调研基本信息 - 调研时间为2016年11月11日上午9:00 - 12:00 [2] - 地点在北京元辰鑫国际酒店309会议室 [3] - 参与单位包括中信证券、华创证券等多家证券机构，中邮基金、华商基金等多家基金公司，以及中国人寿、信诚人寿等保险机构，一百余位分析师、投资者参与 [2] - 上市公司接待人员有股东单位董事总经理刘耀诚、纳微矽磊总经理傅焕松等多人 [3] 公司业务介绍 - 董事会秘书张阿斌介绍耐威科技近期动态及业务布局，涵盖非公开发行股票、募投项目、现金收购、Silex整合及公司业务布局等 [3] - 刘耀诚博士介绍MEMS的技术原理、特点、发展历程、行业应用、市场格局等 [3] - 傅焕松先生介绍MEMS制造特点、纳微矽磊业务定位、核心团队及发展规划等 [3] - 刘升和王群介绍镭航世纪基本情况、代表客户及主打产品系列，并展示部分高速信息处理产品 [3] - 陈明军介绍耐威智能基本情况、产品系列、行业应用及发展前景，展示部分型号无人机 [4] - 李沃恒介绍西安耐威研发概况，展示某型号在研多功能显示器 [4] 问答环节要点 业务定位与发展方向 - 公司收购的Silex为全球领先纯MEMS代工企业，拟建设的8英寸MEMS国际代工线也是纯代工线，计划保持纯代工形象，暂无向IDM厂商发展及进入下游封装测试领域的计划，但不排除未来参与投资部分MEMS产品设计公司（不控股） [4] MEMS行业特点相关 - MEMS产品高度差异化，制造门槛高，需长时间技术及工艺积累，Silex提供收费工艺开发服务，收入约占一半，产品公司承担工艺开发风险，不同产品工艺开发时间、结构和成本差异会反映在服务收费或晶圆售价上 [5] - MEMS制造厂商有诸多项目同时推进，新客户不断导入，不同行业MEMS制造工艺应用时间有差异，技术更新换代有衔接 [5][6] - MEMS工艺开发和晶圆制造定价因产业高度差异化而不同，代工厂商核心收费逻辑与依据是技术积累、知识产权及市场竞争程度 [6] 市场竞争与应对策略 - MEMS制造良率因产品而异，制造厂商盈利能力取决于服务及产品价值和产量，MEMS会受产品价格下降影响，代工厂商通过主动调配制造产能保证整体盈利稳定 [6][7] - MEMS产业格局目前较分散，但可通过业务拓展形成规模效应，公司目标是继续成为MEMS工艺开发及制造领先企业 [7] 生产相关问题 - 各类MEMS产品生产过程有通用步骤，Silex掌握“Smartblock”，可在同一条产线为多种产品并行提供定制化工艺开发及代工量产服务 [8] - MEMS代工厂商兼具技术密集和资本密集特征，更偏向技术密集型，相比CMOS资本投入不大，新产品需求和技术革新不常需额外投资新生产线 [8][9] 业务规划与产线建设 - 公司决定在国内加盖新工厂，原因包括Silex欧洲扩建产线难获股东支持且成本高、亚洲新建产线利于开拓市场、扩建产线可强化行业地位、国内外产线是协作关系、国内产线能快速建设运转 [10] - 国外与国内产线分工协作，国内产线可承接大规模消费电子订单，涉足复杂工艺领域，国外产线可跟踪国际技术、解决小批量高难度订单 [11] - Silex产能利用率受市场需求和客户结构影响，目前工艺开发收入占比高，未来仍为业务重点，服务多行业小批量客户，产能利用率不会达满产状态，效益最优才是目标 [11][12] 产业链与业绩预测 - MEMS设计价值约占产业链整体价值的50 - 60%，制造及封测占40 - 50%，台湾MEMS代工毛利率与国外无明显差距，大陆暂无成熟商用代工产线 [12] - 公司拟建设的8英寸MEMS国际代工线计算期15年，建设期2年，第8年达满负荷生产（月产能3万片晶圆），完全达产后预计新增年平均销售收入约208,278万元，新增年平均净利润34,712万元，所得税后内部收益率为15.17%，所得税后投资回收期为8.38年（含建设期） [12] 其他业务问题 - 耐威智能无人机光电载荷主要通过定制化采购解决 [14] - 镭航世纪嵌入式板卡主要功能是高速信号采集处理，有部分视频功能，不负责专用图形显示问题 [14] - 西安耐威在研多功能显示器是定制化产品，功能丰富复杂，经加固设计，能适应恶劣环境，规格和性能依具体运用载体而定 [15] 公司业务板块关系 - 公司业务发展格局从产品和市场推演而来，各业务板块相互协同，如因导航业务拓展进入MEMS制造领域，因导航积累布局航空电子，因特定需求切入无人系统领域，因船舶海事积累开展智能制造业务 [15] 导航业务情况 - 导航产品整体毛利率和净利率下降由销售结构年际变化导致，并非大趋势下滑，某款产品价格变化符合一般电子产品规律，近年来公司净利润大体稳定，营业利润三季度优于去年同期 [16] - 公司暂不对2016、2017年业绩作具体预测，明后年业绩主要来源或为导航测绘产品及服务拓展、MEMS工艺开发及制造、镭航世纪业务增长、航空电子产品布局及销售、无人系统及智能制造业务市场拓展 [16] - 全球卫星导航系统市场规模预计到2020年达2,293.5亿美元（1,650亿欧元），GNSS设备需求量到2020年达10.89亿台，我国卫星导航产业市场规模2020年将达4,000亿元，2011 - 2020年复合增长率23.11%；民用领域惯性产品2015年市场规模约五十亿元，上游基础惯性器件如光纤传感器、MEMS传感器各有数十亿 美元市场规模，公司导航业务市场容量大但占有率极低 [17] 其他问题 - 公司供应商变化是因业务、战略需求产生的主动、非趋势性变化，对未来经营无重大不利影响 [18] - 公司军贸企业应收账款回款周期长，但未发生坏账，账期在预期或可承受范围内 [18] - 公司在收购Silex前就有MEMS惯导产品，体量不大，MEMS相关研发项目延期属正常现象 [18] - 公司惯性导航产品销售结构受时期和客户影响，近两年光纤惯导产品供货量较大 [18]