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文旅设备龙头金马游乐近况解读
300756金马游乐(300756)2024-05-30 21:33

纪要涉及的行业和公司 - 行业:文旅装备制造、文旅终端投资运营 - 公司:金马游乐 核心观点和论据 公司业务情况 - 业务板块:主要有文旅装备制造和文旅终端投资运营两大业务板块 [1] - 2023年业绩:营收同比增长81.96%,净利润同比增长287%;文旅终端运营营收同比增长53% [1] - 业务亮点:首创产品进口替代,交付多个国内首创项目;虚拟沉浸式业务占营收30%以上;国际出海在10多个国家地区建立渠道、获取新客户;在广东中山、湛江落地亲子乐园,推进666项游乐嘉年华项目 [1] - 商业模式:文旅装备制造业务从获取订单入手,涵盖创意策划研发、制造、安装、交付、培训、售后等环节,以技术引领和科技创新为核心竞争力;文旅终端投资运营业务获取核心资源后,由公司运营团队负责项目策划和运营 [2][3] - 成本费用构成:制造板块成本费用主要由材料、人工、制造及外协构成,材料成本和人工成本占比较大 [3] - 收款模式:按进度收取款项,交付时点收到90%左右,剩下5 - 10%作为1 - 2年的质保金,预收进度款转为营收确认收入 [3] 行业需求情况 - 国内需求:疫情后行业复苏,国内新增客户和存量客户均有需求,包括更新需求、新建需求、地方文化IP建设需求和景区引流需求 [3] - 国外需求:未来2024 - 2025年国外市场有落实订单的机遇 [3] - 不同板块需求:游乐设施玩法和创新娱乐需求提升,如电磁弹射过山车、平衡窗摩天轮等;虚拟沉浸式项目场景更广阔,应用多种技术,可用于科学馆、博物馆等场所 [3][4] 政策影响 - 政策推动:国家出台旅游发展政策和设备更新政策,将游览观光、游乐、虚拟沉浸式体验设备纳入支持领域,各地陆续制定具体措施 [1] - 设备更新周期:国内主题公园设备更新周期约10年,当前叠加政策支持,更新需求更明显,且更新改造注重与当地文化和文旅发展战略结合 [6] 行业竞争格局 - 国内竞争:行业专业性强,属于特种行业,国内有多个生产基地,中小企业较多,竞争格局分散;与公司产品相关企业约100多家,规模相当的竞争对手仅几家,公司营收7亿多,第二名竞争对手营收为公司一半以下 [6] - 国外竞争:国外以专业性厂家为主,国内大园区采购部分国外设备,但公司产品竞争力显现,在国际上定位成为著名品牌,过山车全球占有量排第三 [6][7] 自营游乐园布局 - 推进节奏:目前有亲子乐园和游乐嘉年华两个方向,亲子乐园已在广东中山、湛江落地项目,游乐嘉年华已推进6个项目;未来规划是百城百园,运营业务营收占比未来5年将提升 [7] 财务相关情况 - 季节性特征:一季度受春节假期和客户端准备影响,交付较少;二、三季度占比较高;四季度受地域影响,北方户外项目交付减少,以年度来看业绩更科学 [8] - Q4利润情况:Q4利润可能为负,原因包括营收变动和集中计提减值,2023年四季度部分减值为偶发性 [9] - 虚拟沉浸式业务:应用多种技术,融合当地文化等元素,满足旅游需求升级,2023年有代表性项目交付,营收占比逐年提升,公司新建研发制造基地,预计2025年一季度交付使用 [10] - 减值构成:2023年减值由应收款减值(约2000 - 2500万)、存货减值(含战略让利约1000万)、商誉减值(几百万)三大块构成,部分减值有收回机会 [10] - 金融资产波动:金融资产波动与购买和赎回理财产品有关,对经营资产无实质影响 [10] - 2024年Q1现金流:现金流明显改善,原因是销售回款增加,包括新签订单预收款、进度款和应收款收回 [11] 订单情况 - 海外订单:出口订单占比最好一年约20%,去年营收占比10%以下,今年目标超越10%,争取达到20%;海外订单需符合不同市场标准,公司已突破欧美高端市场障碍 [11][12] - 在手订单:2023年持有订单13亿多,订单交付周期一般为一年到一年半,能满足2024年需求,公司会结合产能和未来规划做相应安排 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司预计2025年一季度产能推进基地建设有产能释放 [1] - 2023年公司对组织绩效进行变革,提升人均效率,实施现金管控 [1] - 深圳已在落实设备更新政策,但具体措施待下一阶段公布 [5]