公司概况 - 国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，首家且唯一无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内制造商，产品销往全球100多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE认证 [2] - 2019 - 2022年，营收由2.58亿元增至14.15亿元，CAGR为53.03%，呼吸机销售台数由12.41万台增至85.98万台；归母净利润由0.39亿元增至3.81亿元，CAGR为76.79%；整体费用率由35.51%降至13.43%；净利率由15.04%升至26.92% [2] 业绩情况 - 受益于飞利浦产品召回，2022年及2023年第一季度增长迅速，目前偶发性影响消除，未来回归行业正常增长水平 [2] - 因美国保险报销结算下半年占比大，第三四季度是销售旺季 [2] - 股权激励目标不作为业绩指引或承诺，各业务线正常，会全力以赴实现目标 [2] 海外市场 - 产品运输周期1个半月至2个月，海外经销商提前预定，保持2个月滚动安全库存 [3] - 2022年境外收入11.99亿元，占比84.72%，美国市场占比约80%，其次是欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等地区 [3] - 后续在美国设营销子公司深度服务经销商，在欧洲设数据服务平台子公司提升服务能力和客户粘性 [3] - 2020年疫情使美国呼吸机市场供需缺口变大，FDA临时允许部分国内同业公司进入，2023年11月7日前EUA产品可继续销售，之后需提交上市前申报，否则可能被召回，经销商采购态度更谨慎 [3] 国内市场 - 中国家用呼吸机市场人口基数大、渗透率低、规模小，预计2025年家用无创呼吸机市场规模达33.32亿元，CAGR 22.5%；通气面罩市场规模达4.59亿元，CAGR18.2% [4] - 公司巩固零售、经销商、电商等渠道优势，铺设线下零售专柜和售后服务网点，建设完善慢病数据库，构建呼吸生态扩大市场规模 [4] 生产模式 - 有天津、东莞两个生产基地，采取“以销定产”模式，核心环节自主进行，非核心环节外协加工 [4] - 目前生产基地能满足市场需求，东莞子公司转固对整体毛利率无影响 [4] 资产模式 - 固定资产较少与生产、研发模式有关，生产研发重资产设备少，厂房、办公楼租赁，后续不排除对固定资产有整体安排 [4][5] 产品规划 - 专注呼吸健康领域产品生态布局，为OSA、COPD患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案 [5] - 产品端深耕、迭代、拓展新产品，优化Mini型产品，医用产品侧重ICU撤机后院内康复及院外家庭治疗设备和耗材 [5] - 数据服务端响应政策，探索医疗与互联网技术融合创新，加大研发投入完善呼吸慢病管理及服务 [5] 行业影响 - 市场上治疗OSA方法多样，但未来可见范围内，综合多方面因素，呼吸机治疗仍是最主流方法 [5]