应对挑战，后续需跟踪项目迭代成效与经营拐点 [1][3] - 公司自营项目正从产品、内容、渠道、营销、定价层面进行市场化调整，轻资产项目签约推进将贡献未来收入增量 [2][11] - 在消费环境和出行习惯变迁下，公司持续推进园区内容创新与品牌营销，并探索出海可能性 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为7.5亿元，同比下降9.9%；归母净利润为3.5亿元，同比下降22.6% [1][8] - 2025年前三季度公司累计收入为18.3亿元，同比下降9.0%；累计归母净利润为7.5亿元，同比下降25.2% [1][8] - 剔除前三季度确认的1亿元轻资产设计策划费后，估算自营项目收入同比下滑16%，利润同比下滑31% [1][8] 项目运营情况 - 上海项目前三季度收入良好增长且实现盈利；西安项目以市占率优先定价策略保持相对优势；佛山项目受疫情扰动有所影响 [2][11] - 成熟项目中，九寨项目受益于高铁交通改善，桂林项目通过与核心旅行社深化合作实现增长 [2][11] - 公司已基本确立开业近30年的杭州宋城项目整改方案，预计将丰富游历空间、演出场所和互动内容；丽江、三亚、张家界项目也在推进产品整改与营销推广 [2][11] - 轻资产方面，新签约青岛和台州项目，预计分别于2026年7月和2028年5月开业，随项目推进将贡献前期服务费用收入 [2][11] 成本与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为72.1%，同比下降3.5个百分点，预计受人工储备增加与刚性成本影响 [3][12] - 2025年第三季度销售费用率为8.2%，同比提升2.8个百分点，主要因暑期旺季加大营销投放，加强与明星、达人合作 [3][12] - 2025年第三季度管理费用率为5.2%，同比微升0.19个百分点；研发费用率为1.1%，同比减少0.1个百分点 [3][12] 盈利预测调整 - 报告下调公司2025-2027年收入预测至22.6亿元、24.7亿元、26.6亿元（原预测为25.9亿元、29.3亿元、31.8亿元） [3] - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至8.9亿元、10.1亿元、11.2亿元（原预测为11.4亿元、13.0亿元、14.3亿元） [3] - 调整后2025-2027年对应动态市盈率（PE）分别为24倍、21倍、19倍 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] - 目标价调整为人民币9.84元（前值为10.25元）[4][6] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收7.53亿元，同比下降9.94%，但环比增长45.19% [1] - 2025年第三季度归母净利润为3.54亿元，同比下降22.60%，但环比大幅增长130.88% [1] - 2025年前三季度累计营收18.33亿元，同比下降8.98%；累计归母净利润7.54亿元，同比下降25.22% [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至9.03亿元、10.75亿元、11.85亿元，对应每股收益（EPS）为0.34元、0.41元、0.45元 [4] 项目运营与场次表现 - 第三季度千古情总场次达3,471场，同比下降11% [2] - 杭州、上海、桂林项目场次表现靓丽，分别为455场、273场、435场，同比分别增长2%、18%、10% [2] - 西安、三亚、丽江、九寨、广东项目场次同比变化分别为-2%、-3%、-11%、-2%、-33% [2] - 郑州黄帝千古情项目因闭园改造对总场次产生负面影响 [2] - 国庆假期（10月1日至8日）总场次510场，接待游客近300万人次，创历史新高；其中西安千古情单日演出达20场 [2] - 受国庆假期多1日影响，10月1日至26日场次合计850场，同比增长3.3% [2] 费用与营销活动 - 第三季度销售费用率同比增加2.8个百分点至8.2%，主要因广告宣传费及线上销售平台技术服务费增加 [3] - 第三季度管理费用率和财务费用率分别为5.2%和0.2%，同比分别增加0.2和1.0个百分点 [3] - 多个项目进行营销升级，如三峡、杭州、上海景区邀请明星/达人举办千古情音乐节活动，并推出暑期特惠88元票价引流 [3] - 杭州项目于8月推出高端亲子研学游活动，顺应暑期研学游热度 [3] - 郑州项目闭园进行全面改造，计划引入全息VR、文创手工、非遗产品等新业态 [3] 估值与前景展望 - 基于26倍2026年预测市盈率（PE）进行估值，参考可比公司2026年预测PE均值约为21倍 [4] - 公司景区演艺模式具备规模壁垒，管道内已有翻新存量项目及新项目待落地 [4] - 短期来看，存量项目表现可能因旅游习惯变化及行业竞争加剧而承压 [1] - 长期来看，公司大型演艺项目全国化复制能力稀缺，有望受益于存量项目改造及文旅市场热度持续回升 [1]

南财智讯10月28日电，宋城演艺在投资者关系活动中表示，青岛千古情项目大剧院及综合体已封顶，主 题街区完成主体结构建造，停车场正在施工，后续将推进内部装修与舞台设备安装，业主方正全力确保 项目于2026年7月高质量开业。台州项目原计划2028年5月开业，目前进展顺利，存在提前开业可能性。 公司前三季度确认青岛和台州项目设计策划费合计1亿元，轻资产收入将根据向业主方提交的工作成果 分阶段确认，大部分服务费用将在项目开业前逐步实现收入确认。 ...

