公司并购与行业背景 - 引进上海复星看重其管理及并购投资优势，复星可能在下一步并购中提供支持 [2] - 2015 年医药行业被认为是政策“灾难年”，出台仿制药一致性评价等政策，我国人均医保水平低，医药增长是必然趋势，但中小企业面临挑战，大企业前景较好 [4] - 我国药辅行业现阶段分散度高、规模偏小，未来集中度会逐步提高，小企业生存空间变小，部分有特色企业会被并购 [13] 收入增长因素 - 2015 年公司销售收入增长与医药行业增长基本持平，在细分子行业中相对增长显著，一是口服固体制剂 GMP 大限使企业集中冲刺，该趋势延续到 2016 年一季度；二是招投标政策影响河南、安徽等普药生产企业 [3] 产品销售情况 - 外资企业生产所用辅料以进口为主，公司部分产品如硬脂酸镁已实现对国内外资及合资企业销售，不少外资企业有采购愿望；国内大企业如扬子江、华北制药已采购产品，华北制药有意用国产辅料替代进口辅料 [6] - 公司产品 90%以上销售给药品企业，也在拓展食品行业销售 [12] 研发与辅料使用模式 - 新药研发有科研院所转给企业和企业自己研发两个渠道，科研院所倾向用国外辅料，生产企业希望用国产辅料替代，替代需做实验验证，未来可能要求备案 [7] - 存在用进口辅料进行新药研发、用国产辅料生产的模式，研发机构和药厂对国产辅料认识有差异，前者出于质量用进口辅料，后者出于成本倾向国产辅料 [5][7][8] 进口与国产辅料对比 - 大部分产品同质量情况下，进口辅料价格是国产的两到三倍 [8] - 一致性评价推进中，部分企业会选择进口辅料，但也存在前期用进口后期转国产的情况，公司会引导客户采用国产辅料 [8] 一致性评价相关问题 - 一致性评价未要求辅料使用出自同一厂家、同一批次，无硬性规定 [10] - 一致性评价对部分辅料趋势向下，如“淀粉、糊精、蔗糖”，新兴辅料增长来自制药企业对新型辅料需求和老辅料退出带来的市场，还会出现预混辅料等新形态 [10] - 一致性评价中辅料很重要，国产辅料不同厂家质量有差别，部分企业技术、科研、质量管理薄弱影响产品供应 [9][10] - 一致性评价不要求辅料与原研辅料保持一致，药厂采用进口辅料也需摸索型号，公司可帮助分析，参与其中是机会 [8] 微晶纤维素情况 - 公司微晶纤维素（国产）估计占 10%-15%，是国内最大生产厂家，第二生产厂家占比约 5 - 7% [10] - 募投项目二期建成后微晶纤维素总产能达 7000 吨，通过出口和内销消化，出口量逐年增加，国内市场随一致性评价展开销量有保证，欧美市场需做资质准备 [10][11] - 微晶纤维素占公司收入比重 20 - 30%，有提升空间 [11] - 微晶纤维素在食品和保健品方面需求比药品方面大，保健品消费增长和食品工业化生产规范将带来增量，还可用于化妆品行业 [12] 公司其他主打产品 - 公司是亚洲最大硬脂酸镁生产商，惠氏制药使用其产品；是国内最大羧甲基淀粉钠药用生产商；低取代羟丙纤维素国内产量居前；交联羧甲基纤维素钠和交联聚维酮有优势，是较早拿到生产批文且生产规范的厂家之一 [12]