投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1] - 报告的核心观点是公司深耕轨道交通主业，并积极拓宽成长空间，其2025年营收实现稳健增长，且未来成长动能将切换至新材料与测绘服务领域 [1] - 报告看好公司的技术优势与产品市场竞争力 [1] 公司财务表现 - 2025年公司实现营业收入3.64亿元，同比增长8.54% [1] - 2025年公司实现归母净利润0.44亿元，同比减少17.14% [1] - 2026年第一季度公司实现营业收入5830.95万元，同比增长44.18% [1] - 2026年第一季度公司实现归母净利润574.99万元，同比扭亏为盈 [1] - 报告下调了2026-2027年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.54亿元、0.61亿元（原预测为0.76亿元、0.85亿元）和0.69亿元 [1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.77元和0.87元 [1] - 以当前股价19.11元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为28.2倍、24.9倍和22.0倍 [1] 分业务收入结构变化 - 2025年公司新型材料收入同比增长105.09%，主要得益于高性能活性粉末混凝土材料收入增长 [2] - 2025年公司测绘服务收入同比增长53.30%，主要因当年完工验收项目较多 [2] - 2025年公司智能装备收入因无高速钢轨打磨车项目交付，较2024年减少1410.50万元，降幅达93.94% [2] - 因未验收项目投入增加，2025年末公司存货同比增长70.26% [2] 行业背景与公司战略 - 中国高铁网络持续扩张，根据规划，到2030年全国铁路营业里程将达到18万公里左右，其中高铁约6万公里 [3] - 国家发展改革委印发文件强调城际铁路的发展，中国城市轨道交通协会也发布了面向2035年的城轨交通体系发展思路 [3] - 在此行业扩容背景下，公司计划在2026年继续夯实轨道交通市场基本盘，并寻求突破轨外市场和境外市场的天花板 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为4.41亿元、5.09亿元和5.71亿元，同比增长率分别为21.2%、15.5%和12.2% [4] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为36.5%、35.9%和35.6% [4] - 预计公司2026-2028年净利率均维持在12.2%左右 [4] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.4%、10.8%和11.1% [4]