公司概况 - 公司创始于1984年，是中国环保行业开拓者之一，2003年在新加坡上市，2011年退市，2018年在深交所上市 [3] - 创立初期主要做环保设备和工程，近二十年主要从事水务BOT项目及有机固废处理项目投资运营，具备完备产业链 [3] 业务板块 传统水务板块 - 大部分项目2003 - 2008年取得并运营，平均运行8 - 10年，整体处理规模150万吨/天，在建规模60 - 70万吨/天 [3] - 年营业收入超5 - 6亿元，年利润约2亿元，今年预计增长25%，近年增长率15% - 20% [3] - 营业收入占比60% - 70%，利润占比70%左右 [3] 固废板块 - 拥有YM菌超高温发酵技术，用于有机固废处理，产物为营养土和有机肥，成本每吨100元以内 [3][4] - 2019年长春项目处理收费约1亿元，利润近3000万，今年扩建后预计利润大增 [4] - 还在拓展餐厨、废油、危废等项目 [4] 工程板块 - 约20年前开始从事环保工程承包业务，2019年并购中铁，拥有一级市政、一级机电安装等资质 [4] - 2019年工程量增长多，预计今年项目数量继续增加，平均工程毛利率20% - 25% [4] 设备板块 - 生产设备30余年，主要生产环保专用设备，此前比重不大，销售额低于1亿元，利润数百万到一千万 [4] - 2019年开始建造环保智能化制造园区，预计2020年上半年一期投运 [4] - 重要产品PPMI装配式水厂和一体化快速发酵机，若承接2 - 3个装配式水厂业务，营收可观 [5] YM菌超高温发酵技术 - 起源于日本，20 - 30年前应用，10年前公司引进研发，优点是发酵温度高、无渗滤液、臭气少 [5] - 国内投运项目有长春、福州、新疆等，长春项目去年处理量1000吨/天，今年达1300吨/天，预计收费1.3亿元 [6] - 技术壁垒强，菌种特殊、发酵状态难保持，国内仅鹏鹞环保在做，与日本签中国独家协议 [7] - 预计2 - 3个月完成技术装备化改良，希望装备最大处理量达20吨/天 [7] - 无地域性影响，终端产物可制成多种肥料，预计今年终端产物销售达数千万元 [7] - 实际运行成本60 - 80元/吨，靠生物反应维持高温，菌种和处理方法独特 [8] 长春固废项目 - 送上门污泥收费298元/吨，总投资预计1.5亿元，土地成本2000万元，设备约2000万元 [9] - 设备折旧10年，厂房20年，目前处理污泥，后续增加废弃物种类 [9] - 育秧基质可卖400 - 500元/吨，赚200 - 300元/吨，有50多人运营，后续人数或减少 [10] - 主要成本是秸秆，每吨处理综合直接成本约80元，无废渣废水 [10][11] - 项目为自有资金投资，1000吨污泥加秸秆变300吨产物，其他成水蒸发，产物含水率30%以下 [11] - 有“三免三减半”和70%即征即退税收优惠，业主方类似污水处理，去年收入1亿元，今年1.2 - 1.3亿元 [11][12] 公司固废处理项目情况 - 有机固废处理采用YM菌发酵技术，规模约2000吨/天；餐厨垃圾处理采用厌氧发酵技术，有运营和在建项目 [12] - 拟投资危废、RDF、废油回收、医疗废弃物等项目，RDF项目处理一般固废，公司准备3 - 5个危废项目 [12][13] - 汕尾市50万吨干垃圾制燃料棒项目处理成本100多元，效益高，可推广到干垃圾 [13] - 研发的餐厨项目主要技术是提油，与废油回收项目不同 [14] 公司经营及业绩情况 - 2020年水务板块预计增加15% - 20%，固废板块利润有较大增长空间，工程增量大，设备增量看新产品市场 [14] - 工程承包业务披露BOT项目前期建设费用，应收账款增加因2019年收购中铁，EPC账款账期长 [14][15] - 2019年工程收入增加因提标改造工程，今年延续，工程业务量提升但毛利率低因收购中铁 [15] BOT业务模式相关问题 - 提标改造主要是一级B到一级A，已运行BOT项目提标改造有EPC和BOT两种形式 [16] - 提标改造签新补充协议，增加总投资会重新计水价，运营费用含前期投资分摊、运营收益和利息收益 [16] - 菌种高温发酵技术处理固废项目属运行收入，类似BOO模式 [16] 中铁及未来并购计划 - 今年工程收入占比会提升，传统工程业务毛利率高，中铁业务毛利率低会拉低合并报表毛利率 [17] - 未来并购重视固废、危废项目，拓展噪声等新领域，有技术类和大体量并购两种模式 [17] 疫情影响 - 疫情对公司影响不大，主要业务水务运营不受影响，工程业务影响小，可赶工消除影响 [18]