公司概况 - 2019年营收19.33亿，同比增长150.52%；归母净利润2.9亿，同比增72.31%，扣非归母净利润2.74亿元，同比增82.82%；EPS为0.604元，ROE为9.1%；净资产35.74亿元，负债率42.74%；2020年一季度扣非归母净利润6300万元，同比增34.79% [3] - 水务项目现有水量150万吨左右，2020拟投运43万吨，在建31万吨；固废现有体量2000吨 [3] - 作为优质民企做大型PPP项目，注重技术优化项目、控制成本增厚利润，现有运营项目质地优、营运利润高，年初回购股份注销，应定位为技术服务型环保公司 [3][4] - 未来做大做强主业水务，发展全产业链，固废板块成新利润增长点，主要竞争优势有完善产业链、项目单体规模大、品牌知名度、资质齐备等 [4] - 推进装备式水厂工艺，有施工周期短、寿命长等优点，可替代钢混结构、降低建造成本 [5] - 认为当下是最好发展时期，竞争对手被国资收购、市场环境好转、市场仍有空间 [5] 问答环节 危废资源化利用 - 主要是废油项目，技术为萃取，推广定点帮单位做的模式，今年1 - 2个项目落地，有个20万吨废油项目技术和模式较好 [5] 固废尾端销路 - 做东北盐碱地土壤改良，流转土地种牧草实现资源化效益 [6] 推广情况 - 国家鼓励用有机肥，新疆和长春已开始售卖产物 [6] 长春项目 - 产能缺口大，马上扩建三期3万平方米发酵池，远期产能规划2000吨，现1300吨，夏天到1500吨；可收污泥、湿垃圾、偏工业有机固废；政府保底1200多吨，市场化后可提高产能 [6] - 吨投新模式结合盐碱地可至2万，一般污泥处置70 - 80万/吨，土地成本可忽略，钢铁为临时设施 [6] - 模式可复制，欧美类似模式有机固废处置产物土地利用占70% [7] 新疆项目 - 已运营，主要处理污泥，石河子和昌吉加起来500 - 600吨是市政污水处理厂主动送的 [7] - 无竞争者，与长春签约时长不同，新疆市场化操作每年一签，政府无保底，吨投与长春差不多，菌种生产较贵 [7] - 有机肥制造成本300多元，售价1100元，石河子刚签未产生足够肥料 [8] 水厂运营 - 运行成本0.3 - 0.4元/吨，一级B指标不到0.3元/吨，一级指标约0.4元/吨，收费0.9 - 1元/吨，污水毛利率78%，高于行业毛利约50% [8] 水务新增项目 - 改扩建项目为原有项目，新增项目少，对水务期望不大，每年增长能满足需求；受疫情影响调低预期，工程减少，新接项目少，希望未来三年复合增长30 - 40% [8] 存量项目改造 - 望城、周口、南通水厂均有提标扩建需求，因城市化进程等因素城市居民用水需求增加 [8] 2019年利润构成 - 工程6100万，设备912万，水务2亿，固废2200万，其他综合2.98亿 [9] 装配式水厂技术 - 核心壁垒是加工精度、装配方式、集成技术；今年在周口推广，希望推2 - 3个；标箱成本约10万，每米加工成本7000 - 8000块，可用于农村污水、应急污水 [9] - 农村污水销售方式为帮项目定制，公司一般不接项目，接项目的来买设备 [9] - 无风险，优势是便宜，因成型工艺用的不锈钢薄；技术难度高，主要是加工精度难 [9][10] - 机器人进口，现有生产线设备投入5000万，有标板和标箱两条生产线 [10] - 之前建水厂不用钢板，现不锈钢技术单位容积成本减半，设计承受5m水深，国内外首创，销售目标主要是一带一路国家 [10] - 政府接受度高，先用于应急污水处理，后可用于常规污水，建造无建筑垃圾，拆解方便 [10] - 环评没问题，与混凝土项目一样，PPMI是农村污水革命 [11] 其他业务 - 与央企互补，公司做技术型点源，央企做面源 [11] - 关注餐厨垃圾，大餐厨用厌氧技术，小餐厨用好氧技术，可降低吨投资成本至30 - 40万元/吨 [11] - 看好湿垃圾，YM菌有优势，技术可就地处理湿垃圾 [12] - 长三角污泥未落地，公司不想做工业水 [12] - 宜宾餐厨垃圾项目已投用，亳州9月投用，均为厌氧工艺；好氧法在京环湿垃圾试点效果好 [12] 公司规划 - 看机会并购，主要做并购后培育，成熟型并购因收购溢价高、公司市值低不是好事 [13] - 并购基金初衷是投项目培育，原想做宜兴产业整合，现只投两个小项目，投资方向为成熟型企业跟投和非成熟企业培育整合 [13] - 环保智能化制造园区是共享平台，提升环保设备水平，一期效果好，集中小厂加工工作 [13] 财务相关 - 2019年财务费用率高因合并中铁城乡环保，其贷款利率高 [13] - 收购中铁2019年业绩差100多万，还有一年对赌期，中铁今年中标计划利润达3000万 [14] 项目利润率及模式 - PPMI在EPC和BOT项目上设备订单毛利率至少40 - 50% [14] - 新疆两个有机项目是委托处理，无保底，少量资本投资，乌鲁木齐可能做特许经营 [14] 固废利润增量 - 主要来自新疆项目，长春量增、成本降低 [14]