公司概况 - 公司专业从事新型建筑防水材料研发、生产、销售并提供防水工程施工服务，产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类100多个品种，可提供“一站式”建筑防水解决方案 [3][4] - 公司产品应用广泛，与知名房企建立战略合作关系，是行业综合实力前三强企业，多次被评为中国房地产开发企业500强首选供应商，参与编制多项标准和规范，拥有多个研发机构和省级中心，取得多项专利 [4][5] - 公司拥有专业管理团队，已5次对近70名员工进行股权激励，持股比例达8.3% [5] 行业情况 - 2017年国内3家防水企业通过证监会审核，防水产品为建筑刚需品，市场容量根据房地产新开工面积、防水施工面积占比、防水材料平均单价等因素测算，在建项目防水施工面积占建筑面积比例平均为32.15% [6] - 2015年防水材料规模以上企业收入约923亿元，若规模以下企业收入按50%占比计算，全国防水市场容量约在1800 - 2000亿元，国内有3000多家防水企业，但国家核发生产许可证1400余张，存在较多无证经营小作坊，无效产能过剩 [6] - 国内防水行业集中度低，排名前50的防水企业市场占有率不足20%，行业呈现两极分化、强者恒强的趋势 [7][8] 公司发展前景与机会 - 防水行业集中度提升、房地产集中度提升以及国家环保要求提高，为公司带来发展机会，募投项目建成投产后，可支撑公司未来几年每年保持30%的收入增长 [7][8] 行业相关问题解答 - 下游房地产行业宏观调控对公司订单影响小，但账款回收有一定压力，东方雨虹事业合伙人制度对公司无不良影响 [9][10] - 防水行业销售增长的内推动力包括客户合作增加和公司自身综合优势，驱动产能消化的因素是多方面的 [10][11] - 公司毛利率与主要原材料沥青价格负相关，2017年防水涂料毛利率下降是销售结构变化和原材料采购均价上涨、销售单价下降共同影响的结果 [11][12] - 2016年第四季度收入少是因北京生产基地关停、新基地未投产及春节影响，2017年第四季度收入同比增长是因新基地投产、产能释放和需求增加 [12][13] - 公司产品销售价格与原材料价格不同步，有一定滞后性，销售价格一般按协议执行 [13][14] 公司竞争优势与发展展望 - 公司总部位于佛山，具有产业、人力、技术等资源优势，上市后将借助资本力量扩大规模，巩固行业领先地位 [14] - 生产基地布局是公司竞争优势之一，影响运费和运输效益，满足客户供应效率要求 [14][15] 客户结构与产能问题 - 公司目前房地产客户占比约85% - 90%，基建客户占比约10% - 15%，且基建客户比例逐年提升，公司将加大对家装和维修补漏市场的投入 [15] - 公司产能按每条生产成套设备每小时产量，每天16小时，每年300天核算，产能不足是生产能力和布局问题，募投项目投产后将基本实现800公里以内运输半径 [16] - 公司现有6个生产基地是因订单需求自建，2个募投项目是为开拓西北和华中市场，未来可能增加生产基地，目标是实现500公里内运输半径 [16][17] 费用率与业绩情况 - 防水行业费用率接近，与行业性质有关，2017年公司收入增长38.37%，净利润下降17.77%，2018年产能压力缓解，业绩预计快速增长，应收账款未来预计保持稳定 [17][18] 公司管理优势 - 公司虽为家族控股企业，但职业化管理程度高，经营团队专业 [18] - 管理团队稳定，通过股权激励聚集骨干，员工忠诚度高，设立科顺学院完善管理梯队 [18] - 公司20多年专注防水行业 [18]