公司基本信息 - 证券代码 300332，证券简称天壕环境；债券代码 123092，债券简称天壕转债 [1] - 2021 年 8 月 23 日进行电话调研，参与单位包括广发证券、GIC 狮城产业投资等多家机构 [2] 上半年业绩与战略布局 - 2021 年上半年实现营业收入 7.45 亿元，归属母公司净利润增长，燃气板块贡献 85% 的营业收入，公司从余热发电转型为以燃气业务为主 [3] - 财务成本因资产结构调整显著下降，公司“成功瘦身”，准备下半年以神安线为核心的业务扩张 [3] 神安线业务情况 通气与供气现状 - 神安线于今年下半年通气并投产，最初供气 50 万方/天，现增至 70 万方/天，预计今年增加到近 300 万方/天 [3] - 目前 630 管线每天输气超 230 万方，通过神安线销售到河北 70 万方，河北客户需求约 500 - 600 万方/天 [4] 未来供气规划 - 9 月预计供气 200 万方/日，冬季预计 300 万方/日 [4] - 明年下半年通到神木后，有望做到 1000 万方/日以上，后年输气量有信心达到 50 亿方/年 [4][5] 气源构成 - 目前重要气源为中联煤的临兴区块，中联公司日产气量超 1000 万方，目标 1400 万方/日 [4] - 中石油煤层气公司的保德区块，满足本地需求后余气外输 [4] - 神安线神木段三期工程预计明年 6 月 30 日前后通气至陕西神木，未来每年可购气 30 亿方 [4] - 公司还在与陕西延长气田沟通 [4] 业绩反映与合作 - 神安线末端销售由子公司华盛燃气负责，与中联煤明确合作责任和经营任务，中联煤承诺多输气并优先满足华盛燃气购气需求 [3][4] 竞争情况 - 存在竞争关系的陕京一二三线和榆济线运输气量基本饱和，未来建设跨省长输管网困难，神安线出现新竞争概率不大 [5] 股权激励计划 - 2021 - 2024 年利润目标分别为 2 亿、3.5 亿元和 5 亿元 [3] 清远项目情况 - 公司拿下清远项目 59.5% 股权，已完成工商及管理团队变更 [5] - 广东省管网公司批复管线建设，在清远市政府进行项目立项报批 [5] - 有管网后预计每年销售约 5 亿方气，价格约 2.5 元/方，有望实现超 10 亿元销售 [5] LNG 战略布局 - 安平站和鹿泉站将与鄂安沧管线对接，沧州港口将 LNG 气化后进入管网 [6] - 清远项目与中海油合作，目前做代输，清理完债务、管线建好后以管道气取代 LNG 点供 [6]