公司概况 - 公司成立于1993年，2011年7月在深交所上市，股票代码300240，主营智能制造业供应链管理服务业务，包括综合物流及国际货代等，实际控制人为姚勤、沈黎明和吴有毅，董事长为姚勤，总裁为耿昊 [2] - 在2020年中国货代物流仓储20强中排第7，民营50强中排第13，百强中排第29；2021年中国合同物流30强中排第23；属5A级物流企业，持有AEO海关高级认证、C - TPAT美国反恐认证、CAPA安全认证，有10 + 项项目专利以及100 + 项著作权 [2] - 实际控制人通过三家实体公司间接控制上市公司，三人直接或间接累计持有公司约37%的股权 [2] 业务板块 - 主营业务分为综合物流和国际货代两个板块，综合物流客户差异性强、标准化弱，国际货代操作标准化强，二者协同为客户服务，增加客户粘性并扩展业务规模，国际货代毛利相对低，综合物流毛利高、粘性强但难规模复制，且两部分业务可相互引流 [3] 客户情况 - 电子行业客户以台湾客户为主与公司在昆山起步且当地台资企业多有关，近年公司战略调整，希望客户定位为智能制造企业，丰富客户结构，近两年主攻新能源和汽车等行业，有特斯拉、蔚来、长城、吉利等知名客户 [3] 海外布局 - 海外网络规划以东南亚和南亚自主建设网点和分公司为主，欧美以合作战略伙伴为主，已在新加坡、越南、泰国设立分支机构 [3][4] - 越南有5家分公司，是当地生产制造端仓储运营服务体系中服务体量增长最快、最先实施保税VMI的企业之一，运营仓储面积接近60000平方米，已为大型ODM企业提供保税VMI并进入稳定运营期，为多系ODM企业开展不同业务服务，是海外增长最快的板块之一，预计运营体系会加快 [4] - 泰国公司预计今年底正式运营，业务在电子信息、汽车产能和扩展规模速度快 [4] 业务优势 - 国际货代是综合物流重要延伸服务，是提供整体解决方案的重要业务；海运及空运物流服务覆盖全球超50个国家和地区，合作超5年的代理机构超30家，且不断扩大网点 [4] 新能源赛道 - 新能源领域增长较快，今年上半年光伏及上下游、电池等相关业务占比约15%；汽车领域业务来自吉利、长城、蔚来等车企，与泰科电子建立仓储和运输服务；公司主要业务赛道是智能制造，关注新能源汽车领域机会并拓展布局 [5] 毛利率情况 - 今年累计前三季度毛利率略有下降，与疫情影响客户产线致昆山和上海4月订单下降有关 [5] - 公司通过业务调整（仓储供应链面积增2%、关停低毛利率项目、增加新业务导入、新项目稳定提升收入和毛利）、加快数字化运营升级改造和整合运营、审慎经营管控低负毛利项目等措施，预计今年下半年至未来几年毛利率逐步上升 [5][6] 业务布局相关 - VMI仓会跟随客户全球布局海外拓展，客户全球布点多对公司有利 [6] 公司竞争力 - 深耕制造产业链上下游，储备约1万家活跃直客资源，物流潜在业务需求量大 [6] - 业务转型打开增长空间，通过销售和数据分析挖掘业务机会，内生式增长想象空间大 [6] - 仓储、国际货代、多式联运等业务协同，拓展客户需求，通过国内网络和产品建设增强差异化竞争能力 [6] - 提前布局新能源汽车行业，出具细分行业研究报告 [6] - 东南亚海外布局，越南已初见成效 [6] - 有足够项目管理人才储备，可承接复杂大型项目 [6] - 与客户合作共赢，建立长期合作关系，与同行形成差异化 [6] 业务拓展难度 - 公司在电子行业经验深厚，电子行业内不同企业切换没问题；新能源汽车物料属性与电子产品类似，利于将电子制造业物流管理经验复制到该领域 [7] 业务占比 - 直客和同行占比约为7:3，直客占比持续增长 [7] - 电子信息行业收入占比约33%，智能制造收入占比约33%，新能源领域占比约15%，汽车行业业务占比约5%（去年约9%），其他部分共占比约20% [7]