涉及的行业与公司 * 行业：文旅演艺行业 [2] * 公司：宋城演艺发展股份有限公司（简称“公司”） [1] 核心观点与论据 公司整体业绩与应对措施 * 2025年三季度公司收入与利润同比下降 受轻资产业务收入确认较去年同期减少及部分项目经营表现下滑影响 同时成本费用同比有所增长 [4] * 公司采取推动轻资产项目进度 硬件与内容换新 加强品牌宣传及人才储备等措施应对挑战 并已初步显现成效 [4] * 未来3-5年公司定位为世界文化演艺第一 深度聚焦现场演绎主业 通过丰富内容 加大硬件投入提升景区品质 并积极探寻海外市场机遇 [15] 重点项目运营与升级计划 * 杭州宋城计划在2026年开业30周年之际进行整改提升 包括硬件设施改造 外场舞台优化 内容丰富及科技互动扩充等 [2][3] * 上海项目前三季度营业收入显著增长 已实现较好盈利 公司规划新一轮沉浸式升级 对未来盈利能力充满信心 [2][6] * 西安项目采取"人气为王 规模制胜"战略 通过有竞争力的内容和价格策略扩大客群 巩固市场人次第一 演艺份额第一的地位 [2][6] * 青岛轻资产项目按计划推进 预计2026年7月开业 大部分服务费将在开业前确认 台州项目可能提前至2028年5月开业 [2][5][6] 其他项目经营表现 * 佛山项目首年实现高起点运营 三季度受外部环境影响 但基本面稳健 万人剧场正在改造 [8] * 三亚项目游客满意度提升但面临消费力承压 未来将聚焦整合营销与多层次演出 [8] * 丽江项目通过创新对冲区域市场压力 稳住并提升市场份额 [8] * 九寨沟项目随交通改善客群散客化 通过行前 行中 现场互动推动客流增长 [8] * 桂林项目通过模式创新与灵活政策实现营收增长 [8] * 张家界面临激烈竞争 将从强化产品内容与优化市场策略两方面破局 [8] 市场策略与能力建设 * 公司通过内容创新（构建全年龄段产品矩阵） 品牌传播（构建网红矩阵 联动明星达人）与灵活票价机制应对"旺丁不旺财"现象 增强中长期盈利能力 [3][9] * 公司在全国12个千古情项目均结合当地文化进行差异化运营 通过自媒体渠道获客 [12] * 公司秉承轻重结合的发展战略 持续关注市场机遇布局新项目 [13] * 邀请影视明星及垂直领域达人参与活动 整体满意度达到90%以上 显著提升不同群体参与度和品牌宣传效果 [14] 其他重要内容 * 公司通过丰富活动和主题场景将游客转变为积极参与者 提升沉浸感与互动性 其长期价值远超活动本身 [11] * 在三季度增加了相关费用支出以适应市场竞争和消费习惯变化 这些投入确保了公司的长尾效应 [9][10] * 今年前三季度公司确认青岛和台州项目服务费共计1亿元 而去年同期为1.45亿元 [5]

杭州宋城项目运营与升级 - 杭州宋城景区开业30年累计接待游客1.1亿人次，累计上演《宋城千古情》近3.9万场 [1] - 景区面临空间不足、设施陈旧等挑战，将进行硬件改造、内容扩容等整改提升 [2][3] - 整改后景区将增加游历空间和互动内容，探索提升复购率和二次消费 [3] 财务表现与成本管理 - 前三季度轻资产设计策划费收入1亿元，同比减少（去年同期为1.7亿元） [6] - 营收下降主因轻资产收入减少及部分项目经营波动，净利润下降受收入减少及成本增加影响 [3][4] - 成本增长体现在宣传费增加约7000万元、利息收入减少及新部门人工成本上升 [3][4] - 公司将通过推进轻资产项目确认收入及优化景区吸引力提升客流 [4] 轻资产项目进展 - 青岛项目计划2026年7月开业，台州项目原计划2028年5月开业但可能提前 [5] - 轻资产收入将随项目推进分阶段确认，大部分在开业前逐步入账 [5][6] 区域项目经营情况 - 上海项目前三季度营收大幅增长并实现盈利，入选全国旅游演艺精品名录 [7] - 西安项目以“人气为王”策略聚焦市场份额领先，通过内容与渠道双轮驱动竞争 [8] - 佛山、三亚、丽江、九寨、桂林项目通过内容升级或营销调整应对市场挑战，张家界项目强化产品与市场策略破局 [10] 营销策略与效果 - 公司通过明星互动、达人合作、网红矩阵等营销方式提升品牌声量，活动满意度达90% [13][16] - 营销投入旨在实现话题破圈、客流转化及体验升级，吸引年轻及特定圈层客群 [13][14] - 面对“旺丁不旺财”趋势，公司以多剧目、灵活票价及品牌传播提升中长期盈利能力 [11][12] 未来发展规划 - 公司坚持“轻重结合”战略，推进新项目布局并探索海外市场机遇 [14][17] - 未来3-5年将聚焦演艺主业，通过内容创新、硬件升级提升竞争力，目标成为“世界文化演艺第一” [17]

财务数据显示，第三季度，宋城演艺的营业收入约7.53亿元（人民币，下同），同比减少9.94%；归母 净利润约3.54亿元，同比减少22.6%；扣非后归母净利润3.42亿元，同比减少23.44%。 10月27日，宋城演艺发展股份有限公司（宋城演艺，300144.SZ）发布2025年第三季度报告。 （智通财经记者 唐莹莹） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 10月27日晚间，宋城演艺发布公告称，公司董事会决定聘任杨欢女士为公司副总裁。 ...

北京商报讯（记者吴其芸）10月27日，宋城演艺发布2025年第三季度报告，报告期内，宋城演艺实现营 业收入7.53亿元，同比下降9.94%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比下降22.6%。 （文章来源：北京商报） ...

格隆汇10月27日丨宋城演艺(300144.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入18.3亿元，同比下降8.98%， 归属于上市公司股东的净利润7.5亿元，同比下降25.22%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润7.26亿元，同比下降26.94%。 ...